Innofactor Q2 - odotamme vahvempia merkkejä käänteestä
Toistamme Innofactorin vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,77 euroon (aik. 0,80 euroa) heijastellen ennustemuutoksia ja yhtiön käänteen epävarmuutta. Innofactorin Q2-liikevaihto oli linjassa odotuksiin, mutta tulos jäi odotuksista. Yhtiön liikevaihdon kehitys ja markkinakommentit lievensivät kuitenkin aikaisemmin liputtamaamme tulosvaroitusriskiä. Innofactorilla pitäisi nyt olla kasassa edellytykset tuloskäänteeseen Q3:sta alkaen tilausvirran ja tehostuneen kulutason ansiosta. Yhtiön heikon tuloskunnon valossa osakekurssi ei kuitenkaan saa vielä tukea arvostuskertoimista ja luottamus käänteeseen on heikolla tasolla useiden tulospettymysten jälkeen. Odotamme yhtiöltä vielä näyttöjä liikevaihdon paluusta kasvu-uralle ja kannattavuuden elpymisestä.
Innofactorin Q2-liikevaihto laski 1 %:n 17 MEUR:oon ja oli linjassa odotuksiimme. IT-markkinan hyvään kysyntävireeseen nähden tämä oli edelleen heikko suoritus. Yhtiö kuitenkin kommentoi saatujen tilauksien olleen hyvällä tasolla ja tilauskannan parantuneen. Q2:n käyttökate oli 0,0 MEUR ja jäi selvästi 0,6 MEUR:n ennusteestamme. Tulokseen vaikutti alhainen liikevaihto, uudelleenjärjestelykulut ja arviomme mukaan edelleen matala laskutusaste.
Innofactor on uudistanut organisaatiotaan ja tehostanut kulujaan sekä saanut uuden ERP:n käyttöön lähes koko organisaatiossa. Yhtiön henkilöstömäärä on laskenut tasaisesti Q3’17:sta lähtien ja oli nyt 29 henkilöä alempi kuin vuosi sitten. Näiden tekijöiden tulisi parantaa yhtiön kannattavuutta loppuvuonna yhdessä piristyvän liikevaihdon kanssa. Lisäksi yhtiön mukaan ERP-hanke on alkanut tukea operatiivista toimintaa ja ohjattavuutta.
Innofactor toisti ohjeistuksensa heikosta H1:sta huolimatta ja arvioi liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan edellisestä vuodesta (65,7 MEUR ja 1,3 MEUR). Yhtiön mainitseman tilauksien kehityksen ja Q2:n liikevaihdon kehityksen pitäisi arviomme mukaan tukea H2:n positiivista kehitystä ja lieventää aikaisemmin liputtamaamme liikevaihdon tulosvaroitusriskiä. Käyttökatteen osalta odotamme yhtiön edelleen pääsevän parannukseen johtuen heikosta vertailukaudesta. Arvioimme nyt vuoden 2018 liikevaihdon olevan 66,1 MEUR (ennallaan) ja käyttökatteen 2,7 MEUR (aik. 3,3 MEUR).
Osakemarkkinoiden luottamus Innofactoriin on heikentynyt viime vuoden rajujen pettymysten jäljiltä ja tämä on painanut osakkeen arvostustasoa. Lisäksi odotettua heikompien Q1- ja Q2-tulosten myötä olemme laskeneet tulevien vuosien ennusteita entistä varovaisemmiksi. Laskeneiden ennusteiden myötä emme saa tukea vuoden 2018 tuloskertoimista ja vuoden 2019 ennusteilla (EBITDA-% 6,5 %) arvostustaso (P/E 10x, EV/EBITDA 10x) ei vielä näytä riittävän edulliselta, kun huomioidaan käänteen epävarmuus. Näin ollen yhtiön on näkemyksemme mukaan todistettava liikevaihdon paluu kasvu-uralle ja kannattavuuden elpyminen, ennen kuin olemme valmiita kääntymään positiiviseksi osakkeen suhteen. Yhtiön palatessa terveelle liikevaihdon kehitykselle ja historialliselle kannattavuustasolle (EBITDA-% 8-9 %), on osakkeessa selvää potentiaalia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut25.07.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 65,7 | 66,1 | 68,1 |
kasvu-% | 10,15 % | 0,63 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | 0,6 | 1,8 | 3,8 |
EBIT-% (oik.) | 0,86 % | 2,71 % | 5,52 % |
EPS (oik.) | 0,01 | 0,03 | 0,08 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 91,20 | 48,44 | 21,66 |
EV/EBITDA | 36,05 | 27,05 | 15,61 |