Kesko Q3-aamutulos: Vahva tulos vaikeassa markkinassa

Kesko raportoi aamulla Q3-tuloksensa, jossa liikevaihdon osalta ei suurempia yllätyksiä nähty aiemmin tiedotettujen myyntilukujen myötä. Tulos puolestaan ylitti odotuksemme, mikä kertoo Keskon vahvasta kyvystä sopeuttaa liiketoimintaansa vallitsevaan markkinaympäristöön. Ohjeistuksen ylälaitaa laskettiin, mikä oli meidän liikevoitto-odotuksiimme nähden odotettu.

Heikko R&T-kauppa laski konsernin liikevaihtoa

Tiedotettujen myyntilukujen myötä liikevaihto osui karkeasti meidän sekä konsensusennusteisiin. Keskon Q3-liikevaihto laski 2 % 2 949 MEUR:oon R&T-kaupan vetämänä. Myynnin kehitystä puolestaan tuki vahva Autokauppa ja hienoista kasvua näyttänyt PT-kauppa. Segmenteittäin PT-kauppa kasvoi 1 %, mikä oli odotustemme mukainen. PT-kaupan kasvua avitti vankahko food service -liiketoiminnan suoritus (+ 5 %), kun taas ruoka- ja käyttötavarakauppa pysyivät suhteellisen vakaana. R&T-kaupan liikevaihto laski odotustemme mukaisesti 1050 MEUR:oon*. R&T-kaupan sisällä rautakaupan lasku jatkui alkuvuoden tapaan voimakkaana, kun taas talotekniikan kauppa näki ensimmäisen laskukvartaalin kuluvan vuoden aikana. Talotekniikan kaupan myynti laski Norjan Onnista lukuun ottamatta sen kaikissa liiketoiminnoissa. Norjan kasvua tuki alkuvuonna tehty Elektroskandia-yrityskauppa. Autokaupan positiivinen trendi jatkui, kun sen liikevaihto kasvoi odotustemme mukaisesti 311 MEUR:oon* Q3:lla. Toimialan sisällä kasvua ajoi uusien autojen myynti, kun edellisvuoden aikana paisunutta tilauskirjaa päästiin purkamaan H1’23 tapaan. Arviomme mukaan tilauskirjasta riittää vielä loppuvuodelle toimitettavaa, mutta uusien tilausten määrä on Q3:n aikana ollut vaisua. Vaihtoautomyynti kasvoi käsityksemme mukaan selvästi markkinaa nopeammin. Hankalan markkinatilanteen myötä Keskon Urheilukauppa laski vertailukelpoisesti odotustemme mukaiset 16 %.

Kulukontrolli säilytti kannattavuuden hyvällä tasolla

Kesko raportoi 208 MEUR:n oikaistun liikevoiton, mikä ylitti odotuksemme (Inderes 193 MEUR ja konsensus 209 MEUR). Tämä vastaa 7,1 %:n (Q3’22: 8,1 %) liikevoittomarginaalia, mikä on mielestämme yhtiölle varsin hyvä taso vaimea markkinaympäristö huomioiden. Suhteellista kannattavuutta tuki tehdyt kulukontrollitoimenpiteet sekä Autokaupan toimiala. Tarkemmin Autokaupan suhteellista kannattavuutta kohensi kustannusten optimointi sekä kasvanut liikevaihto. Samaan aikaan suhteellista kannattavuutta laski sekä PT-kaupan heikentynyt tehokkuus että R&T-kaupan laskenut liikevaihto, mikä skaalautui väärään suuntaan heikentäen suhteellista kannattavuutta. Lisäksi Kesko kohtasi kustannuspaineita ja arviomme mukaan PT-kaupan kannattavuutta osaltaan laski heikompi myyntikate, jota painoi kohdattu hintakilpailu. Osakekohtainen tulos asettui 0,38 euroon (Inderes 0,35 ja konsensus 0,37 euroa), jota alemman kannattavuuden lisäksi heikensi kohonneet korkokustannukset.

Ohjeistuksen ylälaitaa laskettiin

Kesko pudotti ohjeistuksensa ylälaitaa vuodelle 2023, odottaen oikaistun liikevoiton asettuvan 680–730 (aiemmin 680–760) MEUR:n välille. Tämä kokonaisuudessaan viittaa tuloksen laskevan vahvalta vertailukauden tasolta (2022: 815 MEUR). Ohjeistuksen ylälaidan lasku oli sinällään odotettu, sillä ennusteemme sijaitsi ennen Q3-tulosta entisen ohjeistushaarukan alalaidassa (Inderes 693 MEUR ja konsensus 710 MEUR). Arviomme mukaan kaikkia konsensusennusteita ei kuitenkaan oltu päivitetty Q3-tuloksen alla tiedotettujen myyntilukujen mukaisiksi (konsensus odotti parempaa myyntiä kuin tiedotetut luvut) ja näin konsensusennusteissa näkemyksemme mukaan olisi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta laskuvaraa.

*R&T-kaupan ja Autokaupan toimialojen raportoituihin kasvuprosentteihin sekä vertailukauden lukuihin vaikuttaa R&T-kaupasta siirtynyt Urheilukauppa osaksi Autokaupan raportointikokonaisuutta Q2’23 lähtien.