Investors House Q1 - vahvaa kasvua ja ohjeistuksen nosto

Investors Housen (IH) eilinen Q1-raportti oli odotuksiamme parempi ja kokonaisuutena mielestämme positiivinen. Tarkistamme osakkeen tavoitehinnan nousseiden tulosennusteidemme myötä 7,10 euroon (aik. 7,00e) ja toistamme lisää-suosituksemme. Näemme osakkeen arvostustasossa pientä lyhyen tähtäimen nousuvaraa.

Q1-liikevaihto eli bruttovuokratuotot ja Management-liiketoiminnan tuotot kasvoivat yhtiön kasvuhankkeiden ansiosta voimakkaasti (62 %) vertailukaudesta 1,16 MEUR:oon ylittäen selvästi 1,02 MEUR:n ennusteemme. Erityisen vahvaa kasvu oli yhtiön Management-liiketoiminnassa, jossa liikevaihto yli kaksinkertaistui 0,43 MEUR:oon vertailukauden 0,17 MEUR:sta. Management-liiketoiminnan kannattavuus oli kaudella myös vahva, sillä sen liikevoittomarginaali oli 38 %, kun olimme ennustaneet sille 29 %:n liikevoittomarginaalia. Nettotuotot 0,54 MEUR olivat odotustemme mukaisia, mutta kauden negatiivisten käyvän arvon muutosten takia (-0,17 MEUR) liikevoitto jäi hieman ennusteestamme. Kassavirtaperusteinen operatiivinen tulos 0,34 MEUR kasvoi kuitenkin selvästi vertailukaudesta (0,26 MEUR) ja ylitti 0,29 MEUR:n ennusteemme.

Yhtiö tarkisti aikaisemman 2017 ohjeistuksensa sanamuotoja myönteisemmiksi. IH arvioi nyt, että keskeiset edellytykset operatiivisen tuloksen (EPRA) paranemiselle vuonna 2017 ovat vahvistuneet (aikaisemmin IH arvioi, että edellytykset operatiivisen tuloksen parantamiselle vuonna 2017 ovat kohtuulliset). Olemme hieman tarkistaneet IH:n kuluvan vuoden ennusteitamme ylöspäin Q1-raportin myötä. Odotamme yhtiön yltävän vuonna 2017 nyt 0,45 euron operatiiviseen osakekohtaiseen tulokseen (aik. 0,44e, 2016: 0,30e).

IH tiedotti viime viikolla hakevansa ylimääräiseltä yhtiökokoukselta valtuutusta 1,1 miljoonan uuden osakkeen liikkeeseen laskemiseen. Määrä on merkittävä, sillä se vastaa noin 33 % yhtiön tämänhetkisestä ulkona olevasta osakemäärästä. Arviomme mukaan yhtiöllä saattaa olla uusi merkittävä yrityskauppa suunnitteilla. IH:lla on voimakas kasvustrategia, joka tähtää nettovarallisuuden (NAV) kasvattamiseen 100 MEUR:oon keskipitkällä aikavälillä (Q1’17: 24,1 MEUR). IH onkin viime vuosina tehnyt useita hankintoja ja yrityskauppoja. Suhtaudumme yhtiön yrityskauppavetoiseen kasvuun positiivisesti, sillä yhtiön tähänastiset näytöt hankinnoista ja yrityskaupoista ovat mielestämme olleet hyviä ja transaktiot ovat tapahtuneet IH:n kannalta onnistuneeseen hintaan. Yhtiö on viime vuosina hankkinut yrityskaupalla mm. OVV-Asuntopalvelut Oy:n liiketoiminnot sekä Investors House Oy:n Management-liiketoiminnot. Lisäksi IH hankki viime vuoden marraskuussa Technopoliksen Lappeenrannan Skinnarilan kampuksen palveluliiketoiminnan, sen managerointisopimukset sekä 30 %:n osuuden kampuksesta.

IH:n osake arvostetaan tällä hetkellä noin 10 % alle tämänhetkisen arvioimamme NAV:in (8 % alle Q1’17 lopun tason). Huomioiden yhtiön ennustamamme tuottotaso (lähivuosina n. 10 % NAV:ille), pidämme noin 5 %:n NAV-alennusta tällä hetkellä hyväksyttävänä arvostustasona yhtiölle. Näemme siten nykyisessä arvostuksessa pientä nousuvaraa. Lähivuosien kohtuullinen n. 4 %:n kasvava osinkotuotto tukee positiivista näkemystämme.