Kemira julkaisee Q1-tuloksensa ensi keskiviikkona noin kello 8:30. Odotamme yhtiöltä maltillista tulosparannusta vertailukaudesta. Olemme hienoisesti konsensuksen yläpuolella, jonka odotukset ovat kokonaisuutena varsin linjassa vertailukauden kanssa. Huomiomme tulee keskittymään raportissa etenkin markkinakommentteihin Oil&Miningissa, raaka-aineiden hintanäkymiin ja tehostustoimenpiteiden etenemiseen. Mielestämme osake on oikein hinnoiteltu, joten emme tee muutoksia näkemykseemme ennen tulosjulkistusta.

Odotamme Kemiran liikevaihdon kasvaneen ensimmäisellä vuosineljänneksellä 2,5 % vertailukaudesta 597 MEUR:oon, mikä on hieman konsensuksen 591 MEUR:n ennusteen yläpuolella. Maltillista liikevaihdon kasvua on arviomme mukaan ajanut Pulp&Paperin hienoinen kasvu, minkä takana on etenkin paperisektorin kasvaneet volyymit suotuisan markkinan ajamana. Käsityksemme mukaan Euroopassa on Q1:llä kärsitty rahtikonttivajeesta, mikä voi aiheuttaa joidenkin toimituksien siirtymistä seuraavalle kvartaalille ja tämä rajoittaa osaltaan kasvua ensimmäisellä kvartaalilla suotuisasta markkinasta huolimatta. Odotamme suhteellisesti suurimman parannuksen tulevan Oil&Miningissa, minkä pitäisi saada tukea öljyn hinnan nousun myötä nousseesta porausaktiviteetista. Odotamme Q4:llä nähdyn kaksinumeroisen volyymikasvun nostavan Oil&Miningin liikevaihtoa 6 % vertailukaudesta. Konsernitason kasvua kuitenkin rajaa Municipal&Industrialin vain prosentin kymmenyksiin jäävä kasvu.

Ennustamme Kemiran operatiivisen käyttökatteen olevan 73,8 MEUR, mikä on aavistuksen konsensuksen 73,3 MEUR:n ennusteen yläpuolella. Odotamme kannattavuuskehityksen olevan oikeansuuntaista myös tänä vuonna, mutta sen realisoituvan kuitenkin vasta asteittain ja loppuvuosipainotteisesti. Merkittävin kontribuutio tulee lyhyellä aikavälillä AkzoNobel-yritysoston täysien synergioiden realisoituessa sekä organisaatiorakennetta keventämällä. Organisaatiorakenteen muutos aiheuttaa kuitenkin H1’17:lla kertaluonteisia kuluja, joista arvioimme osan osuvan Q1:lle ja siten painavan liikevoittoa ja tulosta maltillisesti. Enemmistö näistä kuluista heijastuu kuitenkin vasta Q2:lle. Emme odota yllätyksiä tuloslaskelman alemmille riveille ja siten odotamme Kemiralta 0,18 euron osakekohtaista tulosta. Ennusteemme on hieman konsensuksen 0,16 euron ennusteen ja vertailukauden 0,17 euron yläpuolella.

Kemiran kuluvan vuoden P/E-kerroin on ennusteillamme 16x ja vastaava EV/EBITDA-kerroin on 8x. Mielestämme kertoimet ovat yhtiölle melko neutraalit, emmekä näe niissä merkittävää nousuvaraa. Näin ollen pidämme näkemyksemme ennallaan ennen tulosjulkistusta.