Innofactor: Korona uhkaa alkaneen tuloskäänteen etenemistä
Laskemme Innofactorin osakkeen tavoitehinnan 0,68 euroon (aik. 0,90) ja suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) heijastellen laskeneita ennusteita ja hyväksyttävää arvostustasoa. Koronakriisi on luonut myös IT-palvelumarkkinalle epävarmuutta ja arvioimme talouden epävarmuuden heijastuvan myös Innofactoriin tulevina neljänneksinä. Arvioimme nyt Innofactorin jäävän hieman viime vuoden tulostasosta. Innofactor lähtee moniin verrokkeihin nähden hyvissä asemissa epävarmuuteen ja odotamme vaikutusten jäävän melko lieviksi, sillä yhtiöllä on ennätysvahva tilauskanta, suuri jatkuvan liiketoiminnan osuus ja merkittävä paino julkishallinnon asiakkaissa. Miinuspuolella on taseen korkeahko velkavipu.
Korona nostaa epävarmuutta, mutta tilauskanta antaa selkänojaa
Innofactorin tuloskäänne jatkui koko viime vuoden ja yhtiö ponnisti vuoden 2018 syvästä tuloskuopasta onnistuneesti. Nyt koronapandemia aiheuttaa kuitenkin epävarmuutta etenkin konsultointiprojektien kysyntään, vaikka jatkuvat sopimukset (46 % liikevaihdosta) antavat selkänojaa. IT-palveluyhtiöt ja Innofactor pystyvät tekemään suuren osan työstä etänä, mutta tilanne voi vaikeuttaa projektien toimituksia. Arvioimme Innofactorin toimintojen pyörineen pääasiassa ongelmitta Q1:n aikana ja koronan vaikutuksien alkavan näkyä negatiivisesti Q2:lla. Innofactorin tilauskanta kasvoi Q4:llä 62 % 50 MEUR:oon, mikä antaa hyvää näkyvyyttä epävarmuuden keskellä. Tilauskanta on monivuotista, eikä siten realisoidu samalla kulmakertoimella liikevaihdon kasvuun.
Laskimme ennusteita ohjeistuksen alle
Koronan luoman epävarmuuden myötä laskimme liikevaihtoennustettamme 5 % 63 MEUR:oon ja käyttökate-ennustetta 4,7 MEUR:oon (aik. 6,1 MEUR). Innofactor ei ole monista muista yhtiöistä poiketen vetänyt ohjeistustaan pois, mikä todennäköisesti osaltaan heijastelee koronan vaikutusten olleen tähän mennessä lieviä. Yhtiö ohjeistaa vuoden 2020 liikevaihdon ja käyttökatteen (EBITDA) kasvavan vuodesta 2019, jolloin liikevaihto oli 64 MEUR ja käyttökate 5,1 MEUR. Kokonaisuutena arvioimme yhtiön selviävän suhteellisen kuivin jaloin (liikevaihto -1 %, EBITDA-% 7,4 %) vuodesta 2020 liikevaihdon painottuessa defensiivisille asiakassektoreille ja palvelualueille.
Pitkän aikavälin näkymä on edelleen suotuisa
Innofactor siirtyi vuoden 2018 lopulla kevyempään itseohjautuvaan organisaatiorakenteeseen ja sai lukuisia sisäisiä haasteita ratkottua, minkä myötä yhtiö lähtee hyvässä kunnossa epävarmuuteen. Pitkällä aikavälillä näemme IT-palvelusektorin ja Innofactorin kysyntäfundamenttien edelleen olevan hyvät tai jopa vahvistuneen, sillä sähköisten kanavien ja työkalujen merkitys asiakkaiden liiketoiminnassa on jo korostunut merkittävästi kriisin myötä. Lisäksi keskeisen päämiehen Microsoftin kilpailuasema on edelleen vahva. Edellä mainitut seikat tukevat Innofactorin paluuta tuloskasvu-uralle pandemian hellitettyä.
Tuloskäänteen jatkuessa tuottopotentiaali on hyvä, mutta siihen on nyt vaikea nojata
Laskeneilla tulosennusteilla P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 13x vuodelle 2020e sekä 11x ja 10x vuodelle 2021e. Vuoden 2020 kertoimet ovat selvästi yli sektorin ja vuoden 2021 kertoimet sektorin tasolla tai yli. EV/liikevaihto-kerroin on reilut 40 % vertailuryhmän alapuolella, minkä perusteella osakkeessa on tuntuvaa nousupotentiaalia käyttökate-%:n noustessa kaksinumeroiselle tasolle. Nykyisellä sumuisella näkyvyydellä tähän potentiaaliin on kuitenkin vaikea nojata, sillä markkinatilanne uhkaa viime vuonna lupaavasti alkaneen tuloskäänteen etenemistä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 64,2 | 63,3 | 65,2 |
kasvu-% | 1,67 % | −1,40 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | 2,8 | 2,6 | 3,1 |
EBIT-% (oik.) | 4,40 % | 4,07 % | 4,70 % |
EPS (oik.) | 0,07 | 0,05 | 0,06 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 10,80 | 25,89 | 21,38 |
EV/EBITDA | 7,45 | 12,59 | 11,15 |