Kalmar järjesti eilen Q4:n hiljaista aikaa edeltävän konferenssipuhelun. Merkittäviä uutisia ei kuultu ja markkina on jatkunut Q3:n kaltaisena. Olemme kuitenkin hieman aiempaa luottavaisempia melko rohkean tilauskertymäodotuksemme osalta.

Tilauksia tullut normitahtia, julkistuksissa voi olla viivettä

Kalmarin kysyntätilannetta kuvattiin samankaltaiseksi kuin Q3:lla sekä laitteissa että palveluissa, mutta yksityiskohtia esimerkiksi Pohjois-Amerikan markkinoiden tai täyssähköisten laitteiden kysynnästä ei tarjottu vaan niihin tullaan palaamaan Q4-raportin yhteydessä (13.2.). Pohjakysyntää kuvattiin kuitenkin hyväksi.

Kalmar korosti, että julkistetuista Q4:lle kirjattavista tilauksista (arviomme mukaan 22…24 MEUR 15.1.25 mennessä) ei pidä vetää liian vahvoja johtopäätöksiä. Tilausjulkistuksissa voi olla merkittävääkin viivettä riippuen asiakkaalta saatavasta julkistusluvasta ja lisäviivettä ovat voineet aiheuttaa vuoden 2024 joulunajan lukuisat arkipyhät. Näin ollen huomattaviakin Q4’24:lle kirjattavia tilausjulkistuksia voi edelleen tulla. Ennusteemme Kalmarin Q4:n tilauskertymäksi (436 MEUR; +8 % v/v) on melko vaativa ja jos uusia Q4:lle kirjattavien tilausten julkistuksia ei lähiviikkoina saada, voi ennusteeseen kohdistua painetta. Vertailukauden eli Q4’23:n julkistettujen tilausten arvo oli arviomme mukaan 64 MEUR.  

Marginaaliajureita molempiin suuntiin

Kalmar on jo aiemmin todennut, että se ei odota Q4’24:n EBIT-marginaalin nousevan Q3’24:n 13,5 %:n tasolle. Syiksi on mainittu Q4:n heikompikatteinen myyntimix sekä liiketoimintojen välillä (laitteet vs. palvelut) että niiden sisällä (esim. lukit vs. terminaalitraktorit). Myös liikevaihdon maantieteellinen mix on Q3:a huonompi. Suhteessa vuoden takaiseen eli Q4’23:n vertailukelpoiseen EBIT-marginaaliin (11,8 %) Q4’24:n kannattavuus on kuitenkin saanut tukea 30 MEUR:n kustannussäästöohjelmasta, joka on käsityksemme mukaan saatu loppuun Q4:llä ja jonka tulosvaikutus on siten arviolta ainakin +7 MEUR v/v (marginaalissa +1,7 %-yks). Tällä perusteella nykyinen ennusteemme Kalmarin Q4’24:n vertailukelpoiseksi EBIT-marginaaliksi (12,2 %) voi olla jopa varovainen.

Kohtuuhyvä kokonaisuus

Kalmarin viesti oli lievästi positiivinen, vaikka uutena pörssiyhtiönä sen kommunikaatiota virallisten raporttien ulkopuolella leimaakin varovaisuus. Q4:n markkinatilanne on joka tapauksessa ollut kohtuullinen, sillä globaalia konttiliikennettä kuvaava RWI/ISL-indeksi oli loka-marraskuussa +5 %:n v/v nousussa ja Euroopan konttiliikennettä kuvaava North range -alaindeksi peräti +11 %:n v/v nousussa. Tämä indikoi melko hyvää tilannetta myös jälkimarkkinaliiketoiminnassa. Positiivista näkemystämme Kalmarista ja sen osakkeesta ei ole ollut tarvetta muuttaa.