Kesko Q1-aamutulos: Tulos jäi pahasti odotuksista

Keskon Q1-raportti ei jo raportoitujen myyntilukujen myötä tarjonnut yllätyksiä liikevaihdon osalta. Kannattavuus oli kuitenkin selvästi odotuksia heikompi, etenkin RT-kaupan puolella, jossa se laski läpi pääsegmenttien. Markkinakommentit säilyivät suurin piirtein ennallaan ja hienosäädetty ohjeistus heijastelee vertailukauden tasolla olevaa tai hieman sitä matalampaa liikevoittoa. Alustavien arvioidemme mukaan tulosennusteissamme on jonkin asteista laskuvaraa, etenkin RT-kaupassa.

Konsernin laskun pehmentäjänä toimi päivittäistavarakauppa

Keskon Q1-liikevaihtorivillä ei nähty yllätyksiä raportoitujen myyntilukujen valossa. Konsernin liikevaihto laski 2,4 % (5,5 % vertailukelpoisesti) 2,76 mrd. euroon. Liikevaihtoa painoivat vertailukaudesta jääneiden toimituspäivien määrä sekä heikko rakentamisen markkina. Keskon PT-kaupan viimevuosina nähty alakuloinen trendi on arviomme mukaan kääntymässä (mistä viestii hyvä toimituspäiväkohtaisen myynnin kehitys), kun taas nyt heikosti suoriutuvan RT-kaupan syklin yli katsova tulevaisuus näyttää mielestämme lupaavalta helmikuussa ostetun tanskalaisen rautakauppa Davidsenin kehittämisen turvin. Autokaupassa uusien autojen myynti on arviomme mukaan laskenut markkinan myötäisesti, mutta karkeiden laskelmiemme perusteella Kesko on saavuttanut käytetyissä autoissa ja palveluissa markkinaosuutta.

Kannattavuus jäi ennusteista, veturina RT-kauppa

Q1:n oikaistu liikevoitto kyykkäsi reilu 20 % 99,5 MEUR:oon, joka vastasi 3,6 % liikevaihdosta. Toteuma jäi selvästi analyytikoiden odotuksista, mikä ainakin suhteessa meidän ennusteisiimme selittyy erittäin heikolla RT-kaupan kannattavuudella. Vertailukauden tasolla olevaan tulokseen kykeni Keskon PT-kaupan lisäksi Autokauppa. Suoritus on etenkin PT-kaupan (EBIT-% 5,4 %) osalta hyvä, sillä se on kvartaalin aikana arviomme mukaan panostanut voimakkaasti hintakampanjointiin, mikä on pitänyt toimialan asiakasvirrat kasvussa. RT-kaupan heikko kannattavuus (EBIT-% 0,7 %) laski rakentamisen markkinan sekä alhaisempien toimituspäivien myötäisesti. RT-kaupassa Kesko on parhaimpansa mukaan pyrkinyt sopeuttamaan kulurakennettaan laskevien volyymeiden mukaiseksi, mutta tästä huolimatta Rautakaupan kannattavuus painui selvästi kausiluonteisesti heikolla Q1:llä miinuksen puolelle. Vaikka uusien autojen myynnin laskulla on ollut kannattavuutta painava vaikutus, onnistui Keskon autokauppa pitämään kannattavuutensa hyvällä tasolla (EBIT-% 5,7 %) vanhojen autojen ja palveluiden myynnin sekä markkinaosuuden kasvun turvin. Yllättäen Keskon autokaupan tilauskanta kasvoi Q4:n tasoilta, mikä saattaa viestiä markkinalaskun käänteestä.

Tuloslaskelman alemmilla riveillä rahoituskulujen tai veroasteen osalta ei nähty suurempia ennustepoikkeamia, joten ennusteista jääneen 0,16 euron osakekohtaisen tuloksen ajurina toimi ennusteista jäänyt kannattavuus. Rahavirrallisesti raportti oli vertailukauteen nähden hyvä, mitä vauhditti käyttöpääoman (varaston) virtaviivaistamistoimet. Velka-asema säilyi Keskolle luonnolliseen tapaan terveellä pohjalla (IFRS16-oik. nettovelka/käyttökate 1,1x).

Hienosäädetty ohjeistus on edelleen linjassa odotusten kanssa

Kesko hienosääti vertailukauden tasolla tai sen alapuolella indikoivan ohjeistuksensa täysin odotusten mukaisesti. Kesko uskoo oikaistun liikevoiton asettuvan 620–700 (aik. 620–720) MEUR:n välille. Konsensus odottaa oikaistun liikevoiton olevan 666 MEUR, kun taas meidän Q1-tulosta edeltävät odotuksemme on marginaalisesti tämän yläpuolella 668 MEUR:ssa. Edelliseen tilikauteen nähden sekä konsensus että me odotamme Keskon jäävän noin 4 % vertailukauden alapuolelle. Markkinanäkymänsä yhtiö säilytti ennallaan odottaen:

• PT-kaupan markkinan pysyvän vakaana ja PT-kaupan kannattavuuden olevan vuonna 2024 hyvällä tasolla.
• RT-kaupan markkinan laskevan vuonna 2024, ja sen kääntyvän vuonna 2025. RT-kaupan 2024 kannattavuuden yhtiö uskoo jäävän vuodesta 2023.
• Autokaupassa uusien autojen myynnin laskevan, mutta käytettyjen autojen ja palveluiden myynnin nousevan vuonna 2024. Kesko uskoo Autokaupan kannattavuuden pysyvän hyvällä tasolla, mutta jäävän vuodesta 2023.