Investors House Q4’24 -pikakommentti: Osinkoaristokraatin titteli tulossa ja tuloksessa ristivetoa

Investors House julkaisi aamulla Q4-tuloksensa, joka alarivillä jäi ennusteistamme palveluliiketoiminnan merkittävän liikearvon alaskirjauksen takia. Kiinteistöt-segmentin odotuksiamme parempi suoritus nosti operatiivisen tuloksen hieman odotettua paremmaksi ja lisäksi kiinteistökantaan kohdistui vastoin odotuksiamme merkittävä positiivinen käyvän arvon muutos. Hallitus ehdotti 10 vuotta putkeen kasvavaa perusosinkoa (noin 6,4 % osinkotuotto) ja yhtiö saavuttamassa keväällä osinkoaristokraatin tittelin. Yhtiön ohjeistaa odotetusti merkittävästi laskevaa tulosta viime vuoden erittäin vahvan ja poikkeuksellisen tuloksen takia.

Kokonaisuutena operatiivisesti hyvää kehitystä Kiinteistöt-segmentin vetämänä

Investors Housen liikevaihto kasvoi Q4:llä lähes odotetusti 54 % 2,8 MEUR:oon Apitare-investoinnin ajamana. Kiinteistöt segmentin liikevaihto kasvoi erittäin voimakkaasti ja odotuksiamme paremmin edellä mainitusta syystä 2,06 MEUR:oon (Q4’23: 0,89 MEUR). Palvelut-segmentin kehitys taas oli heikkoa ja liikevaihto laski 19 % vertailukaudesta jääden vain 0,76 MEUR:oon (Inderes-ennuste 1,01 MEUR). Segmentin kehitys on ollut heikolla trendillä ja ulkopuolisen arvonmäärittäjän antama käypä arvo laski jälleen, eikä kvartaalille näyttänyt osuneen kertaluontoisista tuottoja. Yhtiö käynnisti palveluliiketoimintojen yhdentämisen ja keskittämisen yhden johdon alle, jonka pitäisi parantaa tehokkuutta. Kokonaisuutena nettotuotot olivat 1,63 MEUR ja ylittivät hieman ennusteemme kiinteistöjen positiivisen yllätyksen myötä. Palvelut taas jäivät odotuksistamme, mutta toteuma oli silti plussalla noin 0,07 MEUR välittömien kulujen ollessa odotuksia pienemmät.

Tuloksen taustalla ristivetoa

Kiinteistot-segmentin liikevoitto oli selvästi odotuksiamme parempi 4,0 MEUR (Q4’23: 0,70 MEUR). Yhtiö kirjasi vajaan 3 MEUR:n positiiviset käyvän arvon muutokset vastoin odotuksiamme. Kirjaus liittyy arviomme mukaan valtaosin Apitare Oy:hyn. Palvelut-segmentin liiketulos taas laski -1,44 MEUR:oon, kun yhtiö teki heikon kehityksen myötä -1,5 MEUR:n alaskirjauksen Juholan liikearvoon. Lisäksi yhtiö kommentoi henkilöstörahaston palkkiovarausten sekä palveluliiketoiminnan järjestelykulujen varauksien vaikuttaneen tulokseen. Näin ollen katsauskauden tulos oli 0,97 MEUR:oon (Q4’23: 0,05 MEUR), mutta tästä Apitare Oy:n vähemmistöomistajille valui vielä 1,47 MEUR. Katsauskauden tulos emoyhtiön omistajille oli -0,50 MEUR (Q4’23: 0,09 MEUR), mikä vastaa -0,08 euron osakekohtaista tulosta (Q3’24: 0,01 euroa). Heikon EPS:n taustalla on ennen kaikkea Juholan -1,5 MEUR:n liikearvon alaskirjaus.

Koko vuoden 2024 tulos oli erittäin ja poikkeuksellisen vahva 8,6 MEUR, jota tuki erityisesti Apitare-investointi sekä Jyväskylän Kukkulan kehityshankkeiden myyntivoitto.

Osinkoaristokraatin titteli tulossa mitä todennäköisemmin keväällä

Hallituksen ehdotti odotetusti 0,02 euron korotusta perusosinkoon ja osinkoehdotus oli 0,35 euroa/osake, joka maksetaan yhdessä tai kahdessa erässä. Yhtiökokouksen hyväksyessä osinkoehdotuksen on tämä kymmenes peräkkäinen kasvavan osakekohtaisen perusosingon vuosi, jonka myötä yhtiö on saavuttamassa taloudellisen välitavoitteensa tulla osinkoaristokraatiksi, mikä määritelmällisesti edellyttää 10 vuoden osingon kasvua. Osinko vastaa noin 6,4 %:n osinkotuottoa ja matalaa 26 %:n osingonjakosuhdetta vuoden 2024 tuloksesta. Osingon kestävyyttä arvioitaessa on kuitenkin hyvä kiinnittää huomioita poikkeuksellisen vahvan tuloksen vuoksi lähivuosien tulos- ja kassavirtatasoon. Arvioimme osingonjakosuhteen olevan 95–99 % lähivuosina.

Odotetusti merkittävää tuloslaskua viitoittava ohjeistus

Yhtiö ohjeistaa, että vuoden 2025 tulos on merkittävästi heikompi kuin vuoden 2024 poikkeuksellisen hyvä tulos. Tämä oli täysin odotettua. Ohjeistus ei kuitenkaan juurikaan tuo lisäinformaatiota ennustamiseen juurikin edellisvuoden poikkeuksellisuuden takia. Ennustamme katsauskauden tuloksen olevan 2,9 MEUR, joka perustuu pitkälti yhtiön nykyiseen operatiiviseen liiketoimintaan. Katsauksen jälkeen palveluliiketoiminnan ennusteisiimme kohdistuu laskupainetta, mutta tuloksen tasolla laskupainetta rajoittaa ennakoitua matalampi kustannustaso. Kokonaisuutena emme alustavasti näe ennusteissamme erityisen merkittäviä muutospaineita kokonaisuuden kannalta merkittävämmän kiinteistöt-segmentin vahvan suorituksen tasapainottaessa tilannetta. Monien kertaerien vuoksi tarkemmat johtopäätökset vaativat vielä lisäpureutumista tulokseen.