Heeros: Kasvutölkkiä potkaistiin kevyesti eteenpäin
Q2-tuloksen julkaisseen taloushallinnon ohjelmistoja kehittävän Heeroksen lyhyen tähtäimen kasvu on jäänyt odotuksistamme. Asiakashankinnan hyvänä jatkunut veto lisäsi kuitenkin luottamustamme loppuvuonna piristyvään ja lähivuosina jatkuvaan kasvuun. Muutaman vuoden päähän katsottaessa ja kasvuun luottaen osakkeen arvostus (2023e oik. EV/EBIT 13x) tarjoaa mielestämme riskeihin nähden edelleen hyvän tuotto-odotuksen. Laskemme Heeroksen tavoitehinnan 7,2 euroon (aik. 7,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen.
Hyvä asiakashankinnan veto ei näkynyt vielä luvuissa
Heeroksen Q2-liikevaihto kasvoi 6 % vertailukaudesta jääden noin 9 % kasvua odottaneesta ennusteestamme. Taustalla vaikutti transaktioliikevaihdon elpymisen viivästyminen ja hyvällä tasolla jatkuneen uusmyynnin odotuksiamme hitaampi siirtymä laskutukseen. Yhtiön uusasiakasmyynti H1:n aikana oli 0,65 MEUR vuosilaskutuksella (ARR) mitattuna, mutta 0,55 MEUR tästä ei vielä ollut toimitettu ja laskutuksessa kauden lopussa. Loppuvuoden kasvunäkymä näyttää kuitenkin hyvältä tilauskertymän kääntyessä laskutettavaksi H2:n aikana. Kokonaisuutena näemme Q2-raportin vahvistavan yhtiön kasvun käänteen olevan isossa kuvassa edelleen raiteillaan.
Uusmyynnin eteneminen ja palautuvat transaktiotuotot tukevat kasvustrategian onnistumista
Taloushallinnon digitalisaatiosta kasvua hakeva Heeros tähtää vuosina 2021-2023 kohti 50 % nousevaan liikevaihdon kasvuprosentin ja käyttökatemarginaalin summaan. Huomioiden viime vuoden 23 %:n kannattavuuden (2020 oik. EBITDA 21,7 %) ja liikevaihdon kasvun (2020 1,7 %) summan tavoite on kunnianhimoinen. Yhtiön pitäisi vahvistaa erityisesti kasvuprofiiliaan päästäkseen tavoitteisiinsa. Uusasiakasmyynti on kuitenkin kääntynyt etenkin H1:n ajalta saatujen lukujen valossa hyvään vireeseen, ja yhtiö vaikuttaa tehneen oikeita asioita kasvun vahvistamiseksi. Taloustilanteen parantuessa myös transaktiotuottojen vastatuulen kääntyminen parantaa lähivuosien kasvunäkymää.
Teimme ennusteisiimme tarkennuksia alaspäin etenkin vuodelle 2021
Laskimme erityisesti vuoden 2021 kannattavuusennusteitamme, sillä aiempi arviomme yhtiön lyhyen tähtäimen kustannustasosta oli Q2-raportin perusteella liian optimistinen. Laskimme lisäksi aavistuksen lähivuosien kasvuennusteitamme. Odotamme Heeroksen kasvun ja kannattavuuden (EBITDA-%) nousevan lähelle ohjeistusta 27 %:iin vuonna 2021 (2020 oik.: 23 %) pääasiassa uusasiakasmyynnin jatkumisen ja transaktiotuottojen asteittaisen palautumisen myötä. Vuodelle 2023 ennustamme strategian tavoitteita (50 %) konservatiivisemmin noin 37 %:n käyttökatteen (27 %) ja liikevaihdon kasvun (10 %) summaa. Ennusteiden toteutuminen vaatii erityisesti liikevaihdon kasvun piristymistä nykytasosta (H1’21: +2 %), mutta tähän on uusmyynnin jatkuessa hyvät edellytykset.
Arvostus on lähivuosien näkymät huomioiden edelleen houkutteleva
Odotus kasvusta ja sen myötä paranevasta kannattavuudesta on nähdäksemme Heeroksen arvostuksen keskeinen ajuri. Lähivuosina yhtiön kasvulle on uusmyynnin jatkumisen ja transaktiotuottojen elpymisen myötä selvät ajurit. Tämän myötä Heeroksen arvostusta voi katsoa muutaman vuoden päähän hieman luottavaisemmin mielin. Vuodelle 2023 ennustamamme 13x oikaistu EV/EBIT-kerroin on jatkuvaa liikevaihtoa painottavalle ja skaalautuvalle SaaS-yhtiölle jo houkutteleva. Samaan aikaan arvostuksen ajurit alaspäin ovat suhteellisen rajallisia, koska yhtiö on saanut vakautettua kassavirran ja kannattavuuden onnistuneesti. Merkittävästi korkeampi arvostus vaatisi Heerokselta kuitenkin edelleen vahvempia ja jatkuvia näyttöjä toimivan kasvureseptin löytämisestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Heeros
Heeros on IT-alan yritys. Yhtiö kehittää pilvipohjaisia rahoitusratkaisuja laskutuksen, arkistoinnin ja kirjanpidon käsittelyyn. Lisäksi se tarjoaa mobiilipalveluita itse kehittämänsä mobiilisovelluksen kautta, joka mahdollistaa yhteyden työntekijän matkapuhelimen ja yrityksen työnkulkuohjelman välille. Heeroksella on asiakkaina erityisesti pohjoismaisia teollisuusalan, liikennealan ja vähittäiskaupan yrityksiä. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla