Toistamme asuntosijoitusyhtiö Investors Housen aikaisemman lisää-suosituksemme ja 7,00 euron tavoitehintamme. Investors House tarjoaa sijoittajille pelkkää asuntojen vuokrausta korkeampaa tuottoa Management-liiketoimintansa ja kaupallisten kiinteistöjensä ansiosta. Osake arvostetaan pörssissä tällä hetkellä noin 16 % alle osakekohtaisen NAV:in, mitä pidämme houkuttelevana arvostustasona huomioiden osakkeen odotettu tuottotaso ja riskiprofiili. Olemme tänään julkaisseet Investors Housesta laajan päivitetyn yhtiöraportin, joka on luettavissa maksutta oheisesta linkistä.

• Investors House on alun perin vuonna 1988 perustettu asuntoja painottava kiinteistöyhtiö. Yhtiö toimii kiinteistöliiketoiminnassa kahdella konseptilla: omat suorat sijoitukset ja Management- palveluliiketoiminta. Yhtiön kiinteistöportfolion kohteet ovat pääosin uusia, vuoden 1990 jälkeen rakennettuja tai peruskorjattuja kiinteistöjä, jotka sijaitsevat pääosin pääkaupunkiseudulla ja suurissa yliopistokaupungeissa. Investors Housen sijoitusten nettotuottoaste oli vuoden 2016 lopussa 6,0 % ja kiinteistöportfolion käypä arvo oli maaliskuussa 2017 noin 45 MEUR. Vuoden 2016 lopun Skinnarilan kaupan jälkeen Investors Housen tuotot ovat myös aikaisempaa tasapainoisempia ja yhtiön operatiivinen tulos jakautuu arviomme mukaan melko tasaisesti Management-palveluliiketoiminnan, asuntojen vuokratulojen ja kaupallisten kiinteistöjen vuokratulojen kesken, minkä takia yhtiön riskiprofiili on madaltunut.
• Sijoittajan näkökulmasta Investors House tarjoaa asuntorahastoihin verrattuna kustannustehokkaan vaihtoehdon sijoittaa asuntoihin. Investors Housella ei ole erillistä hallinnointipalkkiota veloittavaa hallinnointiyhtiötä, vaan sen kulut ovat pääosin kiinteitä henkilöstökuluja, jotka skaalautuvat eli ne eivät kasva samassa suhteessa kiinteistöportfolion kasvun kanssa. Yhtiö ei myöskään veloita tulossidonnaista hallinnointipalkkiota, vaan sen voitot kuuluvat kokonaan osakkeenomistajille. Sijoittajan näkökulmasta Investors Housen vahvuutena on myös suhteellisen vahva kassavirtatuotto, minkä ansiosta osingon maksu ja operatiivinen tulos eivät arviomme mukaan ole riippuvaisia kiinteistöjen arvonnoususta. Yhtiön vuokraustoiminta on voitollista sekä kassavirtapositiivista. Edelleen, Investors Housen johdolla on vahva kannustin kasvattaa yhtiön omistajaarvoa, sillä toimitusjohtaja Petri Roininen omistaa noin 12 % yhtiön osakkeista. Tämä arviomme mukaan turvaa osaltaan ulkopuolisten sijoittajien asemaa yhtiössä.
• Investors Housen mielestämme hyvän tuotto/riski -suhteen, skaalautuvuuden, kevyen kulurakenteen sekä voimakkaasti kasvavan operatiivisen tuloksen, osakekohtaisen nettovarallisuuden (NAV) että osakekohtaisen osingon ansiosta pidämme osakkeen suoria verrokkeja korkeampaa arvostustasoa tällä hetkellä perusteltuna. Yhtiön vahva kasvu ja kohtuullinen noin 4 %:n odotettu osinkotuotto tukevat arvostusta, mutta vastaavasti osakkeen toistaiseksi heikko likviditeetti pörssissä ja kiinteistöportfolion suhteellisen pieni koko lisäävät osakkeen riskiprofiilia sijoittajan näkökulmasta. Näkemyksemme mukaan noin 5 %:n alennus suhteessa tämänhetkiseen arvioimaamme osakekohtaiseen NAV:iin on hyväksyttävä arvostustaso Investors Houselle, huomioiden osakkeen lähivuosien ennustamamme noin 10 %:n kokonaistuotto. Perustamme 7,0 euron tavoitehintamme tähän NAV-alennukseen.