Kemira Q3: tulosparannusten sarja jatkuu vahvana

Kemira julkisti aamulla Q3-raporttinsa, joka oli operatiivisen tuloksen osalta odotuksia vahvempi, kun odotuksista jääneen liikevaihdon kompensoi selvästi odotuksiamme enemmän noussut kannattavuus. Kemira toisti odotetusti vuoden 2019 ohjeistuksensa, jonka mukaan sen operatiivinen käyttökate kasvaa edellisvuodesta. Odotamme Kemiralle tänään positiivista kurssireaktiota suhteessa yleiseen markkinaan odotuksia vahvemman tuloksen myötä.

Kemiran liikevaihto kasvoi Q3:lla 3 % 690 MEUR:oon, mikä osui meidän ja konsensuksen ennusteen väliin. Liikevaihdon kasvun taustalla oli valuuttakurssivaikutukset, sillä orgaaninen liikevaihto oli edellisvuoden tasolla. Kasvun moottorina toimi odotetusti Industry & Water (+ 8 %), jonka alla Oil & Gas -liiketoiminta kasvoi CEOR-toimitusten myötä kasvaneiden volyymien ajamana 18 %. Pulp & Paperin liikevaihto sen sijaan laski 1 %:n vertailukaudesta ja orgaanisesti liikevaihto laski 2 % yhtiön fokusoidessa marginaaleja ennen volyymeja.

Operatiivista käyttökatetta Kemira teki Q3:lla 118 MEUR, mikä ylitti sekä meidän että konsensuksen ennusteet selvällä marginaalilla. Operatiivinen käyttökate-% nousi 17,1 %:iin, mikä on yhtiölle erittäin hyvä taso ja selvä parannus vertailukaudesta myös IFRS 16 -standardin vaikutuksesta (9,1 MEUR) oikaistuna. Parantuneen kannattavuuden taustalla oli etenkin myyntihintojen nousu, joka on enemmän kuin kompensoinut kustannuksien nousun ja volyymien laskun vaikutuksen. Tämä heijastui etenkin Industry & Wateriin, jonka kannattavuus nousi erittäin vahvalle 18,5 %:n tasolle. Yhtiö kirjasi Q3:lle 2 MEUR:n negatiiviset kertaerät, mikä painaa raportoituja lukuja hieman. Muuten alemmilla riveillä rahoituskuluissa tai veroissa ei ollut suurempia yllätyksiä ja siten osakekohtainen tulos 0,27 euroa ylitti konsensuksen 0,25 euron ennusteen, mutta jäi meidän 0,28 euron ennusteesta. Myös yhtiön Q3:n operatiivinen kassavirta oli vahvalla tasolla 121 MEUR:ssa, mitä tuki operatiivisen tuloskasvun lisäksi onnistunut käyttöpääoman vapautus.

Kemiran kuluvan vuoden ohjeistus säilyi odotuksien mukaisesti ennallaan ja yhtiö odottaa sen operatiivisen käyttökatteen kasvavan edellisvuodesta (323 MEUR) vertailukelpoisesti IFRS 16 -standardin vaikutus pois lukien. Kolmen kvartaalin jälkeisen selvän etumatkan pohjalta arvioimme, että yhtiö saavuttaa ohjeistuksensa ja ylittää viime vuoden tason selvällä marginaalilla. Yhtiö kommentoi raportissa havainneensa pehmeyttä ja kasvanutta epävarmuutta markkinakysynnässä Pulp & Paperissa ja kiihtymistä Oil & Gasin markkinan hidastumisessa. Tämä ei kuitenkaan ollut suuri yllätys nykyisessä markkinaympäristössä ja alustavan arviomme mukaan lyhyen tähtäimen ennusteissamme on Q3:n vahvan marginaalikehityksen seurauksena hieman nousuvaraa.