Harvia Q1 tiistaina: Alkuvuodelta on vielä lupa odottaa kohtuullisen hyvää suoritusta

Harvia julkistaa Q1-raportin tiistaina klo 9.00. Yhtiö tiedotti 18.3.2020 allekirjoittaneensa sopimuksen saksalaisen saunayhtiö EOS Groupin ostamisesta. Kauppa ei kuitenkaan ehtinyt toteutua vielä Q1:llä, joten luvut ovat täysin orgaanisia. Vastassa on hyvä vertailukausi (Q1’19), jonka liikevaihdossa ja tuloksessa näkyi ylimääräistä toimitusten siirtymää Q4’18:lta Q1’19:lle poikkeuksellisen pitkän joulun ja uudenvuoden tauon takia.

Odotamme liikevaihdon kasvaneen 2 % 19,6 MEUR:oon. Arvioimme kasvun tulevan mm. Pohjois-Amerikasta, missä yhtiö sai 2018 lopussa tehdyn Almost Heaven Saunas -yrityskaupan jälkeen uusia jakelukanavia ja vauhtia liiketoimintaan. Myös Pohjoismaissa Harvia on onnistunut käsityksemme mukaan laajentumaan uusiin jakelukanaviin ja nostamaan sekä keskiostoksen arvoa että markkinaosuuttaan uusilla tuotelanseerauksilla. Kasvua tukee myös K-raudan kanssa vuoden 2020 alussa käynnistetty yhteistyö, missä Harvian laude-elementit otettiin myyntiin K-raudan laajassa verkostossa. Harvian johto totesi 18.3. järjestetyssä EOS-yrityskaupan tiedotustilaisuudessa, että koronavirus ei ole vielä erityisesti näkynyt Harvian liiketoiminnassa. Uskomme kuitenkin, että ihmisten liikkumisen rajoitukset ja talouden äkkipysähdys maaliskuun puolenvälin jälkeen ovat alkaneet vaikuttaa kysyntään negatiivisesti Q1:n lopussa ja siksi kasvuennusteemme on alempana kuin mitä Harvian viimeisten kvartaalien hyvissä suorituksissa on nähty.

Odotamme oikaistun liikevoiton jäävän hieman vertailukauden alapuolelle 3,8 MEUR:oon (Q1’19: 4,0 MEUR). Vertailukauden vahvat luvut ja koronaviruksen potentiaalisesti aiheuttamat pienetkin häiriöt tuotantoketjuun ja/tai hinnoitteluympäristöön Q1:llä pitävät mielestämme riskin korkealla, ettei vertailukauden vahvaan tulokseen ylletä. Harvia oli vertailukaudella aloittanut juuri integroimaan tappiollista Almost Heaven Saunas -yritystä, jonka kannattavuus saatiin vuoden aikana nostettua selvästi positiiviseksi. Tämä voi tukea kannattavuutta hieman verrattuna viime vuoteen. Harvia kertoi EOS-yritysostoon liittyvien kertaluonteisten kulujen olevan yhteensä arviolta 1,4 MEUR jakautuen vuosille 2020 ja 2021. Odotamme Q1:lle kirjattavan jo joitain EOS-yrityskauppaan liittyviä kuluja, minkä takia raportoitu liikevoittoennusteemme on 3,5 MEUR (Q1’19: 3,8 MEUR).

Harvia ei julkaise lyhyen aikavälin näkymiä, eikä yhtiö anna ohjeistusta vuodelle 2020. Yhtiö on kuitenkin asettanut pitkän aikavälin tavoitteiksi keskimäärin yli 5 %:n vuotuisen liikevaihdon kasvun ja yli 20 %:n oikaistun liikevoittomarginaalin, joita ei yhtiön mukaan ole tarpeen muuttaa EOS-yrityskaupan takia. Meidän ennusteemme vuoden 2020 liikevaihdon kasvulle on 17 % (2020e: 86,4 MEUR), mikä johtuu pääosin EOS-kaupan tuomasta kasvusta. Oikaistu liikevoittomarginaaliennusteemme on 17,8 % (2020e: 15,4 MEUR), mikä on hieman yhtiön pitkän aikavälin tavoitteen alapuolella. Harvia totesi EOS-yritysoston tuovan vähintään noin 2,2 MEUR:n vuotuiset synergiat, joiden arvioidaan toteutuvan täysimääräisesti vuoteen 2024 mennessä. EOS oli valmiiksi hyvin kannattava (EOS 2019 oikaistu EBIT 16,5 % vs. Harvia 2019 oikaistu EBIT 18,7 %), joten sillä tulee olemaan vain hyvin pieni kannattavuutta liudentava vaikutus Harvian lukuihin. Odotamme silti Harvialla olevan haasteita päästä vuotuiseen yli 20 %:n liikevoittomarginaaliin ennen kuin yrityskaupasta saadut synergiat toteutuvat.