HKFoods: Kallis hybridi korvattaneen edullisemmalla hybridillä

Vanhan hybridin korvaaminen uudella auttaa HKFoodsia samanaikaisesti leikkaamaan rahoituskulujaan ja ylläpitämään hyvää vakavaraisuutta. Tämä voisi mahdollistaa suotuisammat ehdot suuremmalle senioriehtoiselle joukkovelkakirjalainalle, joka jälleenrahoitetaan 2026 H2:lla. Toimenpide on kuitenkin lyhyen aikavälin rahoituskulujen näkökulmasta hieman nykyisiä ennusteitamme kalliimpi. Tulemme tarkastelemaan rahoituskuluja koskevia ennusteita uudelleen lähiaikoina. Näemme operatiivisen tuloskehityksen kuitenkin osaketarinan kannalta keskeisimpänä ajurina.

Kallis hybridi aiotaan korvata edullisemmalla

HKFoods tiedotti perjantaina (8.8.), että se harkitsee uuden arviolta 20 MEUR:n hybridilainan liikkeeseenlaskua. Lainan tuomat nettovarat käytettäisiin mm. nykyisen 26 MEUR:n hybridilainan lunastamiseen. Arvioimme toimenpiteen mahdollistavan yhtiölle hybridilainan korkomaksuihin kuluvan vuotuisen kustannuksen leikkaamisen ainakin puoleen nykyisestä 4 MEUR/v tasosta. Nykyisen hybridilainan vuotuinen korkotaso on 16 % ja arvioimme uuden hybridilainan koron asettuvan selvästi matalammalle tasolle, ehkä noin 9 %:iin, kun huomioidaan vastaavan luottoriskin yhtiöiden hybridilainojen nykyinen hinnoittelutaso markkinoilla. Arvioimme uuden hybridilainan liikkeellelaskun toteutuvan noin viikon kuluessa tiedotteesta, jolloin myös hybridin hinnoittelu (eli korkotaso) vahvistuu. Mahdollinen uusi hybridilaina on lunastettavissa aikaisintaan 3 vuoden kuluttua liikkeellelaskusta.

Ratkaisu voi mahdollistaa rahoituskulujen optimoinnin keskipitkällä jänteellä

Viimeisimmässä analyysissämme (7.8.) nostimme esiin mahdollisuuden hybridilainan lunastamiseen ja pidimme mahdollisena, että tämä olisi kovenanttien puolesta voitu toteuttaa jopa ilman uutta hybridiä (H1'25 kassavarat: 47 MEUR, H1'24: 16 MEUR). Nyt esitetyn suunnitelman pohjalta voidaan arvioida, että hybridin rahoituskustannukset eivät laske aivan ennusteidemme mukaisesti. Uuden hybridin liikkeellelasku varmistaa selkeämmät turvamarginaalit lainojen kovenantteihin myös negatiivisemmissa tulosskenaarioissa. Lisäksi se voi auttaa yhtiötä nykyisen kalliin (ja mittakaavaltaan suuremman) joukkovelkakirjalainan jälleenrahoittamisessa, joka on edessä vuoden 2026 jälkipuoliskolla. Tämän 90 MEUR joukkovelkakirjalainan korko on korkea 7,5% + 3kk Euribor, mutta sitä hinnoitellaan jälkimarkkinoilla jopa noin 3 %-yksikköä edullisemmin, minkä taustalla lienee HKFoodsin vahva tuloskäänne ja taseen vahvistuminen. Nyt toteutettava järjestely hybridilainojen kanssa ei siis minimoi hybridin kustannuksia lyhyellä aikavälillä, mutta tukee taseen omavaraisuusastetta bondisijoittajien näkökulmasta ja voi mahdollistaa kokonaisrahoituskustannusten optimoinnin keskipitkällä jänteellä.

Enemmän liikkumavaraa lyhyen aikavälin osingonmaksuun

Yhtiö on viime vuosina maksanut osinkoa tai pääomanpalautusta negatiivisestakin tuloksesta, mikä on nähdäksemme hidastanut taseen tasapainottamista ja korkeiden korkokustannusten optimointia. Uusi hybridilaina luonnollisesti tukee lyhyen aikavälin kykyä maksaa osinkoa tai pääomanpalautusta suhteessa aiempaan oletukseemme, että hybridi lunastettaisiin kassavaroilla ja taseen tunnusluvut nousisivat lähelle kovenanttien rajatasoja. Osakkeen arvon kehityksen kannalta olisi nähdäksemme optimaalista, että osingonmaksu olisi mahdollisimman matalaa kunnes nykyisin korkeat rahoituskustannukset olisi saatu varmistettua selkeästi alle oman pääoman tuottovaatimuksen. Yhtiökokous päätti keväällä jakaa omistajille pääomanpalautusta 0,09 €/osake (maksettu) ja valtuutti lisäksi hallituksen päättämään 0,05 €/osake harkinnanvaraisesta varojen jaosta (päätöstä ei ole vielä tehty).