Kesko Q2’24 -pikakommentti: Tuloksellisesti kohtuullisen hyvä ja odotettu raportti

Keskon Q2-raportti oli numeroiden osalta melko odotettu ja tulos säilyi kohtuullisen hyvällä tasolla liikevaihdon laskusta ja heikosta markkinasta huolimatta. Ohjeistukseen tehtiin vain pientä hienosäätöä, joka sekin on raporttia edeltävien ennusteiden kanssa hyvin linjassa. Raportti oli kokonaiskuvaltaan melko neutraali, ja alustavien arvioiden mukaan sekä meidän että konsensuksen ennusteissa ei pitäisi tapahtua kovinkaan suuria muutoksia.

Tuloskunto oli kohtuullisen hyvällä tasolla

Tiedossa olleiden myyntilukujen mukaisesti Kesko teki 3093 MEUR:n liikevaihdon Q2:lla, mikä vastasi 0,4 %:n laskua vertailukaudesta. Raportoitua liikevaihdon kehitystä tuki Davidsen-yritysjärjestelyn nostama Rautakauppa sekä Autokaupan käytetyt autot ja palvelut, kun taas vertailukelpoisesti kaikki segmentit laskivat. Yhtiön tuloskunto osoittautui meidän odotustemme mukaiseksi, mutta hieman konsensuksen odottamaa vaisummaksi (Inderes 176 ja kons. 184 MEUR), oikaistun liikevoiton ollessa 178 MEUR (5,8 % liikevaihdosta). Toisaalta kaikkia konsensusennusteita ei ollut päivitetty raportin alla. Segmenttikohtaisesti tuloskehitys oli meidän näkökulmastamme hyvin odotettua. PT-kaupassa kauppapaikkakustannusten kasvusta ja liikevaihdon laskusta huolimatta kannattavuus (7,2 % vs. 7,3 % oik. EBIT-%) säilyi toimialaan nähden varsin hyvällä tasolla, kun taas RT- (4,7 % vs. 6,2 % oik. EBIT-%) ja Autokaupan (2,9 % vs. 4,7 % oik. EBIT-%) huomattavaa tulostason laskua ajoi näiden heikko markkinaympäristö (Autokaupassa uudet autot) ja siitä seurannut liikevaihdon lasku, katteiden arvioitu heikentyminen ja lyhyellä jänteellä rajoitetusti joustava kulurakenne. RT-kaupassa erityisenä tulostasoa laskevana tekijänä (selittää 40 % Onnisen laskusta) toimi aurinkoenergiatuotteiden vertailukautta merkittävästi heikompi menekki. Myös huomionarvoista on se, että konsernin uudelleenjärjestelystä (K-Nesteasemat ja Ruotsin rautakauppa) syntyneet kertaerät olivat tavanomaista suuremmat, jolloin raportoitu tulostaso oli tätäkin heikompi (159 MEUR). 

Alemmilla riveillä korkokustannukset olivat piirun verran odotuksiamme suuremmat, kun taas tuloverot realisoituivat hieman odotuksiamme matalampina, näiden nettovaikutuksen jäädessä ennusteidemme mukaiseksi. Osakekohtainen tulos (0,30 euroa) asettui näin linjassa meidän odotuksiimme ja oli melko linjassa konsensusennusteeseen nähden (Inderes 0,30 ja kons. 0,32 euroa). Hyvinkin positiivista raportilla oli tulokseen nähden lähes kaksinkertainen operatiivinen rahavirta (309 MEUR), mitä tuki käyttöpääoman tehostuminen.

Ohjeistukseen hienosäätöä

Kesko hienosääti vuoden 2024 operatiivisen tuloksen ohjeistustaan, odottaen oikaistun liikevoiton asettuvan 620–680 MEUR:n välille (aik. 620–700 MEUR). Tämä perustui yhtiön mukaan H1:n toteumaan ja päivitettyihin arvioihin RT- ja Autokaupan loppuvuoden kehityksestä. Tämä mielestämme viestii siitä, että Keskon johto ei näe oleellisia merkkejä segmenttien markkinaympäristöjen parantumisesta H2:n aikana, mikä oli edellisten (tai vuoden alun) ohjeistuksen taustaolettama. Ohjeistuksen ylälaidan lasku oli meidän näkökulmastamme odotettu, sillä raporttia edeltävät ennusteemme sijaitsivat aivan ohjeistuksen alalaidalla (Inderes 621 ja kons. 643 MEUR). Konsensusodottaman sijainti uuden ohjeistushaarukan keskikohdan tuntumassa viestii siitä, että Q2-raportin pohjalta tehdyt ennustemuutokset jäänevät todennäköisesti vähäisiksi.

Markkinakommenteissa ei näkynyt oleellisia muutoksia Q1:n tilanteesta, ja Kesko arvioi:

• PT-kaupan markkinan pysyvän vakaana kiristyneestä hintakilpailusta huolimatta ja sen kannattavuuden pysyvän hyvänä vuonna 2024.
  
  
• RT-kaupan markkinan edelleen laskevan vuonna 2024. Talonrakentamisessa, korjausrakentamisessa sekä infrarakentamisessa laskun ennakoidaan olevan uudisrakentamista pienempää. Suhdanteen arvioidaan kääntyvän paremmaksi vuoden 2025 puolella. RT-kaupan kannattavuuden odotetaan jäävän vuodesta 2023, mutta pysyvän edelleen kohtuullisen hyvällä tasolla vuonna 2024.
  
  
• Autokaupassa uusien autojen myynnin ennakoidaan jäävän alle vuoden 2023 tason, mutta käytettyjen autojen ja palveluiden myynnin kasvavan. Kannattavuuden arvioidaan pysyvän hyvällä tasolla vuonna 2024, mutta jäävän vuoden 2023 tasosta.