Lähde: Inderes & Vara Research (konsensus, 8 ennustetta)

Kesko raportoi Q2-tuloksensa keskiviikkona 22.7. noin klo 8. Yhtiön suomenkielistä tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 10.30. Odotamme konsernin tuloksen nousseen RT-kaupan kaksinumeroisen liikevaihdon kasvun vetämänä. Ennakoimme yhtiön täsmentävän tulosohjeistustaan, mutta loppuvuoden näkymien pitäisi säilyä ennallaan. Huomiomme tulospäivänä kiinnittyy lukujen lisäksi Keskon kohdemarkkinoiden kehitykseen ja näkymiin. Teimme ennakkokommentin yhteydessä marginaalisia ennustemuutoksia, joilla ei ollut vaikutusta näkemykseemme Keskosta sijoituskohteena.

Odotamme selvää tulosparannusta

Aiemmin julkaistujen myyntitilastojen mukaan Keskon Q2-liikevaihto kasvoi noin 7 % lähes 3,4 mrd. euroon. Myynnin kasvun moottorina toimi Rakentamisen ja talotekniikan kauppa (RT-kauppa), kun taas Päivittäistavarakauppa (PT-kauppa) ja Autokauppa ylsivät vain lievään kasvuun. Ennustamme Keskon oikaistun liikevoiton nousseen Q2:lla 195 MEUR:oon (Q2'25: 177 MEUR), mikä vastaa 5,7 %:n kannattavuutta. Konsensus odottaa 191 MEUR:n tulosta. Konsernin tuloskasvua arviomme mukaan ajaa erityisesti RT-kauppa, jossa kunkin toimialan vahva myynnin kasvu skaalautuu Q1:n tapaan mukavasti tulosriveille. PT-kaupan puolella odotamme vain lievää tuloskasvua liikevaihdon kehitystä myötäillen. Näkemyksemme mukaan myynnin kasvun skaalautumista edelleen hidastavat yhtiön käynnissä oleva myymäläverkoston uusiminen sekä hintainvestointiohjelma. Lievästä myynnin noususta huolimatta odotamme Autokaupassa lievää tuloslaskua tiukan kilpailutilanteen painaessa marginaaleja. Ennustamme Q2:n oik. EPS:n nousseen 0,33 euroon, kun konsensus ennustaa 0,32 euron tulosta.

Ohjeistusta tullaan todennäköisesti täsmentämään, mutta näkymät säilynevät ennallaan

Kesko ohjeistaa 650–750 MEUR:n oikaistua liikevoittoa (2025: 655 MEUR) kuluvalle tilikaudelle, mikä käytännössä viestii tuloksen kasvavan vuonna 2026. Uskomme yhtiön tapansa mukaisesti täsmentävän ohjeistushaarukkaansa Q2:n yhteydessä. Arvioimme kuitenkin toimialakohtaisten näkymien säilyvän ennallaan ja ohjeistuksen keskikohdan pysyvän 700 MEUR:n tienoilla (2026e Inderes 704 MEUR ja konsensus 705 MEUR). Toimialoittain yhtiö ennakoi:

• PT-kaupassa kuluttaja-asiakaskaupan arvioidaan piristyvän ja foodservice-liiketoiminnan arvioidaan pysyvän vakaana. Vuonna 2026 PT-kaupan oik. liikevoittomarginaalin arvioidaan pysyvän selvästi yli 6 %:n tasolla ja nousevan vertailukaudesta hintapanostuksista ja kauppapaikkaverkostoinvestoinneista riippumatta.
• RT-kaupassa suhdanteen ennakoidaan paranevan maltillisesti vuoden 2026 aikana ja liikevoiton paranevan kaikissa toimintamaissa.
• Autokaupassa uusien autojen markkinan ennakoidaan pysyvän vaisuna, mutta kuitenkin kasvavan. Keskon Autokaupan liikevoiton arvioidaan nousevan.

Numeroiden ohella mielenkiintomme kohdistuu tulospäivänä johdon kommentteihin markkinaympäristön kehityksestä. Erityisesti RT-kaupan markkinadynamiikka ja Onnisen poikkeuksellisen vahvan kasvun taustat kiinnostavat meitä, sillä arviomme mukaan alan konsolidaatio on saattanut tukea Keskon uusmyyntiä erityisesti Suomessa. Muita oleellisia seikkoja loppuvuoden kannalta mielestämme ovat Keskon kohtaama inflaatio (vaikutti Q2:lla RT-kaupassa ja tulee näkymään PT-kaupassa H2:lla tai vuonna 2027) ja sen vaikutus loppukysyntään. Toistaiseksi kysynnässä ei näytä tapahtuneen merkittävää joustoa RT-kaupan raportoidessa vahvoja kasvulukuja. Dahl-yrityskaupasta yhtiöllä on tuskin vielä uutta kerrottavaa (ks. kuukauden takainen tiedotustilaisuus).

Ennusteisiin hienosäätöä

Päivitimme Keskon ennusteet tiedotettujen myyntilukujen mukaisiksi. Samalla tarkistimme kuluvan vuoden liikevoittoennustettamme prosentilla alaspäin, sillä arvioimme Autokaupan maltillisen myynnin kehityksen ja hintakilpailun painavan toimialan marginaaleja erityisesti Q2:lla. Tulevien vuosien tulosennusteemme säilyivät ennallaan.