HKFoods julkaisi keskiviikkona listalleottoesitteen 90 MEUR:n senioriehtoiselle vakuudelliselle joukkovelkakirjalainalleen, jonka liikkeeseenlaskusta se tiedotti aiemmin syyskuussa. Laina erääntyy syyskuussa 2030, ja sen vaihtuva korko on kolmen kuukauden euribor lisättynä 3,6 prosentin marginaalilla. Uuden lainan marginaali on huomattavasti edullisempi kuin yhtiön aiemman, kesällä 2027 erääntyvän joukkovelkakirjalainan 7,5 prosentin marginaali, mikä heijastelee yhtiön viime vuosina vahvistunutta taloudellista tilannetta tuloskäänteen myötä. Olimme jo aiemmin sisällyttäneet ennusteisiimme odotuksen rahoituskulujen tuntuvasta laskusta, joten uutinen ei aiheuta niihin olennaisia muutostarpeita.

Huomattava, mutta ennakoitu vaikutus rahoituskuluihin

Toteutunut 3,6 prosentin marginaali on hieman aiempaa arviotamme (noin 4 %) matalampi. Karkeasti arvioituna 3,9 prosenttiyksikön pudotus 90 MEUR:n lainan marginaalissa tarkoittaa yhtiölle noin 3,5 MEUR:n vuotuisia säästöjä korkokuluissa. Vaikka korkosäästö on hieman ennakoimaamme suurempi, toisaalta yhtiö solmi rinnalle odotuksiamme suurempia pankkilainoja, joiden kulut nostavat hieman rahoituskuluja suhteessa odotuksiin. Kokonaisuutena uudelleenrahoituksen tuomat säästöt vastaavat siis ennusteitamme, eivätkä tarkentuneet lainaehdot siten aiheuta lähivuosien nettorahoituskulujen ennusteisiin oleellisia muutoksia.

P/E-pohjainen arvostus muuttumassa yhä edullisemmaksi

Rahoituskulujen lasku nostaa luonnollisesti nettotulosnäkymää, minkä myötä ennakoimme P/E-kertoimen laskevan vuoden 2026 tasolta (11x) edelleen selvästi halvemmaksi (2027e: 9x). Tämä toki edellyttää, että operatiivinen näkymä ei heikkene merkittävästi esim. afrikkalaisen sikaruton seurauksena. Toistaiseksi sikaruton vaikutukset ovat rajoittuneet vientiin ja yhtiö on arvioinut EBIT-tason vaikutuksiksi vuodelle 2026 noin 1 MEUR, mikä on huomioitu nykyisissä ennusteissamme.