Innofactor Q1 huomenna - varaudumme heikkoon tulokseen

Innofactor julkaisee huomenna Q1-raporttinsa klo 9:00. Odotamme yhtiön raportoivan hyvän kasvun Lumagate -yrityskaupan vetämänä kausiluonteisesti heikoimmalta Q1:ltä. Orgaanista kasvua tukee myös suotuisa markkinatilanne IT-palvelumarkkinoilla Suomessa ja erityisesti Ruotsissa. Yhtiöllä on ollut alkuvuonna kuitenkin käynnissä organisaatiossa uudistuksia, joiden yhtiö arvioi vaikuttavan positiivisesti kannattavuuteen Q2:sta alkaen. Siten odotamme kehityksen paranevan vasta tulevien neljännesten aikana.

Innofactorin Q1-tuloksen ennustettavuutta vaikeuttaa yrityskauppojen vaikutusten arviointi, sillä erityisesti viime vuoden lopulla ostetun Lumagaten kehitys oli Q4:llä yllättävän heikkoa. Tämä kehitys on saattanut jatkua vielä alkuvuonna ja yhtiön käynnistämät korjaavat toimenpiteet saattavat heijastua negatiivisesti Q1-lukuihin. Tätä kompensoi suotuisa markkinatilanne IT-palvelumarkkinoilla sekä vertailukauteen nähden suurempi konsulttien myyntipäivien lukumäärä Q1:llä. Myös Microsoftin tuotteiden asema markkinassa on käsityksemme mukaan säilynyt vahvana. Arvioimme Innofactorin Q1-liikevaihdon kasvaneen 23 % 17,9 MEUR:oon.

Kannattavuuden osalta odotamme vaatimatonta raporttia organisaation uudistuksista johtuen. Arvioimme käyttökatteen olleen 0,8 MEUR (Q1’16: 0,9 MEUR) ja käyttökate-%:n laskeneen 4,4 %:iin (Q1’16: 6,3 %). Yhtiön IFRS3-poistojen taso on kasvanut yrityskauppojen seurauksena, minkä takia suosittelemme seuraamaan oikaistuja tuloslukuja. Olemme oikaisseet liikevoittoa 0,5 MEUR:lla johtuen yrityskauppojen IFRS3-poistoista ja odotamme 0,6 MEUR:n oikaistua liikevoittoa Q1:ltä. Raportoitu tulos painuu ennusteemme mukaan nollan tuntumaan.

Odotamme Innofactorin toistavan ohjeistuksen ja arvioivan vuoden 2017 liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan edellisestä vuodesta (59,6 MEUR ja 4,8 MEUR). Arvioimme Innofactorin 2017 liikevaihdon olevan 70 MEUR (kasvu 17 %) ja käyttökatteen 6,4 MEUR (kasvu 33 %, EBITDA-% 9,2 %). Edellisten vuosien tapaan odotamme Innofactorin tuloksen painottuvan vuoden toiselle vuosipuoliskolle ja eritysesti viimeiselle neljännekselle.

Innofactorin sijoittajaprofiili muuttui syksyllä ilmoitetun Lumagate-yrityskaupan ja strategian myötä kiinnostavammaksi. Nykyisen strategian onnistuminen ei ole enää vahvasti hyvien yrityskauppakohteiden löytymisestä kiinni, vaan se riippuu enemmän yhtiön kyvystä nivoa nyt rakennettu kansainvälinen toimija yhtenäiseksi ja tehokkaaksi kokonaisuudeksi. Innofactorin fokus onkin nyt Pohjoismaissa tehtyjen yrityskauppojen integroinnissa, Pohjoismaisen organisaation rakentamisessa sekä tehokkuudessa, minkä odotamme alkavan asteittain parantaa myös kannattavuutta. Osake on noussut lähelle tavoitehintaamme, mutta arvostus on yhä maltillinen ja se heijastelee yhtiön kannattavuuskehitykseen liittyvää epävarmuutta. Ennusteillamme Innofactorin yrityskauppojen IFRS3-poistoista oikaistut P/E-kertoimet ovat edelleen maltilliset 12x ja 10x vuosille 2017 ja 2018 ja noin 30 % sektoria alemmat.