Analyytikon kommentti

Kesko Q1'26 -ennakko: Ruokakaupan ajamaa tuloskasvua

Tiivistelmä

Keskon Q1-liikevaihto kasvoi yli 7 %, mikä tukee ennustettua noin 6 %:n tuloskasvua, erityisesti PT-kaupan vahvan liikevaihdon kasvun ansiosta.
Odotamme Keskon toistavan tulosohjeistuksensa, vaikka hinnoitteluympäristö on haastava ja kustannusinflaatio nostaa kiinteitä kuluja.
RT- ja Autokaupan kasvuennusteita tarkistettiin alaspäin öljyn hinnan nousun aiheuttaman inflaatioriskin vuoksi, mutta kokonaisuudessaan Q1 oli odotuksia vahvempi.
Keskon näkymät ja mahdolliset muutokset asiakaskäyttäytymisessä ovat keskeisiä mielenkiinnon kohteita tulospäivänä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus			2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Inderes
Liikevaihto	2828		3041	2998		-		12959
Liikevoitto (oik.)	95,7		101	99,4		-		701
Tulos ennen veroja	60,1		67,4	68,5		-		566
EPS (oik.)	0,13		0,14	0,14		-		1,15

Liikevaihdon kasvu-%	2,5 %		7,5 %	6,0 %		-		3,9 %
Liikevoitto-% (oik.)	3,4 %		3,3 %	3,3 %		-		5,4 %

Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 ennustetta)

Kesko raportoi Q1-tuloksensa keskiviikkona 29.4. klo 8:00. Keskon myynti kehittyi Q1:llä varsin hyvin, minkä turvin arvioimme konsernin tuloksen nousseen vertailukaudesta. Odotamme yhtiön myös toistavan tuloskasvua viitoittavan ohjeistuksensa. Numeroiden ohella seuraamme tulospäivänä erityisellä mielenkiinnolla Keskon näkymiä. Päivitimme kommentin yhteydessä ennusteemme myyntilukujen mukaisiksi ja lisäsimme kasvuodotuksiin ripauksen varovaisuutta, mutta Keskon mittakaavassa muutokset vuositasolla olivat marginaalisia.

Odotamme tuloksen nousseen erityisesti PT- ja Autokaupassa

Näkemyksemme mukaan Keskon ensimmäinen kvartaali oli myynnillisesti onnistunut. Liikevaihto nousi reilut 7 % (5 % vertailukelpoisesti) jokaisen toimialan tukemana. Liikevaihdon kasvun siivittämänä uskomme Keskon parantaneen myös tulostaan. Ennustamaamme noin 6 %:n tuloskasvua (Q1’26e oik. liikevoitto 101 MEUR vs. kons. 99 MEUR) ajaa erityisesti PT-kaupan vahva liikevaihdon kasvu, kun taas kannattavuuden parantuminen jää arviomme mukaan maltilliseksi. Liikevaihdon kasvun lievää skaalautumista arviomme mukaan rajaa Keskon käynnissä oleva hintainvestointiohjelma, joskin tämän vaikutus suhteessa edellisvuoteen pitäisi olla melko neutraali (vertailukausi sisältää jo hintainvestointeja). RT-kaupassa arvioimme kannattavuuden heikentyneen aavistuksen, jolloin itse tuloskasvu jää hyvin maltilliseksi liikevaihdon kasvusta huolimatta. Vaisua tuloskehitystä ennusteissamme selittävät alkutalven vaikeat sääolosuhteet sekä arviomme siitä, että Onninen on saattanut kilpailla hinnalla uusien asiakkuuksien saavuttamiseksi. Autokaupassa odotamme liikevaihdon kasvun mukaista tuloskehitystä. Samalla markkinan mukainen kehitys viittaisi siihen, ettei Kesko ole lähtenyt mukaan kaikkein aggressiivisimpaan hintakilpailuun. Tuloslaskelman alemmilla riveillä odotamme rahoituskustannusten kasvua velan absoluuttisen määrän noustua, ja ennustamme verokannan olevan normaalilla tasolla. Siten ennusteemme Keskon Q1:n osakekohtaisesta tuloksesta asettuu 0,14 euroon (kons. 0,14 euroa).

Ohjeistus toistettaneen, mielenkiinnon kohteena merkit asiakaskäyttäytymisen muutoksista

Odotamme Keskon toistavan tulosohjeistuksensa (2026: 650-750 MEUR vs. 2025: 655 MEUR) tässä vaiheessa vuotta. Tavanomaisesti Kesko on tarkastanut ohjeistushaarukan laitoja ensimmäistä kertaa Q2:n yhteydessä. Arviomme mukaan kuluvan vuoden tuloskasvu syntyy suurimmilta osin ylärivin nousun kautta, sillä hinnoitteluympäristö on edelleen haastava ja kiinteitä kuluja nostaa kustannusinflaatio. Keskolla on kuitenkin varsin hyvät näytöt kulurakenteen sopeuttamisesta tilanteen mukaan, ja mikäli materiaalihinnoissa nähdään tasonostoja, arvioimme yhtiön siirtävän kulut asiakashintoihin. Keskeinen riski Keskon tuloskehityksen kannalta on inflaation kiihtyminen voimakkaaksi, sillä se saattaisi johtaa 1) kuluttajakysynnän heikentymiseen ja 2) korkojen nousuun, joka hidastaisi rakentamisen markkinaa ja todennäköisesti autojen kysyntää. Arviomme mukaan maaliskuun myyntiluvut eivät osoita oleellisia muutoksia kuluttajien käyttäytymisessä, ja jatkuvat sovittelut Lähi-idän tilanteen vakauttamiseksi puoltavat toistaiseksi kiihtyvää, mutta maltillista inflaatiota. Numeroiden ohella keskeinen mielenkiinto tulospäivänä kohdistuu Keskon näkymiin ja esimerkiksi Iranin sodan ja öljyn hinnan voimakkaan nousun jälkeisiin kuluttajakäyttäytymisen muutoksiin ja B2B-asiakkaiden tarjouspyyntöihin.

Ennusteet ennallaan

Tammi-maaliskuun myynti oli aavistuksen odotuksiamme vahvempaa. Tarkistimme kuitenkin RT- ja Autokaupan kasvuennusteita alaspäin, sillä kohonnut öljyn hinta on lisännyt inflaatioriskiä. Kokonaisuudessaan hyvä Q1 ja lievät ennustelaskut (Q2-Q4'26 ja 2027) kompensoivat toisensa, jolloin tulosennusteemme säilyivät pitkälti ennallaan.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Kesko on vuonna 1940 perustettu suomalainen kaupan alan toimija. Yhtiö toimii päivittäistavarakaupassa, rakentamisen ja talotekniikan kaupassa sekä autokaupassa. Keskon ketjutoimintaan kuuluu liikkeitä esimerkiksi Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Virossa, Latviassa, Liettuassa ja Puolassa. K-ryhmä on Suomen suurin ja Pohjois-Euroopan suurimpia kaupan alan toimijoita. Yhtiön kotipaikka ja päätoimitilat sijaitsevat Helsingissä.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut21.04.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	12 474,6	12 958,8	13 499,8
kasvu-%	4,7 %	3,9 %	4,2 %
EBIT (oik.)	655,0	701,0	819,3
EBIT-% (oik.)	5,3 %	5,4 %	6,1 %
EPS (oik.)	1,07	1,15	1,41
Osinko	0,90	0,95	1,15
Osinko %	4,7 %	4,7 %	5,7 %
P/E (oik.)	18,0	17,6	14,4
EV/EBITDA	9,1	8,6	7,7