Kemira Q4 - kokonaisuutena odotusten mukainen raportti

Kemira julkaisi aamulla Q4’17-raporttinsa, joka oli liikevaihdon kasvun ja operatiivisen tuloksen osalta vahva. Yhtiön liikevaihto kasvoi 7 % vertailukaudesta ja yhtiön operatiivinen käyttökatemarginaali kohosi 12,7 %:iin. Yhtiö maksaa odotetusti 0,53 euroa osinkoa vuodelta 2017.

Kemira ylsi Q4’17:lla 637 MEUR:n liikevaihdolla 80,7 MEUR:n operatiiviseen käyttökatteeseen ja näin ollen operatiivinen tulos ylitti sekä meidän että konsensuksen ennusteet. Vahvan operatiivisen kehityksen taustalla oli etenkin Pulp & Paperin kannattavuuden selvä nousu. Segmentin operatiivinen käyttökate nousi 14,9 %:iin Q4’17:lla, joka oli selvä parannus suhteessa vertailukauden 12,6 %:iin. Pulp & Paperin parannuksen taustalla oli hyvän volyymikasvun lisäksi alhaisemmat kiinteät kustannukset ja korkeat käyttöasteet. Industry & Waterin kasvu oli niin ikään vahvaa Q4’17:lla, mutta segmentin kannattavuus jäi selkeästi odotuksista. Kasvun (+16 %) suurimpana ajurina toimi jälleen Oil & Gas-liiketoiminta, jonka liikevaihto kasvoi peräti 54 % vertailukaudesta. Segmentin heikkoa 9,6 %:n (Q4’16: oper. EBITDA-% 11,3 %) operatiivista käyttökatemarginaalia selittävät korkeammat raaka-aineiden hinnat ja alhaisemmat käyttöasteet. Lisäksi segmentin viimeiselle kvartaalille osui kertaluonteista laitemyyntiä, joka dilutoi segmentin kannattavuutta merkittävästi alhaisen katetasonsa vuoksi.

Vertailukelpoisuuteen vaikuttavat erät, pääasiassa organisaatiorakenteen muutoksesta, painoivat liikevoittoa noin 2 MEUR:lla, minkä takia se jäi operatiivisia numeroita heikommaksi. Alemmilla riveillä yhtiö ei kirjannut merkittäviä yllätyksiä, joskin rahoituskulut ja verot ylittivät maltillisesti odotuksemme ja tämä yhdessä vertailukelpoisuuteen vaikuttavien erien kanssa painoi osakekohtaisen tuloksen 0,16 euroon, mikä oli kokonaisuutena linjassa ennusteemme kanssa. Kemiran liiketoiminnan nettorahavirta jäi vuonna 2017 selvästi edellisvuodesta (205 MEUR vs. 271 MEUR), minkä taustalla oli etenkin käyttöpääoman sitoutuminen.

Kemira ohjeisti odotetusti sen vuoden 2018 operatiivisen käyttökatteen kasvavan edellisvuoden tasosta (2017: 311,3 MEUR). Mielestämme yhtiöllä on edellytykset kasvattaa operatiivista tulostaan kuluvana vuonna useiden positiivisten ajureiden myötä. Näitä ovat mm. organisaatiorakenteen muutoksen heijastuminen täysimääräisesti kuluvan vuoden tulokseen, Joutsenon tehtaan tulosvaikutus sekä Boost-ohjelma. Alustavan arviomme mukaan Q4’17-raportti ei tule aiheuttamaan merkittäviä muutoksia lähivuosien ennusteisiimme.