Investors House Q4’24 -ennakko: Osinkoaristokraatin titteli kosketusetäisyydellä

Investors House julkaisee Q4-tuloksensa maanantaina arviomme mukaan noin kello 8.30. Ennustamme raportoidun tuloksen, joka perustuu täysin operatiiviseen liiketoimintaan, olevan hyvällä ja selvästi vertailukautta paremmalla tasolla Apitare-investoinnin ajamana. Vertailukautta tosin rasitti liikearvon alaskirjaus ja negatiiviset käyvän arvon muutokset. Arvioimme hallituksen esittävän 10 vuotta putkeen kasvavaa perusosinkoa (noin 6,5 %:n osinkotuotto) ja yhtiön saavuttavan keväällä osinkoaristokraatin tittelin. Ennakoimme yhtiön ohjeistavan merkittävästi laskevaa tulosta viime vuoden erittäin vahvan ja poikkeuksellisen tuloksen takia.

Vahvaa liikevaihdon kasvua tiedossa investointien ajamana

Ennustamme Investors Housen liikevaihdon kasvaneen Q4:llä 57 % 2,9 MEUR:oon Apitare-investoinnin ajamana. Kiinteistöt-segmentissä ennustamme liikevaihdon kasvaneen erittäin voimakkaasti edellä mainitusta syystä 1,87 MEUR:oon (Q4’23: 0,89 MEUR). Palvelut-segmentiltä odotamme puolestaan noin 1,01 MEUR:n liikevaihtoa (+7 % v/v). Segmentin kehitys on ollut heikolla trendillä ja liikevaihto voi heilua merkittävästi kvartaaleittain riippuen kertaluontoisista tuotoista, jonka takia lukemaan liittyy epävarmuutta.

Odotuksissa vahvaa operatiivisen tuloksen kasvua, mutta alarivillä tasaisempaa kehitystä

Ennustamme Kiinteistot-segmentin osakkuusyhtiötuloksen huomioivan liikevoiton kasvaneen 1,27 MEUR:oon (Q4’23: 0,70 MEUR). Palvelut-segmentin liiketuloksen ennustamme parantuneen heikosta vertailukaudesta ja asettuneen 0,20 MEUR:oon (Q4’23: -0,47 MEUR). Vertailukaudella segmentin tulosta rasitti 0,6 MEUR:n alaskirjaus tytäryhtiö Juholan liikearvoon. Osuus osakkuusyhtiöiden tuloksesta laskee nollaan Kukkulan kehityshankkeiden divestointien myötä. Yhtiö teettää arviokirjat sen kiinteistöistä jälleen Q4-katsaukseen ja odotamme pientä negatiivista käyvän arvon muutosta. Rahoituskuluissa odotamme taas selvää kasvua vertailukaudesta Apitare-investoinnin ajamana. Näin ollen katsauskauden tuloksen odotamme asettuneen 0,63 MEUR:oon (Q4’23: 0,05 MEUR). Vähemmistöjen huomioiminen on kuitenkin tärkeää, koska Investors House omistaa Apitare Oy:stä 2/3. Katsauskauden tuloksen emoyhtiön omistajille arvioimme laskeneen 0,48 MEUR:oon (Q4’23: 0,09 MEUR), mikä vastaa 0,07 euron osakekohtaista tulosta (Q4’23: 0,01 euroa). Koko vuoden 2024 tulos tulee olemaan ohjeistuksen mukaisesti poikkeuksellisen vahva (2024e: 8,3 MEUR) Apitare-investoinnin sekä Jyväskylän Kukkulan kehityshankkeiden myynnistä syntyneen myyntivoiton ansiosta.

Odotamme yhtiön saavuttavan osinkoaristokraatin statuksen keväällä

Odotamme hallituksen ehdottavan tuttuun tapaan 0,02 euron korotusta perusosinkoon ja odotamme osinkoehdotuksen olevan 0,35 euroa/osake. Kyseessä on toteutuessaan kymmenes peräkkäinen kasvavan osakekohtaisen perusosingon vuosi. Yhtiön taloudellisena välitavoitteena on tulla Suomen ensimmäiseksi kiinteistö- ja rakennusalan osinkoaristokraatiksi, mikä määritelmällisesti edellyttää 10 vuoden osingon kasvua. Odotammekin yhtiön saavuttavan tavoitteen tänä keväänä. Osinko vastaa noin 6,5 %:n osinkotuottoa ja matalaa 29 %:n osingonjakosuhdetta vuoden 2024 tuloksesta. Osingon kestävyyttä arvioitaessa on kuitenkin hyvä kiinnittää huomioita poikkeuksellisen vahvan tuloksen vuoksi lähivuosien tulos- ja kassavirtatasoon. Arvioimme osingonjakosuhteen olevan 95–99 % lähivuosina.

Ohjeistus viitoittanee selvästi laskevaa tulosta

Vuoden 2024 tuloksen ollessa poikkeuksellisen vahva, erityisesti kertaluonteisen myyntivoiton ajaman, arvioimme yhtiön ohjeistavan merkittävästi laskevaa tulosta. Informaatioarvon kannalta olisi hyvä, mikäli yhtiö antaisi tuloshaarukan ohjeistuksessaan viime vuoden poikkeuksellisuuden takia. Ennen tulospäivää arvioimme vuoden 2025 tuloksen olevan 3,0 MEUR ja emoyhtiön omistajille kuuluvan tuloksen 2,4 MEUR. Ennusteemme pohjautuu hyvin pitkälti operatiiviseen tulokseen (94 % suhteessa katsauskauden raportoituun tulokseen). Apitare Oy tulee olemaan ensi vuonna keskeinen tulosveturi. Palvelut-segmentiltä odotamme maltillista parannusta suhteessa viime vuoteen. Ohjeistuksen lisäksi seuraamme erityisen kiinnostuneena yhtiön markkina- sekä investointikommentteja.

Yhtiö on arvioinut, että sillä olisi noin 15 MEUR investointikapasiteettia. Arviomme mukaan 10–12 MEUR investointikapasiteetti on kuitenkin realistisempi arvio nykyiseen omavaraisuustavoitteeseen (>45 %) perustuen. Nykyisessä kiinteistösektorin ostajan markkinassa houkuttelevia ostokohteita voi tulla tarjolle, ja yhtiö saattaisi arviomme mukaan olla valmis vivuttamaan tasettaan hieman ”normaalia” enemmän lyhyellä aikavälillä.