Harvia seurannan aloitus - saunamarkkinan priimus

Aloitamme Harvian seurannan lisää-suosituksella ja 6,5 euron tavoitehinnalla. Harvia on vakaasti kehittyvien ja kasvavien maailman sauna- ja spa-markkinoiden edelläkävijä. Yhtiön johtava markkina-asema ja erinomainen taloudellinen kehitys perustuvat pitkän historian kautta syntyneeseen vahvaan markkina-, tuotekehitys- ja tuotanto-osaamiseen, tehokkaaseen liiketoimintamalliin, laaja-alaiseen tuoteportfolioon ja jakeluverkostoon, sekä alan johtavaan tuotemerkkiin. Vakaat kasvunäkymät, erinomainen kannattavuustaso ja tehokas pääomankäyttö huomioiden pidämme osakkeen arvostustasoa houkuttelevana. Laajan seurannan aloitusraportin pääsee lukemaan tästä linkistä.

• Harvia on kolmanneksi suurin toimija globaalisti 2,7 miljardin euron arvoisella sauna- ja spa-markkinalla, sekä markkinajohtaja 380 MEUR:n arvoisella kiuas- ja saunakomponenttimarkkinalla. 1950-luvulla perustetun Harvian tuotevalikoima kattaa laaja-alaisesti kaikki kolme saunatyyppiä: perinteisen saunan, höyrysaunan ja infrapunasaunan. Yhtiö tarjoaa myös valikoidusti kiukaiden ja saunojen huolto- ja asennuspalveluja Suomessa. Sauna- ja spa-markkina on historiallisesti ollut hyvin suhdannevakaa toimiala perinteisten saunamarkkinoiden suuren saunakannan muodostaman korvauskysynnän ansiosta, joka muodostaa segmentistä riippuen noin 60-80 % markkinasta. Toimiala kasvaa noin 5 %:n vuosivauhtia saunakulttuurin leviämisen, saunojen tason parantumisen ja hyvinvointitrendin tukemana.
• Harvian liikevaihto on kasvanut viimeisen kymmenen vuoden ajan keskimäärin saunamarkkinoiden yleisen kasvun vauhtia (noin 5 % vuodessa) yritysostojen, tuoteportfolion kehityksen ja jakelukanavien laajentumisen tukemana. Yhtiön kannattavuus on toimialan huippuluokkaa ja liikevoittomarginaali on pysynyt tasaisesti noin 20 %:n tuntumassa. Korkean kannattavuuden pääajureina ovat Harvian tehokas ja pitkälle automatisoitu tuotantoprosessi, joustava operatiivinen liiketoimintamalli, vahvat jakelijasuhteet sekä yhtiön brändien hyvä tunnettuus. Yhtiön liiketoiminta on myös alhaisen investointitarpeen, tehokkaiden ja modernien tuotantolaitosten sekä joustavan tuotantomallin vuoksi hyvin pääomatehokasta, mikä mahdollistaa vahvan osinkovirran. Näemme Harvialla hyvät tuloskasvunäkymät lähivuosille yleisen markkinakasvun, tuoteportfolion kehittämisen, jakelukanavien laajentamisen sekä yritysostojen tarjoamien synergia- ja tehostushyötyjen kautta.
• Harvia profiloituu sijoittajan näkökulmasta vakaaksi osinkoyhtiöksi. Harviassa yhdistyvät vakaat kasvunäkymät, erinomainen kustannustehokkuus ja kannattavuus, tehokas pääomankäyttö sekä omaan osaamiseen nojaavat vahvat kilpailuedut, mitkä yhdessä mahdollistavat vakaasti kasvavan osinkovirran. Yhtiön riskiprofiili on myös hyvin maltillinen loppukysynnän matalan suhdanneherkkyyden, yhtiön vahvan markkina-aseman sekä joustavan liiketoimintamallin ansiosta. Ennustamme osakkeen lähivuosien noin 15 %:n kokonaistuoton muodostuvan noin 10 %:n vuotuisesta nettotuloksen kasvusta ja noin 5-6 %:n tasolla olevasta osinkotuotosta. Osake saa myös tukea verrokkeihin nähden maltillisesta tulospohjaisesta arvostuksesta sekä nykyarvostusta selvästi korkeampaa käypää arvoa indikoivasta kassavirtapohjaisesta DCF-mallista. Ennusteidemme mukaiset P/E-kertoimet vuosille 2018 ja 2019 ovat 16x ja 14x, sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet 12x ja 11x. Ennustamallamme noin 75-80 %:n osingonjakosuhteella vastaavien vuosien osinkotuotot ovat 5,2 % ja 5,5 %.