Inderes julkaisee Q3-liiketoimintakatsauksensa 21.10. Yhtiö on jo raportoinut kvartaalin kahden ensimmäisen kuukauden liikevaihdon, joten ylärivistä voidaan muodostaa melko kattava kuva ennakkoon. Heinäkuu oli linjassa odotuksiimme (1,3 M€), mutta elokuun liikevaihto jäi lievästi ennusteestamme (1,2 M€, –3 % v/v). Syyskuussa vastassa on poikkeuksellisen vahva vertailukuukausi (+20 % v/v), minkä vuoksi emme odota kasvua syyskuulta markkinan jatkuessa haastavana. Päivitimme Q3-ennusteemme vastaamaan tarkemmin odotuksiamme ja ennustamme liikevaihdon kasvavan 0,4 % vertailukaudesta 4,2 miljoonaan euroon (Q3’24: 4,2M€).

Kannattavuudeltaan Q3 on tyypillisesti Inderesin vahvin kvartaali, koska siihen jaksottuu lomapalkkavarausten purku samaan aikaan, kun sopimuskannan jatkuva liikevaihto kertyy normaalisti. Lomapalkkaefekti vahvistuu sitä mukaa, kun jatkuvan liikevaihdon osuus kasvaa. Viime vuonna Q3 EBITA oli 1,0 M€, mikä vastasi 23,6 %:n marginaalia.

Tänä vuonna lähtökohdat ovat vakaat, vaikka Ruotsin liiketoiminnan haasteet ovat jatkuneet ja yleinen markkinaympäristö on edelleen vaativa. Ennustamme Q3-EBITA:n olevan 1,0 M€ ja EBITA-marginaalin 23,9 %. Marginaalin hienoinen paraneminen vertailukauteen nähden kuvastaa kustannusrakenteen kurinalaisuutta ja jatkuvan laskutuksen kasvun tuomaa tukea kannattavuudelle.

Analyysiliiketoiminnan arvioimme pysyneen vakaana ja painottuneen Suomeen, eikä yhtiöasiakasmäärässä ole havaittavissa merkittäviä muutoksia. Tapahtumaliiketoiminnassa Ruotsin liikevaihto on todennäköisesti jäänyt vaisuksi vahvan vertailukauden vuoksi, kun taas Suomessa kehitys on ollut vakaata, mutta ei ole riittänyt kääntämään koko segmenttiä kasvuun. Yhtiö kommentoi elokuun liikevaihdon laskun johtuneen erityisesti tapahtumatuotantojen vähäisyydestä, mikä ennakoi kokonaisuudessaan haastavaa kvartaalia tapahtumaliiketoiminnalle. Ohjelmistoliiketoiminta jatkaa vahvaa kasvua, ja odotamme Q3:n tarjoavan edelleen selkeitä todisteita sen vetovoimasta.

Kokonaisuutena odotamme Q3:n rakentuvan ohjelmistoliiketoiminnan vetovoiman varaan, muiden osa-alueiden kehityksen jäädessä maltilliseksi. Kotimarkkina jatkaa vakaalla pohjalla, mutta Ruotsin liiketoiminnan nollakasvu vuonna 2025 heikentää lähiajan tulosprofiilia. Historiallisesti Q3 on ollut Inderesille kannattavuuden huippukvartaali, ja tänä vuonna odotamme yhtiön yltävän vastaavalle korkealle tasolle. Suomen listautumismarkkina osoittaa ensimmäisiä elpymisen merkkejä, mikä tukee kasvunäkymiä. Arviomme mukaan valtaosa uusista listautujista ryhtyy yhtiön asiakkaiksi useilla tuotealueilla. Odotamme listautumisaktiviteetin jatkuvan myös tulevina vuosina, ja merkittävä osa Suomen kasvuennusteistamme pohjautuu näihin uusiin asiakkuuksiin.

Pidämme pitkän aikavälin ennusteemme ennallaan ja arvioimme niiden ajantasaisuutta uudelleen Q3-raportin yhteydessä. Sijoittajan näkökulmasta keskeisintä on seurata yhtiön antamaa lisäinformaatiota kansainvälisen kasvun etenemisestä sekä mahdollisia konkreettisia näyttöjä Ruotsin tapahtumaliiketoiminnan kehityksen kääntymisestä parempaan.

Tämä kommentti on osa Inderesin tilaamaa opiskelijaseurantaa, jonka disclaimer on luettavissa täältä.