Investors House tiedotti torstaina myyvänsä tappiollisen rahastoliiketoimintansa toimitusjohtajan lähipiiriyhtiölle Core Capital Oy:lle ja hankkivansa tältä samalla omia osakkeitaan osana järjestelyä. Samalla yhtiö ilmoitti luopuvansa aiemmasta suunnitelmastaan jakautua kiinteistö- ja palveluliiketoimintoihin sekä pitkäaikaisen toimitusjohtajan Petri Roinisen siirtymisestä hallitusrooliin kuluvan vuoden aikana. Pidämme tappiollisesta ja strategisesti epäolennaisesta liiketoiminnasta luopumista järkevänä askeleena, joka selkeyttää yhtiön rakennetta ja parantaa konsernin tuloskuntoa. Jakautumissuunnitelman peruminen pienentää niin ikään yhtiön riskitasoa, ja suhtaudumme siihen positiivisesti. Arvioimme Roinisen jatkavan merkittävänä tekijänä hallituksessa ja yhtenä suurimmista omistajista. Hänen roolinsa on kuitenkin mielestämme ollut yhtiössä erittäin merkittävä, minkä takia muutos kasvattaa henkilöriskiä. Järjestelyillä on melko pieni positiivinen vaikutus ennusteisiimme, ja näkemyksemme yhtiöstä on ennallaan.

Pitkäaikainen toimitusjohtaja Petri Roininen siirtyy hallitusrooliin

Investors Housen pitkäaikainen toimitusjohtaja ja perustaja Petri Roininen ilmoitti jättävänsä tehtävänsä kuluvan vuoden aikana. Roininen on johtanut yhtiötä yhteensä 18 vuotta, joista viimeiset 12 vuotta pörssilistattuna yhtiönä. Hänen aikakaudellaan Investors House on kasvanut merkittäväksi kiinteistöalan toimijaksi, saavuttanut osinkoaristokraatin aseman Suomen pörssissä ja osakkeen kokonaistuotto on ollut erinomainen kiinteistöalan kontekstissa. Roininen jatkaa yhtiön hallituksessa ja merkittävänä omistajana (~12 %:n omistusosuudella), mikä tuo jatkuvuutta vaihdokseen. Näemme melko todennäköisenä, että Roinisesta tulee hallituksen puheenjohtaja. Pidämme Roinisen roolia kuitenkin hyvin merkittävänä Investors Housessa, minkä myötä tämä muutos kasvattaa henkilöriskiä papereissamme.

Tappiollinen rahastoliiketoiminta myydään Roiniselle, osin hankkimalla omia osakkeita

Investors House terävöittää liiketoimintaansa myymällä rahastoliiketoimintansa koko osakekannan Core Capital Oy:lle 900 000 euron kauppahinnalla. Kyseessä on lähipiirijärjestely, sillä ostaja Core Capital on toimitusjohtaja Roinisen määräysvaltayhteisö. Kauppahinta perustuu yhtiön IFRS-tasearvoon ja on siten tulosneutraali. Rahastoliiketoiminta on ollut yhtiölle selvästi tappiollista sen pienten hallinnoitavien pääomien (AUM 14,3 MEUR) vuoksi, ja pidämme sitä yhtiön liiketoiminnan selkeänä rönsynä. Yhtiön mukaan kauppa parantaa konsernin tulosta vuositasolla noin 0,15 MEUR. Rahastotoimiluvassa on jonkin verran arvoa, mutta tappiollisuus huomioiden pidämme kauppahintaa neutraalina/hyvänä. Investors Housella on suunnitteilla asuntorahasto, joka voisi vauhdittaa rahastoliiketoiminnan kasvua, ja se on ollut yksi palveluliiketoiminnan selkeistä lyhyen aikavälin kasvuajureista. Näemme kuitenkin selvää epävarmuutta rahaston lanseerauksen onnistumiseen ja rahaston kokoluokkaan liittyen vaikeassa asuntorahaston keräysmarkkinassa. Myynti viittaa mielestämme myös siihen, etteivät neuvottelut mahdollisten sijoittajien kanssa ole olleet erityisen helppoja.

Kaksi kolmasosaa kauppahinnasta Investors House saa hankkimalla Core Capitalilta 141 176 omaa osakettaan 4,25 euron kappalehintaan, mikä vastaa yhteensä noin 600 000 euroa. Hankintahinta on linjassa osakkeen viimeaikaisen markkinahinnan kanssa, mutta mielestämme se on melko korkea suhteessa selvästi pienentyneeseen liiketoimintaan. Tavoitehintamme on 3,70 €, mistä laskettuna kauppahinta olisi 822 TEUR. Tämä ei mielestämme muuta juurikaan kaupan isoa kuvaa. Hankittavat osakkeet vastaavat noin 2,2 % yhtiön koko osakekannasta. Loppukauppahinta (0,3 MEUR) maksetaan käteisellä.

Jakautumissuunnitelman peruminen muuttaa strategista suuntaa

Yllättävin osa tiedotetta oli ilmoitus jakautumissuunnitelman perumisesta. Vielä helmikuun Q4-raportin yhteydessä yhtiö viesti valmistautuvansa jakautumaan erillisiin palvelu- ja kiinteistöyhtiöihin vuoden 2026 aikana. Arviomme mukaan jakautumisen tavoitteena oli erityisesti kahden erillisen kasvuyhtiön rakentaminen ja palveluliiketoiminnan piilevän arvon purkaminen. Jakautumissuunnitelmasta luopuminen viittaa mielestämme siihen, ettei sopivia fuusiokohteita ole löytynyt. Itsenäisenä nykyinen palveluliiketoiminta olisi ollut mielestämme turhan pieni pörssiin. Jatkaminen nykyisellä rakenteella myös mielestämme laskee yhtiön riskitasoa.

Yhtiön mukaan rahastoliiketoiminnasta luopuminen ja jakautumisen peruminen ovat tässä markkinatilanteessa tehokkain tapa parantaa kannattavuutta ja selkeyttää rakennetta, minkä me allekirjoitamme. Rahastoliiketoiminnan poistumisen jälkeen yhtiölle jää kiinteistövarainhoidon palveluliiketoiminta, joka on viime aikoina osoittanut piristymisen merkkejä. Yhtiöllä on arviomme mukaan molempiin segmentteihin liittyviä strategisia hankkeita suunnitelussa, mutta tässä kohtaa niistä ei ole vielä tarkempaa tietoa.

Vaikutus ennusteisiimme hieman positiivinen ja näkemykseemme neutraali

Arvioimme rahastoliiketoiminnan liikevaihdon olleen noin 0,3–0,4 MEUR, mutta sen poistuminen parantaa konsernin liikevoittoa yhtiön arvioiman 0,15 MEUR:n verran. Toisaalta olimme odottaneet yhtiön onnistuvan kohtuullisesti Asuntorahaston lanseerauksessa, minkä poistamme myös ennusteistamme. Isossa kuvassa tulosennusteemme tulevat nousemaan hieman.

Nykyiset ennusteemme vuodelle 2026 odottavat 6,7 MEUR liikevaihtoa ja 0,82 MEUR nettotulosta. Lähivuosina ennustimme nettotuloksen kasvavan noin 1,1 MEUR:oon. Tulemme päivittämään ennusteemme huomioimaan rahastoliiketoiminnasta luopumisen ja muuttuneen osakemäärän lähiaikoina. Kokonaisuutena suhtaudumme positiivisesti liiketoiminnan fokusointiin, mutta negatiivisesti jonkin verran kasvaneeseen henkilösriskiin. Näkemyksemme yhtiöstä on ennallaan.