Kemira julkaisi tänään aamulla Q1-raporttinsa, joka oli tuloksen osalta heikko ja jäi selkeästi vertailukaudesta. Yhtiön liikevaihto kasvoi ensimmäisellä kvartaalilla vertailukaudesta, mutta operatiivisesta heikkoudesta johtuen kannattavuus jäi alle vertailukauden. Raportti alitti selkeästi sekä meidän ennusteemme että keskeiset konsensusodotukset, joten odotamme negatiivista kurssireaktiota tänään.

Kemiran liikevaihto kasvoi vajaa 5 % ja oli Q1’17:lla 610 MEUR (Q1’16: 583 MEUR), mikä ylitti sekä meidän 597 MEUR:n että konsensuksen 591 MEUR:n ennusteen. Odotuksien ylitys johtui pitkälti Oil & Mining-divisioonan odotettua paremmasta liikevaihdosta. Kokonaisuutena positiiviseen liikevaihdon kehitykseen vaikutti suotuisa volyymikehitys kaikissa segmenteissä, mikä oli odotettua. Yhtiön operatiivinen käyttökate oli 69 MEUR, mikä alitti vertailukauden tason ja jäi keskeisten markkinaodotusten alapuolelle. Pulp & Paperin neljännes sujui volyymien puolesta odotuksien mukaisesti, mutta raaka-aineiden hintojen nousun nostaessa päätään sen kannattavuus kärsi ja laski vertailukaudesta. Oil & Miningin myyntimäärät ovat porausaktiviteetin kasvun ennakoimalla vahvalla kasvu-uralla, mutta kireä kilpailutilanne heijastui myyntihintoihin ja näin segmentin operatiivinen tulos jäi absoluuttisesti heikoksi. Municipal & Industrial-segmentti jäi sekin odotuksista raaka-aineiden hinnannousun myötä. Osakekohtaista tulosta Kemira teki 0,12 euroa, mikä jäi selkeästi meidän 0,18 euron ja konsensuksen 0,16 euron ennusteen alapuolelle ja oli pettymys. Heikon EPS:n taustalla oli laskenut operatiivinen kannattavuus ja nousseet rahoituskulut. Operatiivinen tulos heijastui myös luonnollisesti vapaaseen rahavirtaan, jota painoi vertailukaudesta lisäksi suuremmat investoinnit, kun yhtiö investoi muun muassa Joutsenon paperikemikaalitehtaan kapasiteetin laajennukseen.

Kemira toisti odotetusti ohjeistuksensa, jonka mukaan se odottaa operatiivisen käyttökatteen kasvavan vuonna 2017 edellisvuoden 303 MEUR:n tasosta. Yhtiö on odotettua heikomman ensimmäisen kvartaalin jälkeen takaa-ajoasemassa viime vuoteen nähden, mutta odotamme silti yhtiön yltävän ohjeistukseensa. Kuluvan vuoden loppuun mennessä yhtiön AkzoNobel-yrityskaupasta saamat synergiahyödyt (20MEUR) realisoituvat täysimääräisesti, minkä lisäksi kannattavuuteen tulevat vaikuttamaan yhtiön organisaatiorakenteen muutos ja BOOST-tehostusohjelma. Näiden tekijöiden ansiosta odotamme operatiivisen kannattavuuden nousevan absoluuttisesti ja ohjeistuksen mukaisesti. Alustavan arviomme mukaan raportti ei tule aiheuttamaan merkittäviä ennustemuutoksia tuleville vuosille, vaikkakin tulemme tarkastelemaan lähikvartaalien kannattavuusennusteita raaka-aineiden hintojen noustessa.