Heeros: Pysymme piristyvän kasvun mukana
Heeroksen Q4-luvut olivat odotuksiamme paremmat ja vähensivät lyhyen tähtäimen epävarmuutta yhtiön kasvun vahvistumisesta. Heeroksen kasvulle on uusasiakashankinnan, asiakkuuksien laajentamisen ja Taimer-yrityskaupan myötä lähivuosina mielestämme hyvät ajurit. Arvioimme osakkeen arvostuksen (2022e EV/S 2,4x) olevan yhtiön kasvunäkymään nähden houkutteleva, vaikkei tuotto-odotukselle saadakaan nähdäksemme tukea arvostuskertoimien kasvusta. Toistamme lisää-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme 5,6 euroon (aik. 6,0 euroa).
Q4-luvut olivat odotuksiamme vahvemmat
Heeroksen Q4-liikevaihto kasvoi odotuksiamme vahvemmin (+9 % edellisvuodesta, Inderes: +5 %) kesällä kerätyn tilauskannan siirryttyä laskutukseen. Kannattavuus vahvistui niinikään odotuksiamme enemmän (Q4’21 EBITDA-% 25 %, Inderes: 18 %) kasvun skaalauduttua kannattavuuteen. Vuoden 2022 ohjeistus oli Taimer-yritysoston vahvistaman kasvunäkymän myötä odotetusti päättynyttä vuotta vahvempi. Raportti kuitenkin poisti lyhyen tähtäimen epävarmuutta yhtiön kasvun kääntymisen etenemisestä.
Tulevalle kasvulle on myynnin Taimer-yritysostosta uusi tukijalka
Heeros on onnistunut vahvistamaan taloushallinnon ohjelmistojensa myyntiä, mistä Q4:n kasvu antoi jälleen merkin. Kilpailevan Tikon-ohjelmiston poistuman tukemana Heeros on onnistunut kasvattamaan asiakasmääräänsä merkittävästi (2021: loppuasiakkaiden määrän kasvu noin 21 %). Näiden uusien asiakkaiden madaltaman keskilaskutuksen (2020: keskimäärin 44 euroa/asiakas/kk, 2021: 51 euroa) kasvattaminen uusia ohjelmistomoduuleja aktivoimalla tarjoaa yhtiölle lisää tilaa kasvulle. Taimer-yrityskauppa laajentaa lisäksi Heeroksen tarjontaa asiantuntijayhtiöiden toiminnanohjaukseen. Yhtiöllä on mielestämme hyvät edellytykset jatkaa lähivuosina kasvuaan uusasiakashankinnan ja useiden laajennusten myymisen turvin. Taimer-kaupan hyötyjen toteutuminen vaatii onnistunutta integraatiota ja Taimerin kasvun jatkumista, mistä merkkejä nähdään vasta asteittain vuoden 2022 aikana.
Uskallamme edelleen luottaa vahvistuvaan kasvuun vaikka kulmakertoimeen kaipaammekin lisää varmuutta
Ennustamme Heeroksen kasvun ja kannattavuuden (EBITDA-%) nousevan vuonna 2022 Taimer-yrityskaupan tuella ohjeistuksen (>40 %:n taso) yli noin 48 %:iin (2022 orgaanisesti: 28 %, 2021: 27 %). Ennustamme vuosille 2023-2024 vastaavasti noin 11 %:n vuosittaista orgaanista liikevaihdon kasvua ja vuodelle 2023 noin 32 %:n liikevaihdon kasvun ja käyttökatemarginaalin summaa (Yhtiön tavoite: kohti 50 %:a nouseva summa). Heeroksen ennustamiseen liittyy kuitenkin merkittäviä epävarmuuksia sekä kasvun (Tikon-poistuman loppuminen, Taimer-yrityskaupan onnistuminen) että kulurakenteen (vaadittavien kasvuinvestointien taso) osalta. Tämä epävarmuus poistuu vasta ajan kuluessa ja näyttöjen kertyessä, joten seuraamme erityisellä valppaudella yhtiön lukujen kehitystä.
Kasvun onnistuessa arvostus on houkutteleva, mutta vielä puuttuvat näytöt puoltavat varovaisuutta
Heeroksen arvonmuodostus nojaa nähdäksemme skaalautuvaan kasvuun. Tämän yhtiö toteuttaa investoimalla sen korkeakatteisia (2021 myyntikate-%: 87 %) tulovirtoja uudelleen myyntiin ja tuotekehitykseen, mikä laskee kannattavuutta lyhyellä tähtäimellä. Yhtiön arvostus (2022e EV/S 2,4x) on mielestämme skaalautuvan kasvun jatkuessa houkutteleva (2023e kasvu-% + oik. EBIT-% 24 %). Kasvuyhtiöiden arvostustasoihin kohdistuvan paineen myötä emme näe arvostuskertoimien kasvulle lyhyellä tähtäimellä ajureita, mutta näemme pelkän odottamamme kasvun tarjoavan osakkeelle riittävän tuotto-odotuksen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Heeros on IT-alan yritys. Yhtiö kehittää pilvipohjaisia rahoitusratkaisuja laskutuksen, arkistoinnin ja kirjanpidon käsittelyyn. Lisäksi se tarjoaa mobiilipalveluita itse kehittämänsä mobiilisovelluksen kautta, joka mahdollistaa yhteyden työntekijän matkapuhelimen ja yrityksen työnkulkuohjelman välille. Heeroksella on asiakkaina erityisesti pohjoismaisia teollisuusalan, liikennealan ja vähittäiskaupan yrityksiä. Pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla