Katsaus Solteqin tuoteliiketoimintaan

Kävimme tapaamassa Solteqin johtoa ja saimme katsauksen yhtiön tuoteliiketoimintaan ja erityisesti kehityshankkeisiin. Solteqin sijoitusprofiili on muuttumassa mielenkiintoisempaan suuntaan tuoteliiketoiminnan myötä. Yhtiö kiihdyttää tänä vuonna tuotekehityspanostuksiaan ja arvioimme trendin jatkuvan myös tulevina vuosina. Yhtiön tuotekehitysaihiot ovat mielenkiintoisia ja luovat osittain kokonaan uutta markkinaa. Näkyvyys uusien tuotteiden kaupalliseen läpimurtoon on kuitenkin vielä heikko ja seuraavat 12-24 kk tulevat arviomme mukaan olemaan kriittisiä tuotteiden läpimurron kannalta. Pidämme ennusteemme ennallaan ja toistamme Solteqin 1,5 euron tavoitehinnan ja vähennä-suosituksen. Koko päivitysraportti tuoteliiketoimintaan luettavissa maksutta tästä.

Solteqin painopiste on muuttunut viimeisen parin vuoden aikana

Solteq on nykyisen johon alaisuudessa alkanut reilut pari vuotta sitten muuttamaan liiketoimintaansa vahvemmin jatkuviin palveluihin ja erityisesti ohjelmisto- ja tuoteliiketoiminnan suuntaan. Ilman yhtiön tekemää muutosta kohti laajempaa digitaalista tarjontaa IT-palvelumarkkinan murros olisi iskenyt yhtiöön huomattavasti kovemmin. Yhtiön asiakaskuntaa on viimeisen parin vuoden aikana saatu laajennettua useampiin asiakkuuksiin ja toimialoihin. Ilman yhtiön käynnistämää muutosta mm. Keskon tekemä konsolidaatio olisi vaikuttanut yhtiön liiketoimintaan huomattavasti pahemmin.

Panostuksia tuoteliiketoimintaan

Nykyinen tuoteliiketoiminta vastaa noin 1/3 liikevaihdosta ja on pääosin jatkuvaa ohjelmisto- ja tuoteliiketoimintaa ja osittain käyttöönottoon liittyvää IT-palvelua. Solteq on viimeisten vuosien aikana panostanut voimakkaasti omaan ohjelmisto- ja tuoteliiketoimintaan. Koko vuonna 2019 Solteq odottaa T&K-panostusten kasvavan 3,5 MEUR:oon vastaten noin 6 % liikevaihdosta (2018: 2,3 MEUR tai 4 % liikevaihdosta). Yhtiön tärkeimmät uudet tuotteet, jotka ajavat yhtiön liikevaihdon ja kannattavuuden kehitystä keskipitkällä aikavälillä ovat Solteq Point of Commerce -ratkaisu ja robotiikkaratkaisut vähittäiskauppaan. Tuotteista yhtiö on panostanut eniten robotiikkaan, jossa on neitseellinen markkinapotentiaali. Yhtiö ei vielä ole aloittanut tuotekehityspanostusten poistamista, mikä indikoi ettei näistä vielä tule merkittävää kassavirtaa. Ymmärryksemme mukaan tuotekehityspanostusten pitäisi alkaa kantaa hedelmää jo kuluvana vuonna ja esimerkiksi kaupan alan robottien kaupallistaminen pitäisi alkaa kesäkuun lopussa. Näkyvyys tuotteiden kaupallistamisen onnistumiseen on kuitenkin vielä heikko ja odotuksemme ovat varovaiset. Onnistuessaan ohjelmistoliiketoiminta luo ennusteisiimme sekä hyväksyttävään arvostuskertoimiin nousuvaraa.

Sijoitusprofiili muuttuu uuden tuoteliiketoiminnan myötä mielenkiintoisemmaksi

Solteqin sijoitusprofiili on muuttumassa mielenkiintoisempaan suuntaan tuoteliiketoiminnan myötä. Lisäksi IT-palvelumarkkinan kilpailun kiristyessä nousee Solteqin jatkuvat palvelut ja aiempaa laajempi tarjooma entistä arvokkaampaan asemaan. Ennallaan olevilla ennusteillamme yhtiön 2019e EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat 13x ja 12x. Vivutetun taseen (Q1’19 nettovelkaisuusaste ilman IFRS 16 vaikutusta 104 %) huomioiva EV/EBIT-kerroin on 5 % alle verrokkien ja P/E-kerroin 19 % alle verrokkien. Pidämme tuloskertoimilla pientä alennusta sektorin keskimääräiseen tasoon perusteltuna johtuen yhtiön muutosvaiheesta kohti tuoteliiketoimintaa, joka vaati vielä näyttöjä. Absoluuttinen arvostustaso on näkemyksemme mukaan myös edelleen neutraali.