HKFoods: Velkojen maturiteetin pidentämisessä edistysaskel

Alustavien tulosten perusteella yhtiö saa enemmistön (74 MEUR) nykyisestä 90 MEUR:n joukkovelkakirjalainastaan konvertoitua uuteen, minkä myötä velkarahoituksen maturiteettirakenne vahvistuisi merkittävästi. Hinnoitteluehdon täyttyminen ei ole vielä selvillä ja tästä tullaan tiedottamaan 20.6. mennessä. Emme näe toistaiseksi tarvetta pidemmän aikavälin ennustemuutoksille tiedotteen pohjalta.

Valtaosa JVK:n haltijoista hyväksyi ostotarjouksen

HKFoods tiedotti perjantaina 7.6. klo 18 alustavat tulokset 90 MEUR:n joukkovelkakirjalainansa takaisinostotarjouksesta (laina erääntyy 24.3.2025). Tulosten perusteella enemmistö rahoittajista on valmiit hyväksymään ostotarjouksen mikä myös mahdollistaa uuden vakuudellisen joukkovelkakirjalainan liikkeellelaskun. Velkakirjalainanhaltijat antoivat päteviä myyntitarjouksia 73,7 MEUR:n edestä ja samalla sitoutuvat merkitsemään uutta joukkovelkakirjalainaa. Kriittinen edellytys negative pledge -ehdon muuttamisesta nykyiseen JVK-lainaan täyttyi enemmistön hyväksynnällä, mikä mahdollistaa uuden vakuudellisen velkakirjalainan liikkeellelaskun. Lisäksi uuden lainan hinnoitteluehdon tulee täyttyä tai HKFoodsin tulee luopua ehdosta. Yhtiö tulee tiedottamaan lopullisista tuloksista ja hinnoitteluehdon täyttymisestä viimeistään 20.6.

Ei merkittäviä muutoksia ennusteisiin

HKFoods tarjoutui maksamaan olemassa olevan joukkovelkakirjalainan haltijoille preemiota suhteessa lainan nimellisarvoon ja markkinahintaan (takaisinostohinta 101,25 % suhteessa nimellisarvoon), mikä toimi porkkanana hyväksyä ostotarjous ja merkitä uutta lainaa. Tästä aiheutuu yhtiölle pienehköjä järjestelykuluja, joita emme ole huomioineet ennusteissamme. Arvioimme uuden joukkovelkakirjalainan koroksi noin 9 % perustuen korkotason ja benchmark-bondi-indeksien muutoksiin suhteessa HKFoodsin 2025 erääntyvän JVK-lainan liikkeellelaskuhetkeen (erääntyvän JVK-lainan korko kiinteä 5 %). Velan korkotason nousu on jo huomioitu ennusteissamme edellä mainitun arvion mukaisesti, joten emme toistaiseksi näe tarvetta ennustemuutoksille pidemmällä aikajänteellä.

Uuden lainan myötä rahoitustilanne vahvistuisi selvästi

Olemme arvioineet HKFoodsin nettovelan olevan vuoden 2024 lopussa noin 147 MEUR tai 53 MEUR pois lukien IFRS16-velat (vuokrasopimusvelat). Mikäli yhtiö saa joukkovelkakirjalainasta uudelleenrahoitettua 74 MEUR:n verran, mahdollistaisi tämä jo todennäköisesti nykyisten pankkilainojen takaisinmaksun lähitulevaisuudessa. Olemme kuitenkin ennustaneet, ettei yhtiö pysty vielä kuluvana vuonna lunastamaan 26 MEUR:n hybridilainaansa (korko 16 %/v) emmekä näe toistaiseksi tarvetta muuttaa tätä näkemystä. Nettovelan ja käyttökatteen suhde on vuoden 2024 lopussa ennusteemme mukaan 2,9x eli melko korkea ja tämäkin edellyttää positiivisen tuloskäänteen jatkumista ennusteidemme mukaisesti.