Heeros julkaisee Q3-liiketoimintakatsauksen torstaina. Yhtiön Q3-liikevaihto on kasvanut vahvasti etenkin Taimer-yrityskaupan myötä ja kannattavuus on ollut kausiluontoisesti vahva. Q2-raportti antoi jo orastavia viitteitä kasvun kiihtymisestä ja odotamme Q3:n antavan tälle lisää vahvistusta. Toisaalta yhtiön tuleva kasvuvauhti säilyy heikon talousnäkymän myötä epävarmana. Haemmekin raportista edelleen tuntumaa uuden yrityskaupalla muodostuneen kokonaisuuden kehityksestä sekä yhtiön kasvunäkymistä suhteessa heikkoon talousnäkymään.

Yrityskaupan vahvistama kasvu jatkanee myös orgaanisesti hyvällä uralla

Ennustamme Heeroksen Q3-liikevaihdon kasvaneen 23 % 2,80 MEUR:oon (Q3’21 2,27 MEUR). Liikevaihtoa on kasvattanut erityisesti vuoden vaihteessa toteutettu Taimer-yrityskauppa. Vuoden 2022 liikevaihdon kasvuennusteestamme (24 %) noin 13 % tulee Taimer-yrityskaupasta ja noin 11 % orgaanisesta kasvusta. Odotamme orgaanisen kasvun olleen Q3:lla noin 10 %. Orgaanista kasvua ajaa jatkuva sopimusliikevaihto (Q3’22e: 2,04 MEUR, Q2’22: 1,95 MEUR, Q3’21: 1,46 MEUR), jonka kasvu tulee tällä hetkellä erityisesti nykyisistä asiakkaista (H1’22: NRR: 109 %, H1’21: 104 %). Odotamme nykyasiakkaiden roolin yhtiön kasvussa säilyneen korkealla myös Q3:n aikana.

Q3:n kannattavuus on ollut kausiluonteisesti vahva

Q3-kannattavuuden odotamme olleen käyttökatteen tasolla vahva 0,89 MEUR tai 32 % liikevaihdosta (Q3’21: 28 %). Heeros ei nähdäksemme ole vielä lähtenyt investoimaan aggressiivisesti etupainotteisesti kasvuun, joten yhtiön yrityskauppaa edeltäneen liiketoiminnan kannattavuuden tulisi arviomme mukaan skaalautua kasvun mukana. Suhteellisesti heikommin kannattavan Taimerin mukaantulon odotamme kuitenkin lieventäneen tätä vaikutusta, vaikka yhtiön integraatioon liittyvien suorien kulujen odotamme jääneen H1:n hidasteeksi. Lähiaikojen kustannustasossa näemme kuitenkin epävarmuutta johtuen kustannusinflaatiosta ja siitä, paljonko yhtiö investoi myyntiorganisaatioon ja uusiin kasvuaihioihin.

Kasvunäkymän kirkastuminen ja vahvemmat skaalautumisnäytöt tarjoaisivat ajurin vahvistuvalle arvostukselle

Heeroksella on vireillä useita potentiaalisia kasvuaihioita, jotka tarjoavat vaihtoehtoisia polkuja kasvun toteutukselle (ristiinmyynti ja uuden tarjoaman markkinoille tuominen, kansainväliset panostukset, nykyisten asiakkaiden laajentaminen, pienasiakkaat). Tulevan kasvun ja kannattavuuden tasoon liittyy toisaalta vielä selvää epävarmuutta, etenkin huomioiden heikentyneessä talousnäkymässä näkemämme haasteet yhtiön uusasiakashankinnalle. Yhtiön ohjeistus (>40 %:n tasolle nouseva liikevaihdon kasvun ja EBITDA-%:n summa) säilynee ennallaan, joten etsimme jälleen raportin luvuista ja kommenteista tuntumaa yhtiön kasvunäkymien vahvuuteen. Nykyasiakkaiden kasvua kuvaavan mittarin (NRR, H1’22 109 %) trendi tulee olemaan tässä keskiössä, sillä arvioimme nykyasiakkaiden luovan yhtiön kasvun pohjan myös heikommassa talousympäristössä.