Kesko laajenee Tanskan rautakauppaan yritysostolla

Kesko kertoi, että se on sopinut ostavansa Tanskan johtaviin rautakaupan toimijoihin kuuluvan Davidsen Koncernen A/S:n. Kaupan velaton yritysarvo on noin 190 MEUR ja Kesko ostaa yrityksestä 90 %:n osuuden noin 170 MEUR:lla. Kauppa on linjassa yhtiön strategian kanssa kasvattaa etenkin rakentamisen ja talotekniikan yritysasiakaskauppaa Pohjois-Euroopassa. Suhtaudumme kauppaan tässä kohtaa lievästi positiivisesti, sillä se luo mielenkiintoisen uuden kasvualustan kohtuulliseen hintaan Tanskassa. Keskon kokoluokassa kauppa on kuitenkin suhteellisen pieni. Emme ole vielä tehneet muutoksia ennusteisiimme, sillä yrityskaupan toteutuminen edellyttää Euroopan komission hyväksyntää sekä tiettyjen muiden ehtojen täyttymistä. Kaupan odotetaan toteutuvan viimeistään vuoden 2024 ensimmäisellä neljänneksellä.

Tanskan markkinalta saadaan kaupalla hyvä alusta, jonka päälle voidaan rakentaa

Tanskan rautakauppamarkkinat ovat noin 5,7 miljardin euron suuruiset ja Suomen markkinaan verrattuna markkinan koko on yli 1,5-kertainen. Davidsenilla on 23 pääosin Etelä-Tanskassa sijaitsevaa rautakauppaa, joiden kiinteistöistä se omistaa 19. Yhtiöllä on noin 850 työntekijää. Davidsen jatkaa toimintaansa nykyisellä brändillä ja nykyisen paikallisen johdon alaisuudessa.

Davidsen on rautakaupan toimija, joka keskittyy pääasiassa yritysasiakkaisiin (yli 80 % myynnistä). Yhtiön markkinaosuus on noin 9 % ja Etelä-Tanskassa noin 30 %. Kesko myös kommentoi, että Tanskan markkinassa on edelleen tilaa konsolidaatiolle. Arvioimmekin yhtiön myös jatkossa hakevan aktiivisesti uutta ostettavaa markkinalta, sillä nykyinen markkinaosuus ei tarjoa vielä johtavaa asemaa, mihin yhtiö on sanonut toimintamarkkinoillaan tähtäävän. Muut isot toimijat Tanskassa ovat Stark, Bygma ja XL-Bygg (muodostettu 30 itsenäisestä kauppiaasta).

Kauppahinta on alustavasti arvioituna neutraali ja synergiat jäävät Keskolle

Yhtiön liikevaihto oli vuonna 2022 noin 560 MEUR ja käyttökate 27 MEUR ja liikevoitto 23 MEUR (ilman IFRS 16-vaikutusta). Keskon kommenttien perusteella myynnin ja kannattavuuden arvioidaan laskevan väliaikaisesti viime vuoden tasosta talouden taantuman ja rakentamisen volyymien laskun vuoksi. Kaupan velaton yritysarvo on noin 190 MEUR ja Kesko ostaa nyt yrityksestä 90 %:n osuuden noin 170 MEUR:lla. Davidsenin perhe jää yritykseen vähemmistöomistajaksi 10 %:n omistusosuudella.

Vuoden 2022 tulostasolla kaupan kertoimet ovat edulliset (EV/EBIT 8x ja EV/EBITDA 7x). Yhtiö kuitenkin kertoi, että ostokohteen tulos on ollut laskussa kuluvana vuonna ja jos liikevoiton lasku noudattelee Keskon Rakentamiselle ja talotekniikalle ennustamaamme noin 40 %:n laskua on kaupan kuluvan vuoden EV/EBIT-kerroin melko hyvin linjassa Keskon nykyisen 2023 EV/EBIT 13x-kertoimen kanssa. Tähän päälle yhtiö saa kaupasta myös synergioita hankinnassa, private-labeleiden tuonnista valikoimaan ja toimintatapojen kehittämisessä, joiden euromääräistä arviota ei Keskolle tyypillisesti avattu. Keskolla on kuitenkin vahvat näytöt aiempien yritysostojen synergioiden realisoinnista Ruotsissa ja Norjassa ja suhtaudummekin kauppaan lievästi positiivisesti. Toki riskiprofiilia samalla lievästi nostaa se, että kyseessä on uusi markkina-alue, mistä Keskolle ei ole kertynyt vielä kokemusta. Riskiä pienentää toisaalta se, että yhtiön nykyinen johto jatkaa tehtävässään. Yhtiö järjesti myös webcast-tilaisuuden kaupasta ja voit katsoa sen tästä linkistä.