Harvia: Yhtiöstä johtumaton kurssilasku avaa hyvän pelipaikan

Harvia tiedotti torstaina, että yhtiön suurin omistaja, Onvest Oy, on myynyt yhteensä 1 483 990 Harvian osaketta laskien yhtiön omistusosuuden 4,4 %:iin (aik. 12,34 %). Nopeutetun tarjousmenettelyn avulla tehdyn kaupan arvo oli 77,2 MEUR, mikä tarkoittaa 52 euron osakekohtaista hintaa (edellisen päivän päätöskurssi 58,3 euroa). Kaupalla ei ole vaikutusta näkemykseemme Harvian käyvästä arvosta, mutta siitä seurannut jyrkkä kurssilasku antaa mielestämme sijoittajalle oivan tilaisuuden hypätä Harvian osakkeen kyytiin. Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme ja säilytämme siten 64,0 euron tavoitehintamme ennallaan. Kurssilaskun seurauksena päivitämme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää).

Suuressa blokkikaupassa alennus markkinahintaan nähden on perusteltu

Emme tunne kaikkia motiiveja Onvestin myynnin taustalla, mutta sijoittajien on hyvä huomioida, että suurille osakeomistuksille on tyypillisesti hankala löytää yksittäisiä ostajia. Suuren myyntierän heikon likviditeetin seurauksena tämän kokoisessa kaupoissa alennukset markkinahintaan nähden ovat perusteltuja, eikä Onvestin myynti yksinään indikoi suurempaa dramatiikkaa. Kaupan vastapuolena oli Onvestin mukaan ulkopuolinen ryhmä ulkomaalaisia ja kotimaisia sijoittajia. Toteutettu blokkikauppa ei vaikuta Harvian liiketoiminnan tulevaisuudennäkymiin tai näkemykseemme yhtiön osakekannan käyvästä arvosta. Tästä johtuen pidämme torstaina nähtyä jyrkkää kurssilaskua (-9 %) perusteettomana.

Harvian vahva kysyntänäkymä on ennallaan ja siihen vastataan sekä investoinneilla että yrityskaupoilla

Harvian johto on kertonut sauna- ja spa-markkinan vetävän tällä hetkellä niin hyvin, että markkinakasvun odotetaan seuraavan 2-3 vuoden aikana ylittävän selvästi historiallisen ~5 %:n vauhdin. Yhtiöllä on viimeisen vuoden aikana ollut haasteita vastata nopeasti kasvaneeseen kysyntään, mikä on johtanut tilauskirjan paisumiseen ennätystasolle ja toimitusaikojen venymiseen. Harvia on haasteista huolimatta pystynyt kasvamaan erittäin vahvasti, hyvällä kannattavuudella ja toteuttamaan täydentäviä yritysostoja. Tuotantokapasiteettia kasvatetaan nyt nopeasti myös suurilla investoinneilla. Yhtiö kasvatti 2020 kapasiteettiaan Kiinassa, USA:ssa, Romanissa ja Muuramessa ja sai Q1’21 aikana asennettua viivästyneet konetoimitukset USA:ssa. Tuotanto yhtiön uudessa tänä vuonna ostetussa kiinteistössä USA:ssa käynnistyy syyskuussa 2021 ja Muuramen tehdaslaajennus valmistuu joulukuussa 2021. Toukokuussa toteutetun Kirami-oston myötä Harvia laajensi tuoteportfoliotaan, hyppäsi heti puulämmitteisten kylpytynnyrien globaalin markkinajohtajan paikalle ja paransi asemiaan myös kylmävesituotteiden kehittämiselle. Harvia laajensi hiljattain tarjoomaansa myös saunakiviin ostamalla Sauna-Euroxin. Vahva tase on investoinneista ja yrityskaupoista huolimatta selvästi tavoitellun velkaantumisasteen alapuolella ja odotamme Harvian jatkavan arvoa luovaa sauna- ja spa-alan konsolidointia lähivuosina.

Osakkeen arvostus on houkutteleva ja yritysostoilla on mahdollisuus luoda merkittävää omistaja-arvoa

Ennusteidemme mukaiset 2021 ja 2022 P/E-luvut ovat 28x ja 23x ja EV/EBIT kertoimet 22x ja 18x. Arvostus on Harvian korkea laatu ja hyvät kasvunäkymät huomioiden mielestämme houkutteleva. Vuotuinen tuloskasvuennusteemme 2021-2023 välillä on ~20 % (CAGR), minkä lisäksi tarjolla on kasvavaa ~2-3 %:n osinkotuottoa. Harvian tulospohjainen arvostus on 2021 ennusteillamme 31-37 % verrokkien yläpuolella ja vuonna 2022 preemio on 24 %. Verrokkeja korkeampi arvostus on mielestämme perusteltavissa Harvian houkuttelevilla kasvunäkymillä, vahvalla markkina-asemalla ja hyvillä mahdollisuuksilla epäorgaaniseen kasvuun. Harvialla on vahva tase ja näyttöjä erittäin hyvin onnistuneista yritysostoista, joiden avulla yhtiö osaa luoda merkittävää omistaja-arvoa ja parantaa asemiaan globaalin sauna- ja spa -markkinan johtavana toimijana. Pidämme Harvian yritysosto-osaamista ja jatkuvasti tarjolle tulevia yritysostomahdollisuuksia selvästi positiivisina asioina ja tämä on yksi tärkeä syy sille, miksi yhtiö ansaitsee tulla hinnoitelluksi korkealle nykyiseen tuloskuntoonsa nähden.