Lähde: Inderes & Vara Research  (konsensus, 8 ennustetta)

Kesko raportoi odotusten mukaisen tuloksen. Tulos kasvoi vertailukaudesta erityisesti RT-kaupan vahvan liikevaihdon kehityksen vetämänä. Samalla Kesko täsmensi ohjeistushaarukkaansa, mutta tämän keskikohta säilyi ennallaan 700 MEUR:ssa. Ennusteiden mukaisen tuloksen ja ennallaan säilyneiden näkymien vuoksi ennakoimme ennustemuutosten ja osakkeen kurssireaktion jäävän tänään maltillisiksi.

RT-kaupan vahva veto siivitti konsernin tuloksen kasvuun

Keskon Q2-liikevaihto nousi 6 % kunkin liiketoiminta-alueen ajamana. Oikaistua liikevoittoa yhtiö kirjasi Q2:lta 194 MEUR:n edestä, mikä vastaa 5,7 % liikevaihdosta. Konsernin tulos parani suhteessa vertailukauteen (177 MEUR) erityisesti RT-kaupan vahvan tuloskehityksen johdosta. Kvartaalin tuloskunto osoittautui odotusten mukaiseksi (Inderes 195 ja konsensus 192 MEUR).

PT-kaupan oik. liikevoitto (111 MEUR eli 6,8 % liikevaihdosta) oli vertailukauden tasolla. Kuluttaja-asiakasmyynnin tulos parani selvästi ja kannattavuus nousi Keskon mittakaavassa nähdäksemme jo hyvälle 7,2 %:n tasolle. Ilman pääsiäisen ajoituksesta johtuvaa negatiivista kalenterivaikutusta tulos olisi arviomme mukaan ollut erinomainen. Pidämme tätä erinomaisena suorituksena suhteessa nykyiseen hintakilpailtuun toimintaympäristöön. Tämä samalla viestii Keskon strategisten toimenpiteiden (hintainvestoinnit sekä myymäläverkoston laajentaminen ja uudistaminen) purreen. Keskon markkinaosuuksien kasvu jatkui molemmissa yhtiön pääsegmenteissä ja kaikissa myymäläkokoluokissa. Kespron tulos ja kannattavuus puolestaan heikkenivät selvästi, mikä nähdäksemme heijastaa erityisesti myynnin laskua. PT-kaupan toteuma alitti lievästi tulosennusteemme.

RT-kaupan liikevoitto (71 MEUR eli 5,0 % liikevaihdosta) parani niin absoluuttisesti kuin suhteellisesti. Erityisen vahvaa tuloskehitys oli Teknisessä tukkukaupassa (Onninen), jossa liikevoitto nousi 10 MEUR eli 50 % vertailukaudesta. Arvioimme Onnisen tulosparannuksen syntyneen voimakkaan myynnin kasvun ja parantuneiden tuotekatteiden avulla. Taustalla keskeisenä ajurina vaikuttaa hiljalleen toipuva rakentamisen markkina, tosin Kesko itse kertoi voittaneensa markkinaosuuksia. Myös Rautakaupan tulos parani nousseen liikevaihdon vetämänä. Tuloskasvu syntyi yhtiön päämarkkinan eli Suomen ulkopuolelta. Arviomme mukaan K-raudan tulosta on painanut edelleen vaisu kuluttajarakentamisen markkina, kun taas B2B-kauppa käsityksemme mukaan veti hyvin. RT-kaupan tulos oli odotuksiamme korkeampi Teknisen tukkukaupan vahvan kannattavuuskehityksen vetämänä.

Autokaupan liikevoitto (18 MEUR eli 5,2 % liikevaihdosta) laski hieman vertailukaudesta. Keskeinen toimialan tuloskehitystä painanut tekijä käsityksemme mukaan oli myynnin jakauman painottuminen heikompikatteisiin käytettyihin autoihin. Tuloskehitys oli Urheilukaupan osalta vertailukauden mukaista. Autokaupan toimialan tulos oli hieman odotuksiamme heikompi. Autokaupassa yhtiö on voittanut kuitenkin markkinaosuuksia erityisesti käytetyissä autoissa, ja alkuvuoden aikana vahvistuneen uusien autojen tilauskannan (~40 % v/v) pitäisi kääntää tuloskehityksen trendiä loppuvuoden aikana positiivisempaan suuntaan.

Keskon osakekohtainen tulos asettui konsensuksen mukaiselle tasolle 0,32 euroon (Inderes 0,33 ja konsensus 0,32 euroa), tarkoittaen sitä, että kulupaine operatiivisten kuluerien alapuolella oli aavistuksen odotettua korkeampi.

Ohjeistuksen ja näkymien viesti säilyy ennallaan

Kesko täsmensi ohjeistustaan sekä ylä- että alalaidan osalta. Kesko ohjeistaa oik. liikevoiton asettuvan 670–730 MEUR:n (aik. 650-750 MEUR) välille, jonka keskikohta (ennallaan 700 MEUR:ssa) viestii hieman alle 7 %:n tuloskasvusta menneeseen vuoteen nähden (2025: 655 MEUR). Ohjeistuksen täsmennys oli odotettu, ja se on linjassa konsensusennusteen (705 MEUR) kanssa.

Markkinakommentit säilyivät myös ennallaan. Isossa kuvassa Kesko odottaa toimintaympäristön paranevan kuluvan vuoden aikana, säilyen silti verrattain haastavana. Vuonna 2026 Kesko odottaa:

• PT-kaupassa kuluttaja-asiakaskaupan arvioidaan piristyvän, ja foodservice-liiketoiminnan arvioidaan pysyvän vakaana. Vuonna 2026 PT-kaupan oik. liikevoittomarginaalin arvioidaan pysyvän selvästi yli 6 %:n tasolla ja nousevan vertailukaudesta hintapanostuksista ja kauppapaikkaverkostoon tehdyistä investoinneista huolimatta.
• RT-kaupassa suhdanteen ennakoidaan paranevan maltillisesti vuoden 2026 aikana, ja liikevoiton paranevan kaikissa toimintamaissa.
• Autokaupassa uusien autojen markkinan ennakoidaan pysyvän vaisuna, mutta kuitenkin kasvavan. Keskon Autokaupan liikevoiton arvioidaan nousevan.

Ohjeistuksen ja tuloskasvun kannalta keskeisimmät riskit mielestämme kohdistuvat RT-kaupan kohdemarkkinan kehitykseen, PT-kaupan kilpailuympäristön dynamiikkaan (ts. lisääntyykö hintakilpailu Keskon voitettua markkinaosuuksia) sekä Lähi-idän konfliktin kautta syntyviin kerrannaisvaikutuksiin (esim. nousseet viitekorot, inflaatiopaineet ja laskeneet talouskasvuodotukset).