Heeros Q1 ensi viikon torstaina: Vahvaa kasvua yrityskaupan siivittämänä

Heeros julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksen viikon päästä torstaina 21.4. Q1-liikevaihto tulee kasvamaan vahvasti Taimer-yrityskaupan ja pirteän viime vuoden lopun ansiosta. Kannattavuuden odotamme yrityskaupan vaikutusten myötä suhteellisesti laskeneen hieman vertailukaudesta. Heeroksen arvostus (2022e EV/S 2,1x) sisältää enää varsin maltillisia kasvuodotuksia. Haemmekin raportista tuntumaa uuden yrityskaupalla muodostuneen kokonaisuuden integraation etenemisestä ja kasvunäkymien vahvuudesta.

Q1:n kasvu on ollut yrityskaupan siivittämänä vahvaa

Ennustamme Heeroksen Q1-liikevaihdon kasvaneen 27 % 2,77 MEUR:oon (Q1’21 2,19 MEUR). Liikevaihtoa on kasvattanut erityisesti vuoden vaihteessa toteutettu Taimer-yrityskauppa, joka on nyt ensimmäistä kertaa luvuissa mukana. Vuoden 2022 liikevaihdon kasvuennusteestamme (28 %) noin 18 % tulee Taimer-yrityskaupasta ja noin 9 % orgaanisesta kasvusta ja odotamme suhteen olleen Q1:lla tätä vastaava. Orgaanista kasvua on nähdäksemme ajanut pääasiassa onnistuneen asiakashankinnan myötä kasvanut sopimusliikevaihto. Transaktiotuotot ovat volyymien elpymisestä huolimatta olleet odotuksissamme edelleen kasvun jarruna, sillä Heeros paketoi transaktioita jatkuvasti osaksi sopimusliikevaihtoa.

Taimerin vaatimat kasvuinvestoinnit rasittavat suhteellista kannattavuutta

Q1-kannattavuuden odotamme olleen käyttökatteen tasolla 0,33 MEUR tai 12 % liikevaihdosta (Q1’21: 15 %) ollen alle edellisvuoden tason. Kannattavuuden suhteellinen lasku johtuu erityisesti Taimerin mukaantulosta, jonka suhteellinen kannattavuus (EBITDA-marginaali 0 %, 2021/3 päättyvä tilikausi) on selkeästi alle Heeroksen. Lisäksi arvioimme Heeroksen investoineen lisää myyntiin ja tuotekehitykseen tämän vuoden ensimmäisellä vuosipuoliskolla, jotta Taimerin kasvupotentiaalista saadaan kaikki hyöty irti. Q1-luvut antavat kuitenkin vielä parempaa näkyvyyttä uuden muodostuneen kokonaisuuden kannattavuuteen, jonka osalta olemme toistaiseksi vielä hieman pimennossa.

Arvostus ei aseta kasvun rimaa erityisen korkealle

Heeroksen arvostus (2022e EV/S 2,1x) on jatkanut laskua ohjelmistosektorin yleisten arvostustasojen mukana. Nykyinen arvostus ei aseta rimaa korkealle Heeroksen kasvulle, jonka vahvistumisesta on saatu alustavia näyttöjä asiakastilausten pirteän kehityksen myötä. Toisaalta yhtiön kasvunäytöt ovat viimeisinä vuosina toistaiseksi jääneet ohuiksi, mikä nähdäksemme on heijastunut yhtiön sektorin tasolla matalaan arvostustasoon. Myynnin vahvan vedon jatkuminen ja Taimer-yritysoston onnistuminen voisikin tarjota ajurin vahvistuvalle arvostukselle. Kiinnitämmekin raportissa huomiomme erityisesti johdon kommentteihin Taimer-integraation etenemisestä ja uuden kokonaisuuden kasvun edellytyksistä.