HKFoods tiedotti maanantaina harkitsevansa uuden joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskua, jolla se jälleenrahoittaisi ensi kesänä erääntyvän nykyisen 90 MEUR:n JVK:n. Arvioimme jälleenrahoittamisen mahdollistavan säästöjä rahoituskustannuksiin yhtiön taloudellisen tilanteen vahvistuttua viime vuosina tuloskäänteen myötä. Tilanne on ollut tiedossa eikä tiedote siten aiheuta muutospaineita ennusteisiimme - ainakaan ennen tarkkaa tietoa JVK:n hinnoittelusta. Jälleenrahoittamisen lisäksi yhtiö myös solmi uusia pankkilainoja, jotka arviomme mukaan tuovat lisää liikkumavaraa likviditeettiin ja investointeihin.

JVK:n uudelleenrahoitus laskee kustannuksia

HKFoods julkisti harkitsevansa 90 MEUR:n joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskua ja samalla se tarjoutuu ostamaan aiempaan JVK:hon liittyvät olemassa olevat velkakirjat pois (yht. 90 MEUR). Nykyinen JVK erääntyy kesäkuussa 2027, joten yhtiö on hyvissä ajoin liikkeellä. Takaisinostotarjouksen tarjousaika on 7-14.9. ja vastaavasti uuden JVK:n liikkeeseenlaskun odotetaan tapahtuvan lähitulevaisuudessa markkinatilanteen niin salliessa.

Arvioimme joukkovelkakirjalainan uudelleenrahoituksen laskevan yhtiön korkokustannuksia merkittävästi. Ennusteemme olettavat nettorahoituskulujen laskevan 10 MEUR:oon 2027 (2026e: 13,8 MEUR), mikä vastaisi noin 3,5 %-yksikön laskua JVK:n korkotasossa. Vuonna 2024 liikkeelle lasketun JVK:n korko on 3 kk Euribor + 7,5 %-yksikköä, mutta arvioimme marginaalin laskevan nyt lähemmäs 4 %:n tasoa.

Velkojen maturiteettirakenne (H1'26)

Lähde: HKFoods

Pankkilainat tarjoavat lisää liikkumavaraa

Yhtiö mainitsi tiedotteessa sopineensa myös 92 MEUR:n pankkirahoitusjärjestelystä, mikä on osittain uusi elementti yhtiön rahoitusrakenteeseen. Yhtiön aikaisempi pankkilainoitus on koostunut vain valmiusluottolimiitistä (RCF noin 20 MEUR), jota yhtiöllä ei ollut lainkaan käytössä H1 26 lopussa. Uusi pankkirahoitusjärjestely sisältää 20 MEUR:n määräaikaisluoton (3 vuotta), 50 MEUR:n valmiusluoton (RCF, 3 vuotta) sekä 22 MEUR:n liitännäisluoton. Näiden lisäksi pakettiin kuuluu 20 MEUR:n ei-sitova lisäluotto. Aiempaa selvästi kookkaampi pankkirahoitus voisi viitata kasvaviin investointitarpeisiin tai sillä voidaan toisaalta ainakin osittain korvata yritystodistusten (commercial paper) käyttöä, joita yhtiö on hyödyntänyt lyhyen aikavälin rahoitustarpeisiin (H1’26: 12,8 MEUR).

Pankkilainojen mahdollistama lisälikviditeetti voisi myös osaltaan helpottaa hybridilainan takaisinmaksua (mahdollista syksyllä 2028), mutta tähän vaikuttavat myös muut tekijät (erityisesti oman pääoman kehitys ja nettovelkaantumisaste). Pankkilainojen kovenantit edellyttävät HKFoodsilta alle 3,25x nettovelka/EBITDA:a (2026e: 2,2x) ja alle 110 % nettovelkaantumisastetta (74 %). Jos yhtiö lunastaisi hybridilainan välittömästi pois eikä maksaisi lisäosinkoa, nousisi nettovelkaantumisaste arviolta 94 %:iin eli pysyisi yhä kovenanttien rajoissa. Yhtiön liiketoiminta on kehittynyt viime vuosina suotuisasti, mutta oman pääoman kehitystä on jarruttanut yhtiön antelias osingonmaksu. Olemme kuitenkin tulkinneet yhtiöllä olevan tahtotila lunastaa hybridi pois syksyllä 2028.