Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 ennustetta)

Kesko raportoi odotusten mukaisen Q1-raportin. Erityisen vahvaa fundamenttien kehitys oli PT-kaupan kuluttaja-asiakaskaupassa sekä RT-kaupan Teknisessä tukkukaupassa. Myös toistettu ohjeistus vastasi konsensusodotusta. Alustavan arviomme mukaan raportin jälkeiset ennustemuutokset jäävät maltillisiksi, joskin haluamme ensin kuulla yhtiön näkemykset muuttumattoman ohjeistuksen (suhteessa heikentyneisiin talousindikaattoreihin) tausta-ajureista. Keskon suomenkielinen tuloslähetys on seurattavissa täältä klo 10:30 alkaen.

Tuloskehitys oli positiivista PT- ja RT-kaupassa

Keskon Q1-liikevaihto nousi 7 % kunkin liiketoiminta-alueen ajamana. Oikaistua liikevoittoa yhtiö kirjasi Q1:ltä 102 MEUR:n edestä, mikä vastaa 3,4 % liikevaihdosta. Konsernin tulos parani suhteessa vertailukauteen (96 MEUR) PT- ja RT-kaupan toimialojen ajamana. Kvartaalin tuloskunto osoittautui suurin piirtein odotusten mukaiseksi (Inderes 101 ja konsensus 99 MEUR).

PT-kaupan oik. liikevoitto (78 MEUR eli 5 % liikevaihdosta) kasvoi vertailukaudesta nousseiden asiakasmäärien ja parantuneen keskiostoksen johdosta. Kespron tulos ja kannattavuus heikkenivät, mikä tarkoittaa, että kuluttaja-asiakasmyynnin tulos parani selvästi niin absoluuttisesti (+6 MEUR) kuin suhteellisesti (5,0 % vs. 4,8 %). Pidämme tätä erinomaisena suorituksena suhteessa nykyiseen hintakilpailtuun toimintaympäristöön. Tämä samalla viestii Keskon strategisten toimenpiteiden (hintainvestoinnit sekä myymäläverkoston laajentaminen ja uudistaminen) purreen. Keskon markkinaosuuksien kahmiminen jatkui molemmissa yhtiön pääsegmenteissä. PT-kaupan toteuma ylitti tulosennusteemme aavistuksen. RT-kaupan liikevoitto (15 MEUR eli 1,3 % liikevaihdosta) nousi vertailukaudesta asteittaisen rakennustarvikekysynnän elpymisen johdosta. Positiivista tuloskehitystä ajoi Tekninen tukkukauppa liikevaihdon kasvun ja parantuneen tehokkuuden ansiosta. Teknisen tukkukaupan tulos nousi jokaisessa toimintamaassa. Arviomme mukaan myös myyntikatteet kehittyivät kvartaalin aikana positiivisesti, mistä yhtiö antoi viitteitä jo Q4-tuloksen yhteydessä. Rautakaupan tulos kuitenkin heikkeni pääasiassa Norjan, mutta myös Suomen negatiivisen tuloskehityksen johdosta. RT-kaupan tulos oli odotuksiamme korkeampi Teknisen tukkukaupan vahvan kannattavuuskehityksen vetämänä. Autokaupan liikevoitto (16 MEUR eli 4,9 % liikevaihdosta) laski hieman vertailukaudesta. Keskeinen toimialan tuloskehitystä painanut tekijä käsityksemme mukaan oli myynnin jakauman painottuminen heikompikatteisiin käytettyihin autoihin. Tuloskehitys oli Urheilukaupan osalta positiivista, mutta tämän vaikutus itse toimialan tulokseen on vähäinen. Autokaupan toimialan tulos oli hieman odotuksiamme heikompi. Autokaupassa yhtiö on voittanut kuitenkin markkinaosuuksia, ja kvartaalin aikana vahvistunut uusien autojen tilauskanta lupaa myös hyvää loppuvuotta ajatellen. Keskon osakekohtainen tulos asettui odotusten mukaiselle 0,14 euron tasolle (Inderes 0,14 ja konsensus 0,14 euroa), tarkoittaen sitä, että kulupaine operatiivisten kuluerien alapuolella oli odotuksia korkeampi.

Ohjeistus sekä näkymät toistettiin odotetusti

Kesko toisti helmikuussa antamansa ohjeistuksen Q1-tuloksen yhteydessä. Kesko ohjeistaa oik. liikevoiton asettuvan 650–750 MEUR:n välille, jonka keskikohta (700 MEUR) viestii hieman alle 7 %:n tuloskasvusta menneeseen vuoteen nähden (2025: 655 MEUR). Ohjeistuksen toisto oli odotettu, ja se on linjassa konsensuksen (701 MEUR) kanssa. Tulemme tulospäivän aikana selvittelemään ohjeistuksen taustaparametrien olettamia ja niiden mahdollisia muutoksia Lähi-idän konfliktin syttymisen takia.

Edellisen kvartaalin yhteydessä annetut markkinakommentit säilyivät myös ennallaan. Isossa kuvassa Kesko odottaa toimintaympäristön paranevan kuluvan vuoden aikana, säilyen silti verrattain haastavana. Vuonna 2026 Kesko odottaa:

• PT-kaupassa kuluttaja-asiakaskaupan arvioidaan piristyvän ja foodservice-liiketoiminnan arvioidaan pysyvän vakaana. Vuonna 2026 PT-kaupan oik. liikevoittomarginaalin arvioidaan pysyvän selvästi yli 6 %:n tasolla ja nousevan vertailukaudesta hintapanostuksista ja kauppapaikkaverkostoinvestoinneista riippumatta. RT-kaupassa suhdanteen ennakoidaan paranevan maltillisesti vuoden 2026 aikana ja liikevoiton paranevan kaikissa toimintamaissa. Autokaupassa uusien autojen markkinan ennakoidaan pysyvän vaisuna, mutta kuitenkin kasvavan. Keskon Autokaupan liikevoiton arvioidaan nousevan.

Ohjeistuksen ja tuloskasvun kannalta keskeisimmät riskit mielestämme kohdistuvat RT-kaupan kohdemarkkinan kehitykseen, PT-kaupan kilpailuympäristön dynamiikkaan (ts. lisääntyykö hintakilpailu Keskon voitettua markkinaosuuksia) sekä Lähi-idän konfliktin kautta syntyviin kerrannaisvaikutuksiin (esim. nousseet viitekorot, inflaatiopaineet ja laskeneet talouskasvuodotukset).