Investors House Q2 ensi viikon maanantaina - kasvustrategian seuraavia askeleita odotellessa

Investors House julkaisee Q2-raporttinsa ensi viikon maanantaina noin kello 9:30. Yhtiö kertoi jo viime viikolla positiivisen tulosvaroituksen yhteydessä ennakkotiedot Q2-tuloksesta, joten Q2-ennustenumeroihin ei liity juurikaan epävarmuutta. Huomiomme Q2-raportissa tulee keskittymään johdon kommentteihin yhtiön kasvustrategian seuraavista askelmerkeistä. Q2-ennakkotiedot olivat kokonaisuutena lähellä omia ennusteitamme ja olemme niiden perusteella tehneet vain pieniä muutoksia ennusteisiimme. Toistamme ennen tulosjulkistusta 7,20 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakekurssin noustua tavoitehintamme yläpuolelle.

Ennakkotietojen valossa Q2-liikevaihto (bruttovuokratuotot ja management-tuotot) nousi noin 1,36 MEUR:oon (Q2’16: 0,71 MEUR) ja nettotuotot 0,64 MEUR:oon (Q2’16: 0,45 MEUR). Kassavirtatulosta heijastava operatiivinen tulos (EPRA) kasvoi noin 0,32 MEUR:oon vertailukauden noin 0,21 MEUR:sta ja operatiivinen osakekohtainen tulos oli noin 0,09 euroa (Q2’16: 0,06 euroa). Tulosparannuksen taustalla ovat olleet yhtiön kasvuhankkeet, erityisesti Investors Housen toukokuussa ostama 70 %:n osuus Skinnarilan toimistokampuksesta 17 MEUR:n arvostustasolla. Kasvu on ollut vahvaa ja yhtiön kiinteistöportfolion käypä arvo (vaihto-omaisuuskiinteistöt huomioituna) kasvoi kesäkuun 2017 loppuun mennessä noin 57 MEUR:oon vuoden 2016 lopun noin 39 MEUR:sta.

Investors Housen tulosvaroituksessa nostamansa ohjeistuksen mukaisesti yhtiö arvioi operatiivisen tuloksen (EPRA) paranevan merkittävästi vuonna 2017 edellisvuoteen verrattuna (aik. arvioi operatiivisen tuloksen paranevan). Odotamme Investors Housen toistavan tämän ohjeistuksen. Yhtiö on kovassa kasvuvaiheessa ja tarkan numeerisen ohjeistuksen antaminen voisi arviomme mukaan sen takia olla epätarkoituksenmukaista.

Huomiomme Investors Housen Q2-raportissa tulee erityisesti kohdistumaan yhtiön käynnissä oleviin kasvuhankkeisiin sekä johdon kommentteihin yhtiön kasvustrategian seuraavista askelmerkeistä. Investors Housella on voimakas kasvustrategia, joka tähtää nettovarallisuuden (NAV) kasvattamiseen 100 MEUR:oon keskipitkällä aikavälillä (Q2’17: 31 MEUR). Kasvu edellyttää merkittäviä investointeja ja yhtiö tarvitsee lähivuosina sekä vierasta, että omaa pääomaa yltääkseen siihen. Viimeisen vuoden aikana Investors House teki merkittävän askeleen kasvustrategiassa hankkimalla Technopoliksen Lappeenrannan Skinnarilan toimistokampuksen sekä koko sen palveluliiketoiminnan ja managerointisopimukset itselleen. Pidämme mahdollisena, että yhtiö tulee tekemään vastaavia transaktioita myös tulevaisuudessa. Tällä hetkellä yhtiöllä on käynnissä kasvuhanke Management-liiketoiminnan puolella mm. asuntojen hankekehityksessä Helsingissä.

Investors Housen osakekurssi on jo noussut tavoitehintamme yläpuolelle. Nykyistä korkeampi arvostustaso osakkeelle voisi kuitenkin olla perusteltu, mikäli yhtiö yltäisi lähivuosina aikaisempaa ennustettamme korkeampaan tuottotasoon (11 % vuotuinen ennustettu kokonaistuotto lähivuodet) tai jos yhtiön kasvustrategian toteutumisesta saataisiin lisää varmuutta. Tavoitehintamme perustuu noin 10 % alennukseen suhteessa vuoden 2017 lopun ennustamaamme NAV:iin.