Lähde: Inderes

HKFoods raportoi Q3-tuloksen 4.11. noin klo 8.30. Odotamme oikaistun liiketuloksen olleen vakaa vertailukauteen nähden. Kustannusinflaatio ja sikaruton aiheuttama vientihaitta painavat tulosta, mikä peittää alleen tehostamisesta ja myyntimixin parantumisesta kumpuavan suotuisan tuloskehityksen. Nousujohteinen tulosohjeistus koko vuodelle 2026 säilynee ennallaan vahvan H1:n ansiosta. Syyskuussa toteutettu joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoitus laskee rahoituskuluja tuntuvasti, ja arvostus näyttäytyy mielestämme maltillisena.

Maltillista kasvua kotimaan markkinalta, osin hintavetoisesti

Arvioimme Q3:n liikevaihdon kasvaneen 2,0 % v/v 252 MEUR:oon. HKFoods hyötyy viime vuosien kasvuhakuisista investoinneista esim. siipikarjatuotteiden ja valmisruokatuotteiden saralla, mikä tukee kasvua vähittäiskaupassa ja foodservicessä. Samalla mm. vienti on todennäköisesti kärsinyt sikaruton vaikutuksista. Elintarvikealan myynnin kasvu on ollut kuluvana vuonna melko vakaasti 1-2 %:n paikkeilla ja inflaatio on myös asettunut samaan haarukkaan.  Sääolosuhteiden vaikutus Q3:n myyntiin on tyypillisesti pieni verrattuna alkukesään.

Tehostustoimista tukea tulokselle kustannuspaineiden keskellä

Ennustamme oikaistun liikevoiton yltävän 11,6 MEUR:n tasolle (Q3'25: 11,8 MEUR), mikä vastaa oik. liikevoittomarginaalia 4,6 % (Q3’25 4,8 %). Tämä tarkoittaisi oik. liikevoiton heikentymistä vertailukauteen nähden ensimmäistä kertaa neljääntoista peräkkäiseen kvartaaliin. Marginaalin heikentyminen johtuu ennusteissamme kustannusinflaation ja sikaruton negatiivisista vaikutuksista, joita yhtiön tehostustoimet kuitenkin osin kompensoivat. Nettotulos-ennusteemme (ennen vähemmistöosuuksien ja hybridilainan koron vähentämistä) on hieman alle vertailukauden jatkuvien toimintojen tuloksen (Q3’26e: 6,6 MEUR, Q3’25: 7,4 MEUR). Syyskuussa toteutettu joukkovelkakirjalainan jälleenrahoitus alentanee rahoituskuluja olennaisesti vasta Q4:ltä alkaen.

Ohjeistus vaikuttaa turvatulta, korkosäästöistä tukea arvostukselle

HKFoods ohjeistaa vertailukelpoisen liiketuloksen kasvavan vuodesta 2025 (34,1 MEUR), ja odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksen Q3-raportin yhteydessä (2026 oik. EBIT-ennusteemme on 35,8 MEUR). Arvioimme tuloskasvuodotuksiin vaikuttavan myönteisesti mm. yhtiön edellisvuonna valmiiksi saamat kasvuinvestoinnit sekä nautatuotteiden marginaalien vakaantuminen hinnankorotusten myötä. Vuositasolla arvioimme sikaruton tulosvaikutukseksi yhtiön antamien tietojen pohjalta -2-3 MEUR, mikä painaa vielä H1'27 tulosta suhteessa vertailukauteen. Vuonna 2027 on kuitenkin odotettavissa uusia tehostushyötyjä Forssaan tehtyjen investointien kirittämänä. Arvostus on mielestämme edelleen maltillinen EV/EBIT-pohjaisesti (2026e: 9x). Myös P/E-pohjainen arvostus laskee merkittävästi rahoituskulujen laskun myötä (2026e: 11x, 2027e: 8x). Syyskuussa liikkeeseen laskettu 90 MEUR:n joukkovelkakirjalaina korvasi vuonna 2027 erääntyvän lainan laskien vuotuisia korkokuluja laskennallisesti noin 3,5 MEUR Q4:ltä alkaen (nykyennusteemme huomioivat korkokulujen laskun vasta vuodenvaihteesta alkaen).