Datakeskusten optisten järjestelmien arvoketjuun kuuluvat yhdysvaltalaiset Marvell Technology ja Lumentum kertoivat maanantaina yhdistyvänsä. Osakevaihtona toteutettavan kaupan kokonaisarvo on huikeat 115 miljardia dollaria ja kyseessä on kahden pörssilistatun teknologiayhtiön suurin fuusio. Nokian kannalta kauppa koskee sen omaa komponenttitoimittajaa ja samalla yhtiötä, jolla on Nokian kanssa kilpailevia toimintoja. Kiinnostavaa on myös se, minkä hinnan kauppa asettaa laser- ja piirituotannon hallinnalle. Nokia hankki saman yhdistelmän itselleen Infinera-kaupassa, mutta kohteet ovat arviomme mukaan vain osin vertailukelpoisia. Välittömiä vaikutuksia Nokiaan ei arviomme mukaan ole, emmekä näe muutospaineita Nokia-ennusteisiimme.

Suunnittelu ja valmistus fuusioituvat

Marvell suunnittelee datakeskuksia rakentaville suurille teknologiayhtiöille piirejä, joista osa sijoittuu optisiin järjestelmiin. Lumentum valmistaa optisen lähettimen fyysiset osat eli laserit ja moduulit omissa tuotantolaitoksissaan, ja sen liikevaihto kasvoi kesäkuussa 2026 päättyneellä tilikaudella 83 % noin kolmeen miljardiin dollariin. Yhtiöiden oman kuvauksen mukaan kauppa tuo yhteen toisiaan täydentävät sähköiset ja optiset teknologiat. Samaan optiseen moduuliin tarvitaan molempien yhtiöiden osat.

Kauppa vaatii molempien yhtiöiden omistajien sekä viranomaisten hyväksynnän, ja yhtiöt odottavat sen toteutuvan vasta vuoden 2028 ensimmäisellä puoliskolla. Molempien yhtiöiden osakkeet laskivat maanantain alkukaupankäynnissä.

Nokialle vaikutus kulkee toimittajakentän kautta

Konkreettisin vaikutus kulkee komponenttien saatavuuden kautta. Lumentum on käsityksemme mukaan myös Nokian komponenttitoimittaja, kuten se on Cienalle ja Ciscolle. Lumentumin viimeaikaisten kommenttien mukaan kysyntä ylittää sen nykyisen toimituskyvyn ja yhtiö on joutunut tekemään päätöksiä toimitusten jakamisesta. Tämä on linjassa Nokian omien kommenttien kanssa, jotka ovat viitanneet komponenttien haastavaan saatavuuteen. Aivan lyhyellä aikavälillä odotamme vaikutusten olevan vähäisiä, sillä kaupan toteutuminen venyy vuoteen 2028. Toteutuessaan kauppa siirtäisi yhden Nokian komponenttitoimittajista osaksi yhtiötä, jonka piirejä myydään myös Nokian kilpailijoille. Marvell ei käsityksemme mukaan myy optisia järjestelmiä, joten niistä yhtiöt eivät kilpaile, mutta osassa optiikan toimintoja ne arviomme mukaan kilpailevat samoista asiakkaista.

Nokian asema on suorista kilpailijoista osin poikkeava, sillä se valmistaa Infinera-kaupan jälkeen itse osan samoista komponenteista. Vaikutus Nokiaan riippuu arviomme mukaan siitä, miten yhdistynyt yhtiö jatkossa kohdentaa ja hinnoittelee komponenttitoimituksensa järjestelmävalmistajille.

Kauppahinta on korkea

Kaupan hinta kertoo myös jotain optiikan arvoketjusta. Marvell maksaa mittavan summan päästäkseen omistamaan laserit omien signaalinkäsittelypiiriensä rinnalle. Nokia hankki vastaavan yhdistelmän eli omat optiikan piirit ja indiumfosfiditehtaan Kaliforniassa Infinera-kaupassa, joka toteutui helmikuussa 2025 noin 2,3 miljardin dollarin hinnalla. Kohteina Infinera ja Lumentum ovat arviomme mukaan vain osin vertailukelpoisia. Infinera oli optisten järjestelmien valmistaja, jonka liikevaihto oli ostohetkellä noin 1,4 miljardia dollaria ja tulos tappiollinen. Lumentum on komponenttitoimittaja, jonka liikevaihto oli viime tilikaudella 3,0 miljardia dollaria ja oikaistu liikevoittomarginaali 29,8 %, eli käsityksemme mukaan selvästi kannattavampi ja laadukkaampi kohde. Nokia maksoi Infinerasta noin 1,6x EV/liikevaihto-kertoimen, kun Marvell maksaa Lumentumista noin 38x kertoimen kesäkuussa 2026 päättyneen tilikauden liikevaihtoon perustuen. Ontuvasta vertailukelpoisuudesta huolimatta Infinera-kauppa vaikuttaa kokonaisuutena yhdeltä Suomen yrityskauppahistorian onnistuneimmista yritysostoista. Emme vedä kaupan hinnasta suoria johtopäätöksiä Nokian optiikkaliiketoiminnan arvosta, sillä Lumentumin komponenttiliiketoiminta kasvaa nopeammin ja on arviomme mukaan selvästi kannattavampi kuin Nokian järjestelmäliiketoiminta. Positiivisena indikaationa voi silti pitää sitä, että laser- ja piirituotannon hallinnasta ollaan alalla valmiita maksamaan tämän kokoluokan hintoja.

Taustalla näkyy myös Nvidian rooli optiikan rahoittajana. Se sijoitti lokakuussa 2025 miljardi dollaria Nokiaan ja on yhtiön toiseksi suurin omistaja, ja maaliskuussa 2026 kaksi miljardia dollaria sekä Marvelliin että Lumentumiin. Nvidia on siis osakkaana kaupan molemmissa osapuolissa ja Nokiassa.