Kemira-päivitys - vahva aloitus vuodelle
Kemira julkaisi perjantaina Q1-raporttinsa, joka oli operatiivisen tuloksen osalta selvästi odotuksiamme vahvempi. Nostimme päivityksen yhteydessä lyhyen tähtäimen ennusteita, mutta perjantain kurssinousu söi osakkeen perustellun nousuvaran. Ennustemuutoksia heijastellen nostamme tavoitehintamme 12,0 euroon (aik. 10,75 euroa), mutta toistamme aikaisemman vähennä-suosituksemme mielestämme neutraalisti hinnoitellussa Kemirassa.
Kemiran Q1-liikevaihto kasvoi lähes 6 % 648 MEUR:oon suotuisten valuuttojen kehityksen siivittämänä, mikä ylitti selvästi odotuksemme. 2 %:n orgaanisen kasvun taustalla oli etenkin myyntihintojen nousu, mitä taas volyymit ovat jossain määrin jarruttaneet. Segmenttitasolla kasvun veturina toimi etenkin Industry & Water -segmentti, jonka alle lukeutuva Oil & Gas -liiketoiminta sai vahvaa vetoapua korkeammista myyntihinnoista suotuisassa markkinaympäristössä. Operatiivista käyttökatetta Kemira teki 95,6 MEUR, mikä ylitti niin ikään ennusteemme odotuksiamme korkeamman liikevaihtotason ja myös vahvemman kannattavuuden ansiosta. Tämä vastaa Kemiralle hyvää 14,8 %:n operatiivista käyttökatemarginaalia. Kannattavuuden nousun taustalla oli etenkin Industry & Waterin huomattava kannattavuusparannus hintojen korotuksien valuttua tehokkaasti läpi tulokseen. Alemmilla riveillä rahoituskuluissa tai veroissa ei ollut suuria yllätyksiä ja siten yhtiön raportoitu 0,18 euron osakekohtainen tulos ylitti odotukset operatiivista tulosylitystä heijastellen.
Tarkistimme vahvan Q1-raportin jälkeen niin liikevaihdon kasvun ennusteitamme kuin myös kannattavuusodotuksiamme. Q1-raportin ja loppuvuoden ennusteiden tarkistuksen jälkeen koko vuoden liikevaihdon ennusteemme nousi prosentin 2692 MEUR:oon. Operatiivisen käyttökatteen tasolla koko vuoden ennusteemme nousi 6 % 386 MEUR:oon. Nostimme etenkin Industry & Waterin kannattavuusennusteita, vaikkakaan mielestämme Q1:n erittäin vahvaa tasoa ei ole perusteltua pitää uutena normaalina ja siten ennusteemme ovat tämän vahvan tason alapuolella. Tarkistimme myös vuosien 2020 ja 2021 ennusteitamme hieman ylöspäin ja operatiivisen käyttökatteen tasolla ennusteemme nousivat 5-8 %. Ennusteissamme lähivuosien operatiivisen tuloksen kasvua ajaa käynnissä olevien investointihankkeiden ylösajo liikevaihdon kasvun ja korkeamman marginaalipotentiaalin myötä. Perustavanlaatuista muutosta tiukkaan hinnoittelutilanteeseen emme kuitenkaan odota kummassakaan segmentissä ja siten nykyisessä portfoliossa marginaaliparannus on tiukassa.
Kemira hinnoitellaan vuoden 2019-2020 ennusteillamme P/E-kertoimella 15x ja vastaava EV/EBITDA on 7x. Arvostuskertoimet ovat hieman alle Kemiralle historiallisesti hyväksyttyjen tasojen, mutta absoluuttisesti pidämme niitä neutraaleina. Suhteellisesti Kemira arvostetaan tulospohjaisilla vuoden 2019 kertoimilla noin 4 %:n preemiolla kansainväliseen verrokkiryhmään nähden, joiden kertoimet ovat mielestämme melko neutraalit. Siten suhteellinen arvostuskaan ei tue lisänousuvaraa ja odotamme parempia ostopaikkoja mielestämme neutraalisti hinnoitellussa Kemirassa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Kemira
Kemira on yksi maailman johtavista kestäviä kemikaaliratkaisuja runsaasti vettä käyttäville teollisuudenaloille valmistavista yhtiöstä. Asiakkaita ovat muun muassa teollisen ja kunnallisen vedenkäsittelyn sekä massa- ja paperiteollisuuden toimijat. Kilpailuedut perustuvat asiakkaiden prosessi- ja resurssitehokkuutta sekä laatua parhaiten tukeviin tuotteisiin ja palveluihin. Kemira keskittyy vedenkäsittelyyn, uusiutuviin ratkaisuihin sekä digitaalisiin palveluihin. Vuonna 2023 Kemiran liikevaihto oli noin 3,4 miljardia euroa ja henkilöstön määrä noin 5 000. Kemiran osakkeet on listattu Nasdaq Helsinki Oy:ssä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 592,8 | 2 692,2 | 2 770,8 |
kasvu-% | 4,30 % | 3,83 % | 2,92 % |
EBIT (oik.) | 173,8 | 202,7 | 198,4 |
EBIT-% (oik.) | 6,70 % | 7,53 % | 7,16 % |
EPS (oik.) | 0,75 | 0,84 | 0,82 |
Osinko | 0,53 | 0,53 | 0,53 |
Osinko % | 5,38 % | 2,44 % | 2,44 % |
P/E (oik.) | 13,11 | 25,70 | 26,37 |
EV/EBITDA | 7,11 | 10,75 | 10,49 |