Kesko Q3 torstaina: odotuksissa jälleen kaikkien aikojen paras kvartaali

Kesko julkistaa Q3-tuloksensa torstaina klo 9.00. Odotamme yhtiöltä jälleen reipasta tuloskasvua, jonka taustalla ovat hyvin kehittyneet Päivittäistavarakauppa (P&T) sekä Rakentamisen ja talotekniikan (R&T) yritysostot. Yhtiön koholla oleva arvostustaso huomioi jo vahvan tuloskasvun jatkumisen ja ennustealituksiin ei ole varaa. Huomautamme sijoittajille, että IFRS 16 -muutokset vaikuttavat julkaistaviin lukuihin voimakkaasti ja olemme siksi oikaisseet myös vertailukauden luvut.

Keskon raportoitu liikevaihto on ennakkotietojen perusteella osapuilleen tiedossa ja odotamme sen nousevan 6 % 2802 MEUR:oon. Raportoitua liikevaihtoa nostavat kaikki segmentit P&T (+4 %) sekä R&T (+8 %) ja Autokauppa (10 %). Oikaistun liikevoiton ennustamme paranevan vuodentakaisesta 10 %:lla 151 MEUR:oon (konsensus 150 MEUR) ja myös kaikkien aikojen parhaalle tasolle, sillä edellinen ennätys tehtiin vertailukaudella. Keskon oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennustamme nousevan 11 % 0,92 euroon (konsensus 0,96 euroa).

P&T:n ennustamme parantavan liikevoittoaan 86,9 MEUR:oon (Q3’18: 81,4 MEUR). Sen myynnin kasvu näkyy nopeasti myös kannattavuuden parannuksena, sillä jakelun logistiikkakustannukset skaalautuvat ja segmentti on parantanut liikevoittomarginaaliaan tasaisesti viime kvartaaleina. Autokaupan tuloksen odotamme heikkenevän 5,4 MEUR:oon (Q3:18 8,0 MEUR) huolimatta segmentin tekemistä yrityskaupoista (Huittisten Laatuauton ja LänsiAuton Volkswagen-, Audi- ja SEAT-liiketoiminnot) myynnin kärsittyä edelleen WLTP:stä ja kuluttajakysynnän heikentymisestä.

R&T:ssä ennustamme liikevoiton nousevan 65,5 MEUR:oon (Q3’19: 53,1 MEUR). Rautakaupan odotamme parantavan tulostaan noin 10 MEUR:lla etenkin Fresk-yritysoston ansiosta. Onnisen ennakoimme parantavan noin 2 MEUR:lla tappiollisen Ruotsin LVI-liiketoiminnan divestoinnin tukemana. Q3:n aikana R&T:n vertailukelpoinen myynti on myös kasvanut 4 %, mikä tukee tulosparannusta. Uudisrakentamisen hidastuminen ei ainakaan vielä ole näkynyt myynnissä ja Keskon mukaan sen pitäisi siirtää myyntimixiä kannattavampaan korjausrakentamiseen. R&T:n näkymät ovat jälleen keskeisimpiä seurattavia asioita raportissa, sillä segmenttiin kohdistuu edelleen tuloskasvuodotuksia.

Kesko on ohjeistanut seuraavan 12 kk:n vertailukelpoisen liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton ylittävän edeltävän 12 kk:n tason. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa. Ennustamamme yhtiön liikevoiton kasvu seuraavalle 12 kk:lle on 9 %. Nykyinen korkea arvostustaso (2019e P/E 21 x ja 2020 P/E 20x) on perusteltavissa Keskon vahvalla tuloskasvunäkymällä, mutta ennusteidemme rima on jälleen korkealla ja pettymyksille ei tulevina kvartaaleina ole sijaa talouskasvun hidastuessa.