Analyytikon kommentti

GRK Q4’25 -pikakommentti: Tulos jäi, ohjeistus linjassa odotuksiin

Tiivistelmä

GRK:n Q4'25 tulos jäi kannattavuuden osalta ennusteista, mutta vuoden 2026 ohjeistus vastasi odotuksia. Liikevaihto ylitti hieman ennusteet, mutta kannattavuus oli odotettua heikompi.
Vuoden 2025 liikevaihto kasvoi 20 % 872 MEUR:oon, mutta oikaistu liikevoitto laski Q4:llä 9,7 MEUR:oon. Kannattavuutta heikensi infrarakentamisen kausiluonteisuus.
GRK:n tilauskanta laski 723 MEUR:oon, mutta yhtiöllä on tilauskannan ulkopuolella 400 MEUR:n arvosta kehitysvaiheessa olevia hankkeita, kuten Rail Baltica ja Turun raitiotie.
Yhtiö nosti pitkän aikavälin liikevaihtotavoitettaan yli 950 MEUR:oon vuoteen 2028 mennessä, mikä edellyttää orgaanista kasvua ja yritysostoja.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	214	209	196	6 %	860
Käyttökate	20,7	13,9	17,6	-21 %	76,1
Liikevoitto (oik.)	16,8	9,7	13,4	-28 %	61,9
Liikevoitto	16,4	6,9	13,4	-48 %	60,0
Tulos ennen veroja	16,7	5,7	13,3	-57 %	60,4
EPS (oik.)	0,35	0,12	0,26	-55 %	1,24
Osinko/osake	0,20	0,53	0,62	-15 %	0,62

Liikevaihdon kasvu-%	29,2 %	-2,3 %	-8,2 %	5,9 %-yks.	18,0 %
Liikevoitto-% (oik.)	7,8 %	4,7 %	6,8 %	-2,2 %-yks.	7,2 %

Lähde: Inderes

GRK julkaisi aamulla vuoden 2025 tilinpäätöstiedotteensa. Neljännen kvartaalin tulos jäi kannattavuuden osalta ennusteistamme selvästi, kun taas vuoden 2026 ohjeistus oli pitkälti odotustemme mukainen. Tilauskanta laski vertailukauden vahvalta tasolta odotetusti, joskin GRK:lla on yhä merkittävä määrä voitettua hankekantaa tilauskantansa ulkopuolella. Lisäksi yhtiö nosti merkittävästi pitkän aikavälin liikevaihtotavoitettaan.

Liikevaihto ylitti hieman, kannattavuus reilusti odotuksia heikompi

GRK:n liikevaihto laski vuoden viimeisellä neljänneksellä 2 % vertailukaudesta 209 MEUR:oon. Taso oli hieman ennustamaamme 196 MEUR:a korkeampi. Liikevaihdon kehitys oli erityisesti Ruotsissa ennusteitamme vahvempaa. Koko vuoden osalta liikevaihto nousi 20 % 872 MEUR:oon. Poikkeuksellisen kasvun taustalla oli suurten projektien odotettua nopeampi eteneminen vuoden aikana, joista Stegra-projekti oli merkittävin. Kannattavuuden osalta Q4 oli odotuksiamme selvästi pehmeämpi oikaistun liikevoiton laskettua 9,7 MEUR:oon (marginaali 4,7 %) vertailukauden 16,7 MEUR:sta (marginaali 7,8 %). Koko vuoden oikaistu liikevoitto oli 58,2 MEUR (marginaali 6,7 %), kasvaen selvästi vertailukauden 45,6 MEUR:n (marginaali 6,3 %) tasolta. Kannattavuutta painoi loppuvuonna yhtiön mukaan infrarakentamiselle tyypillinen kausiluonteisuus. Alariveillä rahoituskulut olivat odotuksiamme korkeammat, kun taas veroaste oli ennusteitamme hieman matalampi. Näin ollen GRK:n Q4:n 0,12 euron EPS alitti ennusteemme vielä liikevoittoakin suuremmalla marginaalilla.

Käyttöpääoma kehittyi Q4:llä edelleen erittäin suotuisasti, minkä ansiosta kassavirta ylitti selvästi tuloskertymän. GRK:n projektiliiketoiminnan luonteen takia huomattava kausivaihtelu kassavirrassa on tyypillistä, ja tuloksen ja kassavirran kehitys voi olla kvartaalitasolla huomattavan erisuuntaista.

Hallitus esittää yhtiökokoukselle, että osinkoa jaetaan 0,43 euroa osaketta kohden ja lisäosinkoa 0,10 euroa osaketta kohden. Kokonaisuudessaan osinko jää 0,66 euron ennusteestamme.

Vuoden 2026 ohjeistus linjassa ennusteiden kanssa

GRK arvioi vuoden 2026 liikevaihdon olevan 720–870 MEUR ja oikaistun liikevoiton 45–60 MEUR. Ohjeistus on hyvin linjassa nykyisten ennusteidemme (liikevaihto 800,0 MEUR ja oikaistu liikevoitto 51,9 MEUR) kanssa.

Yhtiö varoitti vuoden 2026 ensimmäisen neljänneksen olevan vahvaa vertailukautta heikompi. Tähän vaikuttavat normaalin kausiluonteisuuden lisäksi merkittävän Stegra-projektin töiden painottuminen myöhemmäksi vuodelle 2026. Stegra-hanke on päättymässä vuoden 2026 aikana, mikä luo tarpeen uuden tilauskannan kotiuttamiselle Ruotsissa.

GRK:n tilauskanta oli vuoden lopussa 723 MEUR:n tasolla jääden vertailukauden 846 MEUR:sta odotetusti. Vaikka raportoitu tilauskanta laski, yhtiöllä on tilauskannan ulkopuolella noin 400 MEUR:n arvosta voitettuja hankkeita, jotka ovat parhaillaan kehitysvaiheessa. Näihin kuuluvat muun muassa Rail Baltica -hanke Virossa ja Turun raitiotie. Nämä hankkeet antavat hyvää selkänojaa tulevien vuosien kasvulle, vaikka yhtiön mittava Stegra-hanke kuluvan vuoden aikana päättyykin.

Liikevaihdon tavoitetaso nousi selvästi

GRK nosti tilinpäätöksen yhteydessä pitkän aikavälin liikevaihtotavoitettaan yli 950 MEUR:oon vuoteen 2028 mennessä (aiemmin >750 MEUR). Tavoitteen saavuttaminen edellyttää orgaanisen kasvun lisäksi harkittuja yritysostoja, joita yhtiön vahva kassa mahdollistaa. Orgaanisen kasvun osalta yhtiö tavoittelee liiketoiminnan laajentamista uusille maantieteellisille alueille erityisesti Ruotsissa sekä palveluvalikoiman laajentamista valituilla infrarakentamisen osa-alueilla nykyisissä toimintamaissa. Yhtiön muut taloudelliset tavoitteet vuosille 2026–2028 pysyivät ennallaan.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

GRK suunnittelee, korjaa ja rakentaa teitä, väyliä, raiteita ja siltoja, jotta arki sujuu, ihmiset kohtaavat ja syntyy kestävämpi tulevaisuus. Yhtiö tarjoaa palvelut suunnittelusta rakentamiseen ja kunnossapitoon. GRK:n ydinosaamiseen kuuluvat monipuolisten infrarakennushankkeiden toteutus, suurten ja pienten hankkeiden projektinjohto sekä laaja-alainen rataosaaminen. Osaamisalueisiin kuuluu myös ympäristöteknologia.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut31.10.2025

	2024	25e	26e
Liikevaihto	728,4	859,8	800,0
kasvu-%	33,4 %	18,0 %	−6,9 %
EBIT (oik.)	45,6	61,9	51,9
EBIT-% (oik.)	6,3 %	7,2 %	6,5 %
EPS (oik.)	0,93	1,24	1,03
Osinko	0,20	0,62	0,66
Osinko %	2,0 %	4,8 %	5,1 %
P/E (oik.)	10,9	10,4	12,6
EV/EBITDA	5,2	4,2	5,5