Kamux Q3 perjantaina: Markkina elpyy, mutta hyvä vertailukausi ja pieni varasto haasteina

Kamux julkistaa Q3-raporttinsa perjantaina 13.11. klo 9.00. Koronapandemia romahdutti keväällä uusien autojen myyntiluvut ja ne ovat olleet heikkoja koko vuoden. Myös käytettyjen autojen kauppa kävi keväällä jyrkässä kuopassa, ja Kamuxin liikevaihto laski Q2:lla ensimmäistä kertaa miesmuistiin (-4 %). Autoalan tiedotuskeskuksen ja Vroomin tilastojen mukaan käytettyjen autojen markkina lähti kesällä elpymään sekä Suomessa että Ruotsissa, ja kasvu on jatkunut läpi Q3:n. Tämä on positiivinen asia käytettyjen autojen kauppaan keskittyvälle Kamuxille. Yhtiö oli kuitenkin keväällä ajanut varastojaan alas suojellakseen kassavirtaa ja kannattavuutta. Markkinoiden kysynnän siirtyessä uusien autojen kaupasta defensiivisempään käytettyjen autojen kauppaan alkoi kesällä näkyä tilanteita, joissa markkinoilla vallitsi pula käytetyistä autoista, ja arviomme mukaan Kamuxin matalat varastotasot saattoivat aiheuttaa haasteita vastata tähän nopeasti elpyneeseen kysyntään. Kamuxilla on myös vastassa erinomainen vertailukauden (Q3’19) tulos, joten siihen yltäminen vaatisi Q3:lta todella hyvän suorituksen.

Odotamme liikevaihdon kasvaneen 8 % vertailukaudesta 197 MEUR:oon (konsensus 197 MEUR). Kamuxilla oli Q3:lla 78 autoliikettä (Suomi 50, Ruotsi 20 ja Saksa 8), mikä tarkoittaa 11 %:n kasvua vertailukaudesta (Q3’19: 70 kpl). Liikevaihdon kasvua ajaa uusien liikkeiden perustaminen, mutta odotamme vertailukelpoisten liikkeiden myynnin laskevan erittäin vahvasta vertailukaudesta. Suomessa (75 % liikevaihdosta) käytettyjen autojen myynti kasvoi Q3:lla Autoalan tiedotuskeskuksen mukaan 3 %. Myös Ruotsissa ja Saksassa käytettyjen autojen markkina kehittyi positiivisesti Q3:lla. Kamuxin johto totesi Q2-raportissa, että yhtiö ajoi autovarastojaan alas Q2:lla, koska kassavirtaa ja tulosta haluttiin suojella, jotta yhtiön menestyminen voitaisiin turvata kaikissa markkinaolosuhteissa. Vaihto-omaisuus oli Q3:lle lähdettäessä 12 % alempana kuin vuosi sitten, mikä saattoi haitata yhtiön kykyä vastata markkinoiden kysyntään. Koronapandemian takia käytettyjen autojen hankinta muuttui kesällä hankalaksi, koska uusien autojen myynti pysähtyi kuin seinään ja autoista oli ajoittain jopa pulaa. Kamux on viime vuosina suoriutunut käytettyjen autojen markkinoilla yleistä markkinakehitystä paremmin ja yhtiön laajat hankintaverkostot voivat tällaisessa tilanteessa toimia kilpailuetuna. Vajaiden autovarastojen täyttämisessä onnistuminen nousee siis arviomme mukaan isoon rooliin siinä, miten hyvin Q3 on kokonaisuudessaan onnistunut.

Ennusteemme Q3-liikevoitolle on 7,5 MEUR (EBIT 3,8 %). Konsensusennuste liikevoitolle on vertailukauden tasolla (Q3’19: 8,6 MEUR). Odotamme kannattavuuteen vaikuttavan negatiivisesti se, että heikosti kannattava Ruotsi ja tappiollinen Saksa kasvavat tällä hetkellä selvästi Suomea nopeammin, mikä laskee konsernin suhteellista kannattavuutta. Näemme myös riskin sille, että Kamuxille on syntynyt Covid-19 -pandemiasta ylimääräisiä kuluja (mm. sairauspoissaolot) ja/tai yhtiö on voinut joutua tinkimään hieman omista marginaaleistaan, jos käytettyjen autojen nopea kysynnän elpyminen on yllättänyt yhtiön ja puolityhjiä varastoja on alettu nopeasti täyttää vähän huonommillakin hinnoilla.

Emme odota yhtiön muuttavan maaliskuussa annettua näkymäarviotaan Covid-19 -pandemian vaikutuksista vuoden 2020 lukuihin. Kamux tiedotti 20.3. että Covid-19 -pandemia todennäköisesti heikentää taloudellista kehitystä vuonna 2020. Yhtiön silloisen arvion mukaan liiketoimintaympäristön muutokset heikentävät toiminnan volyymia ja kannattavuutta vuonna 2020 eikä yhtiö todennäköisesti tule pääsemään keskipitkän aikavälin tavoitteisiinsa tänä vuonna. Kamux ei normaalisti anna lyhyen aikavälin ohjeistuksia, mutta yhtiöllä on keskipitkän aikavälin tavoitteet vuosille 2019-2022, jotka ovat liikevaihdon kasvattaminen yli 10 % vuosittain sekä vähintään 4 %:n liikevoittomarginaali vuosittain. Meidän ennusteemme vuoden 2020 liikevaihdolle ennen Q3-raporttia on 705 MEUR (kasvu 7 %) ja oikaistulle liikevoitolle on 23,7 MEUR (2019: 25,4 MEUR), mikä tarkoittaa 3,4 %:n oikaistua EBIT-marginaalia (2019: 3,9 %).