Harvia ostaa loputkin EOS:n Saksan liiketoiminnoista

Harvia tiedotti keskiviikkona ostavansa loput EOS Groupin Saksan toiminnoista EOS:in toimitusjohtajalta Rainer Kunzilta 18.3.2020 allekirjoitetun osakassopimuksen mukaisesti. Kunzin omistama vähemmistöosuus on 21,4 % ja kaupassa sovelletaan alkuperäisen EOS-kaupan käyttökatekerrointa (8x vuoden 2019 oikaistulla käyttökatteella laskettuna), minkä seurauksena määritetty kauppahinta on 19,0 MEUR. Ammatti- ja premiumkategoriaan keskittyvän EOS:n liiketoiminta on kehittynyt sangen myönteisesti Harvian omistuksessa ja sen liikevaihto on kasvanut vuoden 2019 17,3 MEUR:sta viimeisen 12 kuukauden rullaavaan 29,5 MEUR:oon Saksan toimintojen vahvan suorituksen ansiosta. Myös liiketoiminnan kannattavuus on kehittynyt erittäin myönteisesti, koska alkuperäisen kaupan yhteydessä koko EOS-konserniin (sis. Saksan ja Venäjän liiketoiminnot) sovellettiin 25,5 MEUR:n yritysarvoa.

Arvioimme myyjän hyödyntäneen myyntioptiotaan

Harvian oma hinnoittelu (2022e EV/EBITDA 9x laskevalla tulosennusteella), muuttuneet rahoitusolosuhteet, alkuperäisen EOS-kaupan tuomat synergiahyödyt ja viime vuosien myönteinen markkinaympäristö huomioiden järjestelyn ehdot vaikuttavat Harvian näkökulmasta alkuperäistä transaktiota heikommilta. Alkuperäinen vuonna 2020 toteutettu EOS-kauppa jätti Rainer Kunzille 21,4 %:n vähemmistöosuuden EOS:n Saksan liiketoiminnoissa ja Vasilij Sosenkoville 20 %:n omistusosuuden EOS:n Venäjän liiketoiminnoista. Kauppa antoi myyjille myyntioption jäljellä oleviin osakkeisiinsa tiettyjen ehtojen täyttyessä ja Harvialle option ostaa heidän vähemmistöosuutensa seuraavan kahdeksan vuoden ajan. Harvian kurinalainen yritysjärjestelypolitiikka ja osto-option pitkä juoksuaika huomioiden oletamme Kunzin hyödyntäneen myyntioptionsa. Myyntioption vaatimiin ehtoihin meillä ei ole näkyvyyttä, joten emme osaa sanoa, voisiko Sosenkov vastaavasti hyödyntää Venäjän liiketoimintojen vähemmistöosuuden myyntioption. Tämä olisi luonnollisesti Harvian kannalta negatiivinen asia, mutta yhtiön hiljaisen jakson takia joudumme odottamaan vastauksia Q2-raporttiin saakka. Isossa kuvassa suhtaudumme nykytiedon valossa edelleen koko EOS-yritysjärjestelyyn arvoa luovana, vaikka Saksan liiketoimintojen myyntioption ehdoilla kauppa ei arviomme mukaan läpäisisi Harvian tarkkaa yritysostoseulaa.

Kuntz jatkaa EOS groupin toimitusjohtajana ja Harvian johtoryhmän jäsenenä

Tiedotteen yhteydessä Harvia kertoi Kuntzin jatkavan EOS Groupin toimitusjohtajana ja Harvian johtoryhmän jäsenenä. Suhtaudumme tietoon myönteisesti EOS:n viime vuosien vahva kehitys huomioiden. Lisäksi Kuntz aikoo tiedotteen mukaan kasvattaa omistustaan Harviassa.

Järjestely kasvattaa Harvian tulosta ja velan määrää taseessa

Tiedotteessa Harvia kertoi rahoittavansa järjestelyn pitkäaikaisella velalla ja taseen korollisen velan kasvavan arviolta noin 19,3 MEUR:lla. Yhtiön taseasema on vahva (nettovelka/oikaistu käyttökate oli Q1 lopussa 0,8x pidemmän aikavälin tavoitteen ollessa 1,5–2,5x) ja se kestää hyvin järjestelyn myötä kasvavan velan. Yhtiön mukaan järjestelyn odotetaan kasvattavan osakkeenomistajille kuuluvaa tilikauden tulosta 1,2 MEUR:lla vuosittain, kohoavat rahoituskulut huomioiden. EOS:n Saksan vähemmistöosuuden ostolla ei luonnollisesti ole vaikutusta Harvian Q2-lukuihin. Päivitämme järjestelyn osaksi ennusteitamme 11.8. julkaistavan Q2-raportin yhteydessä.