Investors House (IH) kertoi eilen ostavansa 67 %:n omistusosuuden rahastoyhtiö Dividend House Oy:stä enintään 2,7 MEUR:n kokonaisvaluaatiolla. Kauppahinta sisältää vuoden 2018 tuloksesta riippuvaisen lisäkauppahinnan 0,0-0,3 MEUR eli IH:n 67 %:n osuuden kauppahinta on enintään 1,8 MEUR. Kauppahinnan kiinteä osuus maksetaan käteisellä kaupan tultua hyväksytyksi Finanssivalvonnan toimesta ja mahdollinen lisäkauppahinta maksetaan vuonna 2019. Kaupalla on yhtiön mukaan positiivinen vaikutus IH:n operatiiviseen tulokseen vuonna 2018 sekä Management-segmentin tulokseen.

Kauppa on arviomme mukaan Investors Houselle strateginen. IH:n marraskuun 2017 strategiapäivitys kertoi strategiakauden erikoisteeman olevan Management-toiminnan laajennus ja yhtiö kertoi tuolloin pyrkivänsä lisäämään vähän pääomaa sitovaa kassavirrallista tuottoa. Dividend Housen ostaminen luo yhtiön mukaan alustan tulevaa kasvua varten. IH:n mukaan kauppa mm. mahdollistaa asuntopalveluiden ja osinkosijoituspalveluiden ristiinmyynnin. IH pystyy tuomaan Dividend Housen palvelut sen nykyisten asiakkaiden saataville (noin 10 000 kpl) sekä tarjoamaan OVV:n asuntopalveluita ja myöhemmin luomaan uusia, kiinteistöpohjaisia sijoitustuotteita Dividend Housen asiakkaille. IH kertookin tiedotteessaan, että kaupan jälkeen Dividend House valmistelee ja hakee AIFM-toimilupaa ja tarkoituksena on laajentaa rahastovalikoimaa vaihtoehtorahastoihin.

IH:n kassavarat olivat Q3’17 lopussa 1,9 MEUR ja lokakuussa päättyneen Orava Asuntorahaston vaihtotarjouksen jälkeen omavaraisuusaste oli vahva 59 %, joten kaupan rahoittamisessa ei ole yhtiölle ongelmia. IH:n tammi-syyskuun liikevaihdosta noin 25 % eli noin 1,1 MEUR muodostui Management-liikevaihdosta ja sen osuus tulee kaupan myötä kasvamaan ja rooli tulevaisuudessa korostumaan. Arvioimme Dividend Housen viime vuoden liikevaihdon olleen karkeasti 0,5-0,6 MEUR (2016: 0,35 MEUR) ja Investors Housen Management-liikevaihto tulee siten kaupan myötä kasvamaan karkeasti noin 50 % vuonna 2018. Arvioimme Dividend Housen olevan kuitenkin vain hieman voitollinen ja sen vaikutus IH:n operatiiviseen 2018 tulokseen jää arviomme mukaan suhteellisen pieneksi.

Kaupan arvostustaso arvioimallamme Dividend Housen 2017 liikevaihdolla heijastaa noin 4-5x EV/Sales-kerrointa, mikä ei mielestämme ole halpa, mutta pidemmällä aikavälillä näemme järjestelyssä huomattavaa potentiaalia, mikäli IH saa uuden alustan avulla luotua kiinteistöpohjaisia sijoitustuotteita (esimerkiksi asuntorahastoja) ja onnistuu näiden myymisessä. IH on historiansa aikana kehittänyt useita asuntosijoitushankkeita ”avaimet käteen” -periaatteella sijoittajille ja sen track-record asuntojen hankekehityksessä on arviomme mukaan hyvä. Dividend Housen ostaminen antaa näkemyksemme mukaan edellytykset kasvattaa tätä liiketoimintaa huomattavasti kiinteistöpohjaisten rahastojen kautta. Potentiaalin realisoitumista saadaan kuitenkin odottaa todennäköisesti vähintään vuoteen 2019.