Keskisuomalainen raportoi H2-tuloksensa torstaina arviomme mukaan iltapäivällä. Yhtiön toimintaympäristö on säilynyt haastavana, mutta uskomme yritysoston Kustannustoiminnoissa avittaneen konsernin vertailukauden tasoiseen liikevaihtoon. Ennakoimme yhtiön parantaneen tulostasoaan vaisusta vertailukaudesta tehostustoimien avustamana. Matalasta tulostasosta huolimatta Keskisuomalainen tulee vuonna 2024 tekemään hyvän vapaan rahavirran, mikä yhdistettynä vakaaseen kassatilanteeseen mahdollistaa mielestämme vertailukauden tasoisen voitonjaon. Tilikauden 2025 ohjeistuksen tulisi viestiä kasvavasta liikevaihdosta ja merkittävästä tuloskasvusta.

Pehmeää orgaanista kehitystä tukee epäorgaaninen kasvu

Ennustamme Keskisuomalaisen H2-liikevaihdon asettuneen vertailukauden tasolle 99 MEUR:oon. Ylätasolla liikevaihtoa rasittaa uutismediamarkkinan vaisu orgaaninen kehitys (Q4: -6 % v/v) sekä haastava taloudellinen tilanne. Kustannustoiminnoissa, eli uutismediassa, Rebl Groupilta ostetun medialiiketoiminnan pitäisi tuoda uutta liikevaihtoa noin 8 MEUR:n edestä H2:lla, joka nostaa segmentin liikevaihdon vertailukauden yläpuolelle. Lisäksi ennakoimme Kohdistamattomien erien kasvaneen 3 %:lla Digitaalisen ulkomainonnan vahvan kehityksen tukemana. Tuotanto- ja logistiikkapalvelut (paino- ja jakeluliiketoiminta) tulevat arviomme mukaan laskemaan merkittävästi, johon vaikuttaa rakenteellisesti laskeva painetun median kysyntä, yritysten vähentyneet markkinointi-investoinnit epävarman taloudellisen tilanteen johdosta sekä painokoneen divestointi.

Tulosparannusta luvassa

Ennustamme Keskisuomalaisen oikaistun liikevoiton parantuneen -0,9 MEUR:oon H2:lla. Tulosparannus syntyy ennusteissamme läpi segmenttien. Kustannustoiminnoissa tulosparannusta ajaa epäorgaaninen kasvu, yritysostosynergiat sekä muut tehostustoimet. Tuotanto- ja logistiikkapalveluiden tuloksen arvioimme H1:n tapaan parantuneen pääasiassa tuotannon tehostamisen avulla. Kohdistamattomien erien tulostasoa arviomme mukaan nostaa Digitaalisen ulkomainonnan paraneva kannattavuus voimakkaan liikevaihdon kasvun turvin. Huomionarvoista on kuitenkin se, että raportoitu tulos tulee jäämään vaisuksi, sillä Keskisuomalainen tulee käsityksemme mukaan kirjaamaan reilun 1 MEUR:n kertaerät H2:lle sopeutustoimien ja rakennejärjestelyjen takia. Emme odota tuloslaskelman alimmilla riveillä tapahtuvan suuria yllätyksiä, jolloin myös osakekohtainen tulos (H2’24e oik. EPS -0,06 euroa) jäänee miinusmerkkiseksi.

Vaikka vuoden 2024 tulostaso (2024e oik. liikevoitto 0,8 MEUR ja oik. EPS 0,09e) jääkin vaisuksi, kykenee Keskisuomalainen jakamaan mielestämme noin vertailukauden tasoisen osingon omistajilleen (2024e 0,55 euroa/osake) terveen vapaan rahavirran sekä hyvän kassatilanteen ansiosta.

Positiiviset näkymät vuodelle 2025

Sekä liikevaihdon että tuloksen kasvun edellytykset ovat vuodelle 2025 parantuneet huomattavasti edellisvuodesta. Tämän myötä odotamme Keskisuomalaisen ohjeistavan kasvavaa liikevaihtoa ja merkittävästi paranevaa tulosta. Vuotta 2025 tukee paraneva talousympäristö, ja vaalien (keväällä kunta- ja aluevaalit) pitäisi tuoda huomattava lisä Keskisuomalaisen mainostuloihin. Lisäksi toimintaa pyritään paraikaa tehostamaan karsimalla uutismedioiden määrää sekä tehostamalla tuotantoa aiempaa tehokkaammilla painokoneilla. Liikevaihdon ja tuloksen kasvun pääajureina mielestämme kuitenkin toimii Tuotanto- ja logistiikkapalveluiden jakeluliiketoiminnassa tapahtuva rakennemuutos, jossa pääkilpailija Posti jättäytyy suoramainonnan jakelumarkkinasta kokonaan pois. Tämä arviomme mukaan avaa Keskisuomalaiselle uusia asiakkuuksia sekä mahdollisuuden olemassa olevien sopimusten hinnankorotuksille, sillä Posti on ajanut jakelun hintaa alas muun jakeluvolyyminsä voimin. Uskomme rakennemuutoksen nostavan Tuotanto- ja logistiikkapalveluiden tuloksen positiiviseksi, jolloin konsernin tuloskykyä rasittaa enää pienin segmentti Kohdistamattomat erät. Yllä mainitut tekijät näkyvät ennusteissamme, sillä odotamme 2025 liikevaihdon kasvavan 6 % ja oikaistun liikevoittomarginaalin kohoavan 5,4 %:n tasolle (ts. tulos moninkertaistuu vertailukaudesta).