Innofactor Q3: Pientä pehmeyttä matkalla
Toistamme Innofactorin lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 1,8 euroon heijastellen ennustemuutoksia ja kuumaa osaajamarkkinaa. Innofactorin tuloskasvu jatkui 11 neljännestä peräkkäin, vaikka se jäi hienoisesti ennusteistamme. Tilauskanta ja tehostunut kulurakenne tukevat edelleen tuloskasvua, mutta myynnin pehmeys ja kuuma osaajamarkkina hidastavat kehitystä. Hyvänä jatkuneen tuloskasvun ja vahvistuneen taseen myötä yhtiön riskiprofiili on parantunut. Ennusteillamme osakkeen arvostuskuva on näkemyksemme mukaan edelleen houkutteleva (2022e EV/EBIT 10x). Toimitusjohtajan haastattelu on katsottavissa tästä.
Q3-raportti oli hieman odotuksia heikompi
Q3-liikevaihto laski 2 % 13,7 MEUR:oon ja jäi hieman ennusteestamme. Orgaanisesti liikevaihto kasvoi 3,0 %. Käyttökate kasvoi 9 % 1,7 MEUR:oon ja oli 12 % liikevaihdosta. Innofactorin käyttökate oli positiivinen Suomessa, Norjassa ja Tanskassa sekä ymmärryksemme mukaan negatiivinen Ruotsissa. Kokonaisuudessa tulos jäi hieman odotuksistamme. Epävarmuutta nostaa myös korkea vaihtuvuus, joka johtui osin uudelleenjärjestelystä, mutta myös kuumana jatkuneesta osaajamarkkinasta. Lisäksi Q3:n pehmeä myynti ja tilauskannan lasku edellisestä neljänneksestä pitävät meidät varuillaan, vaikka yksittäinen neljännes ei vielä aiheuta suurempia huolenaiheita.
Päivitetyllä strategialla haetaan ripeämpää kasvua
Innofactor kertoi elokuussa päättäneensä uudistaa strategiansa tukemaan entistä paremmin kasvua. Samassa yhteydessä yhtiö päätti muuttaa Suomen organisaation vastaamaan uuden strategian mukaisia kasvualueita. Yhtiön tavoitteena on rekrytoida merkittävä määrä uusia osaajia perustettaviin uusiin liiketoimintayksiköihin ja tukemaan kasvua. Haasteelliseksi tilanteen tekee hyvin kuuma osaajamarkkina ja palkkainflaatiopaine.
Ennustamme keskimäärin 7 %:n tuloskasvua lähivuosina
Laskimme tulosennusteita keskimäärin 6 % vuosittain vuosina 2021-23 odotettua pehmeämmän Q3-raportin ja kuuman osaajamarkkinan myötä. Ennustamme Innofactorin liikevaihdon kasvavan 1,4 % 67,1 MEUR:oon vuonna 2021, mikä on juuri yli kasvua odottavan ohjeistuksen. Ennustamme oikaistun käyttökatteen laskevan 7,8 MEUR:oon ja olevan 11,7 % liikevaihdosta (2020: oikaistuna alaskirjauksesta 8,2 MEUR tai 12,3 %). Odotamme raportoidun käyttökatteen kasvavan selvästi vertailukaudesta, mikä on selkeästi yli kasvua indikoivan ohjeistuksen. Odotamme liikevaihdon kasvavan 4 % ja käyttökate-%:n nousevan 13 %:n tasolle vuosina 2022-2023. Lisäksi yhtiöllä on taseen puolesta aikaisempaa paremmat mahdollisuudet yritysostoihin.
Arvostus on edelleen houkutteleva ja riskiprofiili parantunut
Näkemyksemme mukaan Innofactorin arvostuksen asemointi on kipuamassa ulos käänneyhtiöiden lokerosta ja nousemassa tuloskasvajaksi. Ennusteillamme Innofactorin tämän vuoden oikaistut P/E- ja EV/EBIT-luvut ovat 19x ja 12x tai 1 % yli suomalaisten verrokkien. Vastaavat vuoden 2022 kertoimet ovat 12x ja 10x tai 15 % alle suomalaisten verrokkien. Vuoden 2021 arvostus on absoluuttisesti neutraali ja suhteellisesti kireä. Vuoden 2022 kertoimet ovat taas absoluuttisesti ja suhteellisesti maltilliset. Yhtiön pitkään jatkuneen tuloskäänteen myötä olemme valmiita tukeutumaan jo ensi vuoden kertoimiin, jolloin arvostuskuva kääntyy houkuttelevaksi. Lisäksi osinkotuotosta ja tuloskasvusta muodostuva tuotto-odotus kohoaa reilun 10 %:n tasolle ja on edelleen houkutteleva.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Innofactor
Vuonna 2000 perustettu Innofactor on yksi Pohjoismaiden johtavia Microsoft-ratkaisuihin keskittyneitä ohjelmistotoimittajia. Yhtiön liiketoiminta koostuu järjestelmäintegraattorina toimimisesta IT-projekteissa sekä omien ohjelmistotuotteiden ja -palveluiden kehittämisestä ja myynnistä. Innofactorin liiketoiminta keskittyy Pohjoismaihin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 66,2 | 67,1 | 69,8 |
kasvu-% | 3,06 % | 1,35 % | 4,07 % |
EBIT (oik.) | 4,5 | 5,1 | 6,3 |
EBIT-% (oik.) | 6,79 % | 7,67 % | 9,01 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,08 | 0,13 |
Osinko | 0,04 | 0,06 | 0,07 |
Osinko % | 3,14 % | 4,58 % | 5,34 % |
P/E (oik.) | 12,69 | 15,92 | 9,90 |
EV/EBITDA | 7,82 | 5,06 | 5,47 |