Harvia Q4 tiistaina: Luvassa hyvä tulosparannus

Harvia julkistaa Q4-raporttinsa tiistaina 11.2. klo 9.00. Odotamme yhtiön yltävän selvästi vertailukautta parempaan suoritukseen sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Odotamme yhtiön indikoivan kannattavan kasvun jatkuvan myös vuonna 2020, mutta tahti tulee arviomme mukaan olemaan hitaampi kuin poikkeuksellisen hyvä vuosi 2019.

Odotamme Q4-liikevaihdon kasvaneen 16 % vertailukaudesta 18,7 MEUR:oon (Q4’18: 16,2 MEUR). Konsensusennuste liikevaihdolle on 19,0 MEUR. Liikevaihdon kasvua ajaa pääosin vuosi sitten tehty Almost Heaven Saunas -yritysosto. Orgaanista kasvua vetävät uudet onnistuneet tuotelanseeraukset, jakelun laajentaminen uusille maantieteellisille alueille ja jakelukanaviin sekä keskiostoksen arvon nousu.

Odotamme oikaistun liikevoiton kasvavan 18 % vertailukaudesta 3,4 MEUR:oon, mikä tarkoittaa 18,3 %:n liikevoittomarginaalia (Q4’18: 17,6 %). Konsensusennuste on 3,6 MEUR. Tuloskasvua ajavat AHS-yrityskauppa, tuottavuuden jatkuva parantaminen, tehokkaampi raaka-ainehankinta ja keskiostoksen arvon nousu. Harvialla oli vertailukaudella isoja messu-, markkinointi- ja tuotelanseerauksiin liittyviä kuluja, joiden takia tulos ei ollut aivan parhaalla mahdollisella tasolla. Käsityksemme mukaan yhtiöllä ei ollut Q4’19 aikana samanlaisia kustannuksia, mikä yhdessä korkeamman liikevaihdon ja paremman tuottavuuden kanssa tukevat suhteellista kannattavuutta. Harvian alkuvuosi 2019 on ollut erittäin hyvä ja yhtiön tulos on kehittynyt odotuksiamme paremmin. Marraskuussa pidetyn Q3’19-tulosjulkistustilaisuuden yhteydessä lausutut kommentit loppuvuoden 2019 näkymistä olivat sen verran positiiviset, että näemme Q4:llä erittäin hyvän tuloksen olevan selvästi realistisempi skenaario kuin se, että Q4:llä olisi mennyt erityisen huonosti.

Arvioimme hallituksen osinkoehdotuksen olevan 0,40 euroa per osake (2018: 0,37 euroa). Tämä vastaisi noin 80 %:n osingonjakosuhdetta ja 4,1 %:n osinkotuottoa nykykurssille. Harvian osinkopolitiikan mukaan yhtiön tavoitteena on maksaa säännöllisesti kasvava osinkoa kaksi kertaa vuodessa, yhteensä vähintään 60 % nettotuloksesta.

Harvia ei anna lyhyen aikavälin näkymiä. Yhtiöllä ei ollut numeerista ohjeistusta vuodelle 2018 tai 2019, emmekä odota yhtiön antavan sellaista myöskään vuodelle 2020. Harvia on asettanut pitkän aikavälin tavoitteiksi keskimäärin yli 5 %:n vuotuisen liikevaihdon kasvun ja yli 20 %:n liikevoittomarginaalin (2019e: 18,2 %). Arvioimme johdon viittaavan näkymissä jälleen näihin pitkän aikavälin tavoitteisiin. Vuosi 2019 oli poikkeuksellisen vahva, sillä Harvian liikevaihto kasvoi ennusteemme mukaan 16,4 % (72,1 MEUR) ja oikaistu liikevoitto kasvoi 21 % (13,1 MEUR) pääosin AHS-yrityskaupan takia. Meidän ennusteemme vuoden 2020 liikevaihdon kasvulle on 4 % (2020e: 75 MEUR), mikä on täysin orgaanista kasvua. Meidän ennusteemme vuoden 2020 liikevoitolle on 14,3 MEUR, mikä tarkoittaa 9 %:n liikevoiton kasvua ja 19,0 %:n liikevoittomarginaalia (2019e: 18,2 %).