Kemiran pääomamarkkinapäivä valotti keskeisiä kasvuaihioita

Kemira järjesti tiistaina pääomamarkkinapäivän (CMD), jossa yhtiö esitteli strategiansa keskeisiä aihioita. CMD avasi keskeisten markkinoiden kasvutaskuja ja täsmensi etenkin biopohjaisten tuotteiden kasvunäkymää. Taloudelliset tavoitteensa sekä osinkopolitiikkansa Kemira piti ennallaan. Keskeiset huomiomme CMD:ltä ovat:

Kemira tavoittelee markkinoita nopeampaa kasvua

Kemira tavoittelee markkinoita nopeampaa kasvua nykyisten kohdemarkkinoiden taskuista, uusista avautuvista markkinoista sekä mahdollisilla yritysostoilla. Pulp & Paperin kasvun ajureina toimivat muun muassa jo tehdyt tai käynnissä olevat täsmäinvestoinnit (mm. valkaisukemikaali-investointi Uruguayssa), minkä lisäksi yhtiö tähtää kasvuun puukuidun kasvavan käytön myötä sekä kartongin korvatessa muovia pakkausmateriaaleissa. Näiden lisäksi segmentti pyrkii kasvattamaan palveluiden myyntiä kemikaaliasiakkuuksissa. Kaiken kaikkiaan valkaisukemikaalien markkinoiden arvioidaan kasvavan 1-2 %:n vuotuista tahtia, kun taas kartongin ja pehmopaperin markkinoiden arvioidaan kasvavan 2-3 %:n tahtia. Industry&Waterin vedenkäsittelyliiketoiminnan kasvuajurit muodostuvat muun muassa vedenkäsittelyyn liittyvän regulaation tiukentumisesta, missä etenkin APAC-alue tarjoaa kasvumahdollisuuksia. Kemira myös arvioi mahdollisuuksia epäorgaaniselle kasvulle vedenkäsittelyliiketoiminnassa, missä vaihtoehtoina nähdään muun muassa maantieteellinen laajentuminen sekä teknologista osaamista vahvistavat yritysostot.

Biopohjaisten tuotteiden tavoitteena 500 MEUR:n liikevaihto vuonna 2030

Kemiran tavoitteena on yltää 500 MEUR:n liikevaihtotasoon biopohjaisissa tuotteissa vuonna 2030, kun vuonna 2021 ne vastasivat noin 200 MEUR:n liikevaihtoa. Neljä keskeistä keinoa tavoitteen saavuttamiseksi ovat nykyisen tuoteportfolion kasvu, nykyisten fossiilipohjaisten tuotteiden konvertointi, uudet tuotteet saatavilla olevasta kemiasta sekä panostukset tutkimukseen ja kehitykseen. Kemira panostaa omaan tutkimukseen ja kehitykseen noin 30 MEUR vuositasolla (~1,1 % liikevaihdosta), minkä lisäksi se tavoittelee kasvua solmimalla kumppanuuksia toimijoiden kanssa, joilla on lähellä kaupallistamisvaihetta olevia uusia tuotteita. Biopohjaiset tuotteet tulevat osin korvaamaan nyt käytössä olevia fossiilipohjaisia tuotteita, mutta ne avaavat myös uusia markkinoita, mikä taas tukee kasvumahdollisuuksia. Lähtökohtana on, että biopohjaiset tuotteet tulisi hinnoitella preemiolla, mikä tukisi niiden katetasoja. Suhtaudumme kuitenkin tietyin varauksin asiakkaiden valmiuteen maksaa biopohjaisista tuotteista preemiota, etenkään pitkässä juoksussa.

Taloudelliset tavoitteet ja osinkopolitiikka ennallaan

Kemira toisti aiemmat taloudelliset tavoitteensa ja myös kilpailukykyistä ja ajan myötä kasvavaa osinkoa viitoittava osinkopolitiikka säilyi ennallaan. Markkinoita nopeamman kasvun ohella yhtiö tavoittelee 15-18 %:n operatiivista käyttökate-%:a (2021: 15,9 % ja H1’22 14,9 %) ja < 75 %:n nettovelkaantumisastetta (H1’22: 61 %). Lähivuosien kannattavuusennusteemme ovat keskimäärin hieman tavoitehaarukan alapuolella (2022-2024e k.a. käyttökate-% 14,4%), sillä etenkin lyhyellä tähtäimellä odotamme kustannusinflaation pitävän kannattavuuden pinteessä. Kemiran mukaan historiallisesti taantumassa, jolloin myös raaka-aineiden hinnat ovat laskeneet, on sen kannattavuus saanut tukea sopimusrakenteista, kun myyntihinnat joustavat viiveellä suhteessa kustannuksiin. Toisaalta poikkeuksellisen voimakas kustannusinflaatio on nyt laaja-alaista, mikä mielestämme heikentää vertailukelpoisuutta jossain määrin. Kemiran nettovelka/käyttökate (ed. 12kk) oli H1’22:n lopussa 2,1 ja yhtiön mukaan 2,5-3x ovat vielä mukavuusaluetta velkaantumisen osalta. Siten yhtiön velkaantuneisuus mahdollistaisi yritysostoja jopa 500 MEUR:lla, eli yhtiöllä on tuntuvasti liikkumavaraa epäorgaaniseen kasvuun.