Heeros julkaisi odotuksiamme vaisumman Q3-liiketoimintakatsauksen, jossa kasvu ja käyttökate olivat molemmat ennusteitamme matalammat. Tärkeänä tekijänä nykyasiakkaiden laajennukset pysyivät kuitenkin vahvalla tasolla, mikä nähdäksemme tukee yhtiön orgaanista kasvua heikentyvässä talousympäristössä. Alustavasti ennusteissamme on raportin ja heikentyneen talousnäkymän pohjalta laskupainetta. Tämän valossa negatiivisen tulosvaroituksen riski on loppuvuodelle kasvanut, sillä yhtiön ohjeistus pysyi raportin yhteydessä ennallaan. Tarkastelemme tätä kokonaisuutta tarkemman analyysin pohjalta tarkemmin myöhemmin julkaistavan raporttimme yhteydessä.

Nykyasiakkaiden laajennukset puolustivat orgaanisen kasvun tasoa

Heeroksen Q3-liikevaihto kasvoi odotuksiamme hitaammin 16 % 2,64 MEUR:oon (Inderes: +23 %). Toteuma jäi odotuksistamme etenkin projektilaskutuksessa, jossa yhtiö kommentoi vertailukauden olleen hyvä. Kauden liikevaihtoa kasvatti erityisesti vuoden vaihteessa toteutettu Taimer-yrityskauppa, joka on vastannut enemmistöä kuluvan vuoden liikevaihdon kasvusta (1-9/22 kasvu: +22 %, orgaanista +9 %). Asiakaspysyvyys pysyi edelleen vahvalla tasolla (Q3’22 NRR 109 %, Q2’22 109 %), mutta uusasiakashankinta jatkaa edelleen alavireessä ja saadut uusien asiakkaiden jatkuvat tilaukset jatkoivat heikentymistään (Q3’22 uudet tilaukset +192 TEUR, -31 % vertailukaudesta). Yhtiön kasvu vaikuttaakin nyt nojaavan edelleen vahvemmin nykyasiakkaiden laajennuksiin ja kasvuennusteissamme onkin alustavasti laskupainetta.

Q3:n kannattavuus ei skaalautunut vertailukaudesta

Q3-kannattavuus oli käyttökatteen tasolla hyvä 0,63 MEUR ja 24 % liikevaihdosta, mutta jäi skaalautumista odottavista ennusteistamme (Inderes: 0,89 MEUR ja 32 %). Heeros ei nähdäksemme ole vielä lähtenyt investoimaan aggressiivisesti etupainotteisesti kasvuun, joten kannattavuuden lasku tuli meille yllätyksenä orgaaninen kasvu huomioiden. Suhteellisesti heikommin kannattavan Taimerin mukaantulo nähdäksemme kuitenkin selittää tätä kehitystä. Lähiaikojen kustannustasossa näemme raportin pohjalta edelleen epävarmuutta johtuen kustannusinflaatiosta ja siitä, paljonko yhtiö investoi lisää myyntiorganisaatioon ja uusiin kasvuaihioihin.

Heikentyvä talousympäristö nostaa riskejä tulevaan kasvuvauhtiin

Heeroksella on vireillä useita potentiaalisia kasvuaihioita, jotka tarjoavat vaihtoehtoisia polkuja kasvun toteutukselle (ristiinmyynti ja uuden tarjoaman markkinoille tuominen, kansainväliset panostukset, nykyisten asiakkaiden laajentaminen, pienasiakkaat). Yhtiö kommentoi raportissa näkevänsä talouden hidastumisessa riskin kasvun hidastumiselle, mistä olemme samaa mieltä. Nykyasiakkaiden vahvana säilyvä kasvu tarjoaa nähdäksemme kasvulle hyvää pohjaa, mutta uusasiakasmyynnin laskeva trendi ja talousnäkymän heikkous nostavat ennusteriskejä. Heeroksen ohjeistus (>40 %:n tasolle nouseva liikevaihdon kasvun ja EBITDA-%:n summa) säilyi näistä tekijöistä huolimatta ennallaan. Aiempiin ennusteisiimme (2022e Liikevaihdon kasvu-% + EBITDA-%: 43 %) nähden Q3:lla saadut heikommat luvut nostavat loppuvuodelle tulosvaroituksen riskiä, mitä tarkastelemme myöhemmin julkaistavassa analyysiraportissamme tarkemmin.