Kesko vahvisti torstaina tiedotteessaan suunnittelevansa 500–700 MEUR:n osakeantia kesäkuussa tiedotetun Dahl-yrityskaupan rahoittamiseksi. Anti oli täysin odotettu, sillä yhtiö viesti jo kaupan julkistamisen yhteydessä aikovansa rahoittaa osan 1,2 miljardin euron velattomasta kauppahinnasta oman pääoman ehtoisella rahoituksella. Annin läpiviemiseksi yhtiö kutsuu koolle ylimääräisen yhtiökokouksen. Tulemme päivittämään ennusteemme, kunhan järjestelyn lopulliset ehdot ja ylimääräisen yhtiökokouksen päätökset ovat selvillä.

Odotettu rahoitusratkaisu etenee tavanomaista reittiä

Keskon hallitus on kutsunut koolle ylimääräisen yhtiökokouksen 30.10.2026, jolta haetaan valtuutusta B-osakkeiden suunnatulle osakeannille. Vaikka kyseessä on juridisesti suunnattu anti, se toteutetaan käytännössä merkintäoikeusannin tavoin, sillä osakkeita tarjotaan kaikille osakkeenomistajille heidän omistustensa suhteessa. Annilla kerättävillä varoilla on tarkoitus jälleenrahoittaa osa yrityskaupan vaatimasta siltarahoituksesta.

Pidämme tiedotetta puhtaana prosessiluonteisena askeleena. Kesko sai syyskuun lopulla yrityskaupalle Euroopan komission hyväksynnän, ja kaupan toteutuminen edellyttää enää muiden tavanomaisten ehtojen täyttymistä. Yhtiö arvioi edelleen kaupan toteutuvan vuoden 2026 loppuun mennessä ja aikoo käynnistää osakeannin kaupan ehtojen täytyttyä markkinaolosuhteet huomioiden.

Yrityskaupan arvonluonti nojaa Dahlin tulosparannukseen

500–700 MEUR:n osakeanti tarkoittaa toteutuessaan karkeasti 8-9 %:n laimennusta Keskon osakekantaan. Kuten olemme aiemmissa raporteissamme tuoneet esiin, Dahl-yrityskaupan logiikka ja arvonluonti omistajille nojaavat vahvasti ostokohteen tulostason nostamiseen. Skenaariolaskelmiemme mukaan Dahlin onnistunut integrointi ja tuloskasvu vahvistaisivat Keskon osakekohtaista tulosta osakeannista huolimatta. Jos taas Dahlin tulos polkisi paikallaan, osakekohtainen tulos jäisi nykyistä heikommaksi lisääntyneen osakemäärän ja nousseiden rahoituskustannusten takia. Keskolla on kuitenkin Onnisen osalta vahvat historialliset näytöt teknisen tukkukaupan kannattavuuden parantamisesta, mikä antaa mielestämme hyvät edellytykset myös Dahlin tuloskäänteen toteuttamiselle.