Investors House Q4 maanantaina: Näkymät ja ohjeistus valokeilassa

Investors House (IH) julkistaa Q4-tuloksensa maanantaina kello 8.30. Odotamme yhtiön operatiivisen tuloksen laskevan hieman vertailukaudesta ja raportoidun tuloksen painuvan pakkaselle tuottovaatimusten noususta johtuvien negatiivisten arvonmuutosten takia. Osingon osalta odotamme yhdeksättä vuotta putkeen kasvavaa osakekohtaista osinkoa. Ennusteemme odottavat vahvaa tulosohjeistusta, mutta ne pohjautuvat pitkälti kertaluonteisiin eriin ja ennustamaamme investointiin, joiden ennustaminen on vaikeaa ja onkin mahdollista, että yhtiö antaa ennustettamme konservatiivisemman ohjeistuksen. Raportissa päähuomiomme kiinnittyykin yhtiön antamaan ohjeistukseen sekä investointinäkymiä koskeviin kommentteihin.

Palvelut-segmentin vaikea toimintaympäristö painaa nettotuotot edellisvuoden alle Q4:llä

Ennustamme IH:n liikevaihdon olleen Q4:llä 1,8 MEUR ja jääneen vertailukauden 2,1 MEUR:n tasoa pienemmäksi. Kiinteistöissä odotamme liikevaihdon laskevan hieman, mutta nettotuottojen kasvavan vertailukaudesta vuokrankorotusten ja pienempien ylläpitokulujen ajamana (Q4’23e: 0,43 MEUR vs. Q4’22: 0,35 MEUR). Palveluissa odotamme liikevaihdon jäävän viime vuotta pienemmäksi alkuvuoden heikon trendin mukaisesti (Q4’23e: 1,0 MEUR VS. Q4’22: 1,2 MEUR) ja nettotuottojen laskevan selkeästi edelleen vaikeana säilyneessä toimintaympäristössä. Yhteissummana ennustamme konsernitason nettotuottojen asettuneen hieman vertailukauden alapuolelle 0,6 MEUR:oon. Kiinteistöt-segmentin operatiivista tulosta tukee Kukkula-hankkeen sale-and-leaseback-kiinteistöä hallinnoivasta yhteisyritys Apitaresta odottamamme 0,10 MEUR:n operatiivinen tulososuus ja vertailukaudesta laskevat hallinnon kulut, mutta arvioimme rahoituskulujen nousevan hieman vertailukaudesta. Kokonaisuutena odotamme operatiivisen tuloksen supistuvan hieman 0,3 MEUR:oon.

Raportoitu tulos painuu pakkaselle negatiivisten käyvän arvon muutosten ajamana, 9 vuotta putkeen kasvava osakekohtainen osinko odotuksissa

Arvioimme raportoidun liikevoiton laskevan Q4:llä selkeästi -0,2 MEUR:oon viime vuoden erittäin vahvasta tasosta, jolloin tulosta tuki Tikkurilan asuntokehityshankkeen myynnistä kirjattu noin 3,0 MEUR:n positiivisen käyvän arvon muutos. Tulos painuu negatiiviseksi, koska ennustamme yhtiön kiinteistökannan arvostuksiin kohdistuneen loppuvuonna laskupainetta tuottovaatimuksien noususta johtuen ja ennustamme käyvän arvon muutosten olleen -0,65 MEUR. Negatiivinen käyvän arvonmuutos vastaa reilua 2 % syyskuun lopun sijoituskiinteistöjen arvosta. Ennustamme IH:n raportoidun EPS:n painuvan -0,04 euroon/osake käyvän arvon muutosten painamana (Q4’22: -0,37 euroa). Koko vuonna yhtiö ohjeistaa vuoden 2023 tuloksen olevan samalla tasolla tai hieman parempi kuin vuoden 2022 tulos. Ennusteillamme tulos on liki täsmälleen vertailukauden tasolla 3,2 MEUR:ssa.

Odotamme IH:n hallituksen ehdottavan tuttuun tapaan 0,02 euron korotusta perusosinkoon ja odotamme osinkoehdotuksen olevan 0,31 euroa/osake. Kyseessä on toteutuessaan yhdeksäs peräkkäinen kasvavan osakekohtaisen osingon vuosi ja odotamme yhtiön jakavan osingon viime vuosien tapaan kahdessa erässä. IH:n taloudellisena tavoitteena on tulla Suomen ensimmäiseksi kiinteistö- ja rakennusalan osinkoaristokraatiksi, mikä määritelmällisesti edellyttää 10 vuoden osingon kasvua.

Ohjeistus ja investointinäkymät tutusti huomiomme polttopisteessä

Q4-raportissa huomiomme polttopisteessä on totutusti ohjeistus ja näkymät. Ennen raporttia arvioimme vuoden 2024 tuloksen laskevan hieman (3,1 MEUR tai -4 %), jota mukaillen odotamme ohjeistuksen olevan muotoa noin edellisvuoden tasolla. Tulos oli viime vuonna hyvin vahvalla tasolla Kukkula-hankkeen positiivisten arvonmuutosten ajamana. Tänä vuonna tulosennustettamme tukee erityisesti Kukkula-hankkeesta odottamamme 1,0 MEUR käyvän arvonmuutos sekä odottamamme kiinteistöinvestoinnista kirjattava positiivinen käyvän arvon muutos. Ennakoimme Palvelut-segmentin kannattavuuden paranevan heikosta edellisvuodesta (2023e EBIT-% 10 %), mutta jäävän vielä melko vaisulle 15 %:n tasolle. Onkin hyvin mahdollista, että yhtiö ohjeistaa konservatiivisesti laskevaa tulosta, emmekä näkisi tätä erityisen dramaattisena, koska ennusteemme pohjautuu pitkälti kertaluonteisiin eriin ja ennustamaamme investointiin, joiden ennustaminen on vaikeaa. Odotammekin maanantaina erityisesti kommentteja liittyen Kukkula-hankkeeseen sekä investointinäkymiin. Arvioimme yhtiön aktivoituvan kiinteistöinvestoinneissa tänä vuonna. Arviomme mukaan listatun markkinan matalat arvostustasot ovat vyöryneet hiljalleen myös listaamattomalle sektorille, ja Palvelut-segmentissä ostettavaa voisi jälleen löytyä.